機床是“工業母機”，千億大賽道有望誕生核心資產。中國機床行業市場規模巨大，品種繁多，具備誕生核心資產的可 能。 （1）市場空間大：機床行業市場容量大，是生產一切工業品的基礎設備，金屬切削機床和金屬成形機床歷史最高總市場規模 接近2500億元，是機械行業規模僅次于工程機械的大賽道。 （2）有望出現核心資產：歐洲、美國和日本等制造業強國均孕育出了年收入百億以上的大公司。我國是全球最大的機床市場， 具備孕育全球龍頭的土壤。 （3）品類繁多：機床行業產品品類繁多，國內外各有細分龍頭。未來優質的民營龍頭企業有望加快提升市場份額，并提高產 品品質，成為能夠與國際頂尖機床企業比肩的國產龍頭企業。 （4）自主可控關鍵一環，政策持續加碼：機床的應用領域關系國家安全的重點支柱產業。

01、工業母機千億大賽道，有望誕生核心資產

機床是制造業基石，國內總市場規模最高超2500億元

機床是制造業必不可少的一環。機床是指制造機器的機器，也被稱作工業母機，凡是對加工精度要求較高， 表面粗糙度要求較細的零部件都需要通過機床加工，因此機床在下游制造業和國民經濟發展中具有舉足輕 重的地位。 我國機床市場千億規模，近年來正處于下行整理期。我國機床市場主要分為金屬切削機床和金屬成形機床 兩大主要市場，受下游制造業景氣度波動和更新換代周期影響，我國機床行業正處于下行整理期，市場規 模從2015年的約2500億下降到2021年的約2161億，但總體規模仍相當可觀。

千億級市場空間，德日美等制造業強國均孕育出百億級公司

鑒于機床行業幾乎可以覆蓋制造業的全部領域，各細分領域都有望孕育出規模可觀的行業龍頭。從2019年 全球排名前十的機床廠商來看，其規模均可達百億人民幣以上，且各自產品和下游領域間的重疊并不明顯， 表明機床行業有能力誕生多家具備突出競爭力和可觀規模的行業龍頭。 德日美廠商占據全球主導地位。根據賽迪顧問數據，營業收入前十名的公司全部被德日美三國的公司包攬， 其中山崎馬扎克以 52.8 億美元位列第一，德國通快營收達 42.4 億美元，位居全球第二。

我國是機床最大消費國，亟待國產龍頭企業誕生

我國擁有全球最大的機床市場，具備孕育全球龍頭的土壤。根據Gardner數據，2021年我國機床行業消費額超過280 億美元，折合人民幣超過2000億元，而在2020年中國機床消費額占全球機床消費額已經超過30%。龐大的市場是孕育 龍頭企業的前提，我國千億級的市場給龍頭機床企業的誕生提供了土壤。國產機床大而不強，亟待優質龍頭誕生。從生產端來看，2021年我國機床產值為260億美元，大量機床尤其是高端機 床需要依賴進口。主要原因是我國機床行業大而不強，在數控裝置、高端刀具、主軸等關鍵環節缺乏高端產品布局。 同時，國營機床廠由于體制原因導致進步較慢，在2011-2019年的行業下行期中大批清退。我國機床行業亟待一批優 質的民營龍頭重新扛起國產替代大旗。

我國機床行業大而不強，缺乏核心零部件自制能力是重要原因

數控機床主要由傳動系統、機床主體、數控系統三大部分構成。機床主體是機床的硬件，包括機床的重要機械附件部分， 主要為鑄件、主軸及變速箱、導軌及滑臺等部分；數控系統分為驅動系統和控制及檢測系統兩部分，驅動系統包括高速主 軸和各類型電機，控制及檢測裝置則包括CNC系統及一系列控制和檢測模塊；傳動系統包括刀具、傳統機械（蝸桿副、直 線導軌、滾珠絲桿等）以及輔助動力系統。

