公司20Q4經營業績迎來顯著改善

公司發布公告，預計2020年全年預虧-7．2至-8．8億元，扣非后預虧-8．2至-9．8億元，經測算對應20Q4單季歸母凈利7．93至9．53億元，單季扣非后凈利7．32至8．92億元。

其中20Q4公司對存在減值跡象的基板玻璃相關資產組計提了資產減值準備，我們預計減值金額大約在2．5-3億元。剔除相關減值影響后，20Q4液晶面板業務經營業績環比顯著改善。

產線規模效應提升，LCD漲價趨勢帶動經營好轉

公司咸陽8．6代LCD產線，2020年產能規模持續提升，截至2020年10月產能已提升至160K。受益于2020年下半年LCD供需結構改善帶動的產品價格上漲，經營業績環比持續改善。

目前咸陽8．6代產線以50寸TV面板產品為主，還包含32/58/70寸等各類尺寸產品。整體產銷率較高，2020年下半年以來庫存水平一直處于低位。

公司咸陽8．6代線采用a-Si技術，產線整體良率較高，混切工藝成熟導致基板整體切割效率較高，產能規模持續增長亦帶動整體經營規模效應持續提升。與行業龍頭廠商相比，公司整體費用率較低，20Q3單季費用率約9%，預計20Q4隨著營收規模上升，整體費用率有望進一步下降。

受益于LCD產品價格持續大幅上漲，20Q4產品相關毛利率快速上升，公司經營凈利率率亦顯著改善。預計2021年LCD面板產品受益于行業供需結構的持續好轉，價格將有望持續保持高位相對穩定。

根據公司的擴產規劃，2021年咸陽8．6代產線產能將進一步提升至170K以上，經營規模效應有望進一步提升。

玻璃基板業務持續改善，有望逐步形成國產配套

公司此前募投項目包含6條8．5/8．6代玻璃基板產線規劃。目前合肥1號產線已進入小批量試生產，在國產主要面板廠均已處于驗證導入階段。2號產線有望于21Q1點亮，后續隨著技術爬坡，有望逐步提升產能規模。

2020年上半年公司玻璃基板減值計提7．74億元，主要系5代產線租賃回收后的一次性減值測試，預計后續將不再受相關資產減值影響。

20Q4資產減值，主要系對目前經營的8．5代線玻璃基板常規性資產減值測試。預計后續隨著8．5/8．6代玻璃基板經營好轉，相關減值規模有望逐步縮減。

目前國內8．5代以上玻璃基板國產化程度較低，公司將持續受益國產化替代趨勢。

投資評級與估值

我們預測2020-2022年公司營收分別為105．22、168．67、180．47億元，歸母凈利潤為-8．04 、48．82、56．82億元，2021-2022年EPS為1．36、1．58元，對應PE為6X、5X，對比京東方、TCL科技等行業龍頭可比公司，我們認為公司的合理估值為3．0-4．0X PB，或15-20XPE，給予“強烈推薦”評級。

風險提示

疫情持續，LCD下游需求及價格大幅波動;公司產能釋放進度不及預期。

責任編輯：xj