自主可控重要一環，政策有望持續加碼加速行業發展

從應用領域看，高端機床應用范圍涵蓋能源、航天航空、軍工、船舶等關系國家安全的重點支柱產業，此外，汽車、航天航空、 醫療設備等下游重點行業的產業升級加速，也進一步提升對高端機床的需求。而由于“巴統協定”和“瓦森納協定”的限制，西 方國家對以五軸聯動數控機床為代表的高端數控機床出口進行了嚴格管制，部分高端五軸聯動數控機床完全無法從國外進口，而 中美貿易摩擦進一步加劇了這一狀況，我國航空、航天、兵器、船舶、電子等急需五軸聯動數控機床的行業面臨“卡脖子”的難 題。因此，從國家安全角度以及產業結構升級兩個維度看，推進高端機床國產化，實現高端產品的自主可控是中國機床行業發展 必然要求。

02、把握行業長期邏輯，小周期中靜待龍頭顯現

疫情擾動下制造業景氣度下滑，短期處于行業小周期底部區間

PMI逐步走出底部區間，制造業景氣度復蘇曙光有望重現。2022年9月，我國制造業PMI指數為51.0%，較上月提升1.6pct， 為過去12個月以來最高值。從趨勢上看，21年下半年開始，受各方因素擾動，尤其是22年Q1-Q2季度疫情影響，PMI指數 長期處于枯榮線下方，制造業固定資產投資完成額疲軟，Q3開始，PMI指數穩步回升，其中PMI中的小型企業和新訂單指 數持續回暖。 從機床行業看，2022年9月金屬切削機床產量同比增速為-12%，下降幅度較前三個月有明顯的收窄。金屬切削機床產量增 速基本與PMI、制造業固定資產投資完成額等宏觀指標保持一致，同比增速自去年下半年開始逐步放緩，當前處于底部區 間。

復盤：目前我國機床行業營收規模仍處在歷史低位，20年或開啟新起點

自2002年以來，我國機床行業大致經歷了三個發展階段：本世紀初-2011年：國產機床突飛猛進，國營企業掀起對外并購熱潮。這一階段我國經濟正高速發展，高速增長的機床 需求推動我國機床行業突飛猛進，眾多國營機床企業大舉并購歐洲的先進機床廠商，我國也在2009年首次成為全球第一 大機床生產國。 2012-2017年：行業增速放緩，“十八羅漢”逐步敗退。2011年后，基建、地產等下游需求萎縮，機床行業增速明顯下 滑，在此階段，機床企業數量逐年減少，國營企業紛紛敗退，一些優質的民營機床企業開始嶄露頭角。

2018-2021年：斷崖式下降，行業格局進一步優化。受中美貿易摩擦影響，2018/19年我國汽車、3C等需求不景氣，導 致機床行業需求出現斷崖式下滑。2018年，切削機床和成形機床行業收入分別相較2017年同比下滑18.2%和21.1%，下 降趨勢延續至2020年上半年。同時，落后機床企業持續退出市場，市場格局得到進一步優化。

產品升級：精細化趨勢加快設備迭代，驅動四軸、五軸機床需求增長

產品精細化趨勢將推動機床向高精度、智能化發展。伴隨著我國制造業從低端向高端邁進，汽車、航空航天、3C電子等下游 領域對加工精細度的要求與日俱增。以汽車行業為例，由于車型更新不斷加快、需求檔次不斷提升，對零部件的精細化和高 效供應的需求相應增加，從而對機床的加工效率和精度都提出了更高的要求。 受加工需求精細化驅動，機床更新換代有望加速。目前大多數國內制造企業所使用的機床仍以2-3軸為主，且數控化率仍處于 相對較低的水平，因此往往難以滿足日益增長的加工精細度需求。現有設備的加工水平與下游加工需求的不匹配，將推動機 床的更新換代加速。

國產替代：國內高端市場仍由外資占據，國內企業正逐步縮小差距

國外企業占據國內高端市場，具備全方位競爭優勢。目前來看，我國汽車、航空航天等領域的高端機床市場仍由來自德日 等國企業占據，由于海外機床企業產品品類更多，且發展較早，已有豐富的技術積累，無論是在加工性能、加工精度還是 產業鏈完整度上相較于國內廠商都具備明顯優勢。 國內企業奮起直追，與國外差距不斷縮小。近年來，以民營機床企業為代表的國內企業已在中低端領域取得了一定進展， 部分優秀民企已進入行業第二梯隊，并不斷縮小與國外廠商的各項差距，但短期內仍無法撼動國外廠商的領先地位。

國產替代：我國機床行業正處于國產替代推進階段

我國機床企業綜合競爭力持續提升，國產替代不斷推進。歷經多年技術積累，我國機床企業的綜合競爭力逐步顯現，從機床 進出口量來看，進口量已連續十年處于下滑態勢，至2021年進口量占比不到18%，與此同時機床出口量保持平穩增長，至 2021年已提升至13%。從進口額來看，2017年起我國機床消費額出現下滑，但國產機床市占率仍實現逆勢增長，2021年進口 機床消費額占比為40%，體現了我國機床企業不斷提升的綜合競爭力。進一步將機床進口量和進口額進行比較可以發現，機 床進口額占比遠高于進口量占比，表明我國在中高端機床領域的國產替代仍有待持續推進。

國產替代：國內高端市場仍由外資占據，國內企業正逐步縮小差距

我國機床行業70年格局變遷大致分為四個階段： （1）第一階段：建國初期，我國在蘇聯援助下打造 了一批國營機床企業，被稱為“十八羅漢”，奠定 了中國機床制造業乃至工業的基礎。 （2）第二階段：改革開放后至2000年，機床行業迎 來轉型發展期。1988年機床工具工業協會成立，同 時國營機床企業不斷整合，使我國機床行業在技術 水平、運作方面得到了較大的提升。 （3）第三階段：2000-2011年，中國機床行業迎來 飛躍，外資品牌大量進入、民營企業萌芽。沈陽機 床廠、大連機床廠、重慶機床等國營機床企業大舉 并購歐洲的先進機床廠商，我國也在2009年首次成 為全球第一大機床生產國。

（4）第四階段：2012年以來，受下游行業需求萎縮 影響，我國機床行業進入下行周期。由于產品同質 化日趨嚴重，缺乏核心技術，并購失敗等多重原因， 國營企業逐步退出歷史舞臺，行業格局出清。與之 相反，民營企業在此期間不斷發展，已取得國產機 床行業主導。

格局變遷：民營企業已取得相對競爭優勢，表現優于行業水平

近年來，國內的民營機床企業發展迅速，在產品質量和服務等方面都實現了大幅提升，在各自細分領域已實現了對國營企 業的超越，并逐步縮小與國外頂尖廠商的各方面差距，因此取得了優于行業整體水平的營收增速。 2016年起，我國機床行業各細分領域營收均出現了明顯下滑，但與此同時金屬切削領域的國盛智科、海天精工以及金屬成 形領域的亞威股份等優秀民營企業表現遠優于行業水平，表明民營企業在國產機床行業中已取得了明顯的競爭優勢。2020 年起，我國機床行業企穩回升，上述企業在行業上行期中也取得了優于行業水平的增速，民營機床企業崛起勢頭明顯。

數控化：數控化率提升空間廣闊，為民營機床企業成長帶來新機遇

我國機床整體數控化率僅為30%，與發達國家存在明顯差距。近年來，我國金屬切削機床數控化率保持逐年提升，至 2021年已達到44%，而金屬成形機床的數控化率相對更低，總體數控化率僅為30%左右，相較于發達國家80%左右的數控 化率水平仍存在明顯差距。我國機床數控化率提升空間廣闊，為民營機床企業成長帶來新機遇。《中國制造2025》戰略綱領中明確指出，至2025年 中國機床數控化率將提升至60%以上。在民營企業綜合競爭力迅速提升以及國產替代加速推進的背景下，我國民營機床企 業有望伴隨數控化率的迅速提升，實現自身發展規模的新跨越。

03、重點企業分析

國內數控機床龍頭：海天精工

公司是國內數控機床龍頭。寧波海天精工成立于2002年，是海天集團旗下專業制造數控機床的上市企業，公司成立之初產 品定位于高端數控機床，此類產品技術含量高、附加值高，主要競爭對手來自中國臺灣、韓國、日本的成熟機床廠家，服務 的客戶主要是航空航天、高鐵、汽車零部件、模具等領域。公司依靠良好的性價比和優質的服務搶得市場先機，在數控龍門 加工中心領域取得突破。 自成立以來，公司致力于高端數控機床的研發、生產和銷售，擁有寧波大港、寧波堰山、大連海天精工三大制造基地，已經 成為國內領先的數控機床研發、生產企業，多年來始終站在國內數控機床市場與技術的前沿，是國家重大技術裝備企業，國 家高新技術企業，省級高新技術研發中心。

高檔數控機床領軍企業：國盛智科

公司是國內先進的高檔數控機床，智能自動化生產線以及裝備部件提供商。國盛智科成立于1999年，主營業務為高檔數控 機床、智能自動化生產線及裝備部件，生產的機床以數控加工中心為主。公司主要下游涉及精密模具、工程機械、石油化工、 新能源等諸多領域。從全球頂級裝備制造零部件供應商到國產機床領軍企業。公司早期主要為國際機床以及其他裝備制造企業提供鈑焊件、鑄 件等裝備部件，主要客戶為全球頂尖裝備公司，包括加拿大赫斯基、卡特彼勒以及日本德馬吉森等。為國際頂尖裝備公司供 應零部件的歷史磨練了公司自身的技術工藝，積攢了精細化管理經驗，助力公司逐步成為國產數控加工中心的領軍企業。

數控金屬切削機床頭部企業：紐威數控

公司前身為蘇州紐威機械有限公司，由蘇州市正和機械有限公司和美國紐威工業有限公司合資設立。紐威數控專注于中高檔 數控機床的研發、生產及銷售，現有大型加工中心、立式數控機床、臥式數控機床等系列200多種型號產品，廣泛應用于汽車、 工程機械、模具、閥門、自動化裝備、電子設備、航空、船舶、通用設備等行業，部分產品根據客戶特殊需求定制化開發。 紐威數控部分產品被評定為“國家重點新產品”、“江蘇省高新技術產品”、“江蘇省首臺套產品”、“江蘇省名牌產品”、 “中國百大工業母機”。

國內成形機床第一股：亞威股份

1956年，公司前身國營江都機床總廠成立。2011年公司在深交所中小板上市，目前有金屬成形機床、激光加工設備和智能制 造解決方案三大業務板塊，為汽車、交通、航空、鈑金、電力電氣、電梯、家電等行業提供包括設備、軟件和自動化產線在 內的全套智能工廠綜合解決方案。 在金屬加工機床領域，公司積極與國外領先廠商進行技術合作，不斷提升綜合競爭優勢。在折彎機、轉塔沖床、卷板加工生 產線等細分領域，亞威股份已成為行業龍頭；激光加工設備方面，自2014年收購無錫創科源并在2015年推出第二代激光切割 機以來，公司激光加工設備業務迅速增長。

五軸加工中心：科德數控

科德數控股份有限公司成立于2008年，主要從事高端五軸聯動數控機床及其關鍵功能部件、高檔數控系 統的研發、生產、銷售及服務，主要產品包括系列化五軸立式（含車銑）、五軸臥式（含車銑）、五軸 龍門、五軸臥式銑車復合四大通用加工中心。 公司是國內制造業企業中率先實現“機床和控制、反饋裝置及電機一體化”的領軍企業，在國產五軸數 控機床領域已取得主導地位，公司各系列高端數控機床已在航空、航天、清潔能源、汽車等國家重點領 域實現了規模化的進口替代。截止2022年H1，光洋科技持有公司28.81%的股份，為公司控股股東。于德海、于本宏父子為科德數控的共同實際控制人， 合計直接和間接持有公司 39.89% 的股份。公司的主要子公司重慶宏德、重慶科德和陜西科德均主要從事五軸數控機床、數控系統和功能部件的研發、制造和銷售。

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審核編輯：郭婷