隨著全球 PCB 產業向高精度、高密度和高可靠性方向發展，產品更新迭代不斷加快。與此同時，PCB 產業重心向亞洲地區轉移，中國 PCB 產值全球比重不斷提升，國內PCB 設計廠商借此機會得到快速發展，近期在創業板提交IPO申請的深圳市一博科技股份有限公司（以下簡稱“一博科技”）便是其中之一。

了解到，一博科技是背負“對賭協議”闖關IPO，其上市迫切性可見一斑。深耕PCB設計近二十年，一博科技憑借專業的PCB 設計能力及快速響應的高品質 PCBA 制造服務能力，與鄭煤機、中聯重科、Intel、比特大陸、名碩電腦等知名企業建立了合作關系，其業績近年來得到持續增長。不過隨著業績的增長，其應收賬款和存貨也是逐年攀升，存在應收回款難和存貨跌價導致的經營業績風險。

應收賬款和存貨逐年攀升

招股書披露，一博科技主要是以PCB設計服務為基礎，并提供 PCBA 制造服務。其中，PCBA 制造服務方面專注于PCBA 焊接組裝環節，電子元器件及PCB 裸板從供應商采購或由客戶自行提供。

報告期內，一博科技業績呈現高速增長的趨勢。2017 年至2020 年 1-6 月，其營業收入分別為 26，142.01萬元、34，091.81 萬元、40，585.61 萬元和 25，107.79 萬元，扣除非經常性損益后歸屬于母公司股東的凈利潤分別為 3，879.05 萬元、6，075.92 萬元、7，937.19 萬元和 5，603.47 萬元。

業績高速增長的同時，其應收賬款也逐年攀升。報告期各期末，公司應收賬款賬面余額分別為 8，317.54 萬元、9，000.76 萬元、9，876.22 萬元和 11，874.46 萬元，占當期營業收入的比例分別為 31.82%、26.40%、24.33%和 23.65%，占比比例高于同行。

對此，一博科技表示，2020 年 6 月末，公司應收賬款余額較2019年末增加 1，998.23 萬元，增幅達 20.23%，增幅較大的主要原因為新冠肺炎疫情形勢穩定后，公司 2020 年二季度營業收入增長較快，帶動尚在信用期內的應收賬款余額規模增加。

但若未來隨著一博科技經營規模的擴大，其客戶數量及應收賬款余額可能持續增長，若部分客戶因財務狀況或與公司的合作關系出現變化，導致支付困難、拖延付款等現象，一博科技將面臨無法及時全額收回應收賬款、營運資金壓力增大的風險，從而對公司經營成果及資產質量產生不利影響。

不僅如此，一博科技還存在存貨積壓和存貨跌價風險。

報告期各期末，一博科技存貨賬面余額分別為 1，680.57 萬元、2，748.27 萬元、5，379.94 萬元和 7，658.84 萬元，隨著公司業務規模的擴張特別是 PCBA 制造服務業務的擴張而持續增長。

據了解，一博科技的存貨主要包括 PCBA 制造服務業務相關原材料、在產品、庫存商品、發出商品及未完工交付的PCB設計服務。

原材料方面，庫存原材料主要為半導體、無源元件等通用物料，存貨規模增長的原因是PCBA 制造服務業務報告期內快速增長，以銷定產的業務模式使得公司須保有一定量的原材料以實現價值流轉、獲取經濟利益。同時，公司為全面、快速地響應客戶需求亦針對一些通用物料進行主動備貨。

產品方面的存貨主要是尚未完成生產的 PCBA 產品，報告期內隨業務規模發展有所增加。

一博科技表示，公司存貨總體庫齡較短，且公司已對存貨進行了減值測試并計提了跌價準備。

但若未來原材料市場價格、客戶需求、公司的生產效率及產品質量等發生負面變化，一博科技仍將面臨較大的存貨跌價風險，進而影響公司的資產質量及經營業績。

背負對賭協議闖關創業板

值得注意的是，在應收賬款和存貨積壓逐年攀升的問題之下，一博科技此次闖關創業板還背負著“對賭協議”。

截至招股說明書簽署之日，湯昌茂、王燦鐘、柯漢生、鄭宇峰、朱興建、李慶海、吳均為公司控股股東和實際控制人，七人合計持有公司 4，896.2880 萬股，占總股本 78.34%。一博科技股權結構如下：

招股書披露，2018年8月增資擴股過程中，發行人及其實際控制人、四個員工持股平臺股東杰博創、凱博創、 眾博創、鑫博創與外部投資者領譽基石、明新一號、曾琴芳、趙瑞簽署了包含對賭條款的投資協議。協議約定了一票否決權、對賭、回購權、優先認繳權、優先購買權、共同出售權、 優先清算權、反稀釋權、平等待遇以及包括業績承諾等特殊權利條款，其中對賭條款的業績補償人及回購條款的回購義務人為七名實際控制人。

2020 年 6 月，發行人及其實際控制人與晨道投資簽署了包含對賭條款的投資協議。協議約定了要求回購權、優先清算權、整體出售征得同意、反稀釋、優先認購權、跟隨出售權、股份轉讓限制、優先購買權、共同投資和最優惠待遇等特殊權利條款，其中要求回購權的回購義務人為七名實際控制人。

2020 年 9 月及 12 月，上述包括發行人在內的協議各方分別簽署了補充協議，約定終止上述各方于 2018 年 12 月/2020 年 6 月增資擴股過程中簽署的包含特殊權利安排的補充協議及包含附條件恢復條款的補充協議，且上述全部補充協議在任何情況下均不會恢復執行，亦不會被視為自動恢復執行。

2020 年 12 月，投資人領譽基石、明新一號、曾琴芳、趙瑞與發行人實際控制人及四個員工持股平臺股東，投資人晨道投資與發行人實際控制人之間分別另行簽署了補充協議，在股東之間約定了對賭等特殊權利條款。該補充協議約定，前述各特殊權利條款自補充協議簽署之日起均終止執行，僅在公司首次公開發行股票申請被否或主動撤回方可恢復執行。因此，在公司首次公開發行股票申請審核期間及審核通過后的發行上市期間，前述各特殊權利條款均不會被執行。

一博科技披露，上述對賭條款的當事人僅限于股東，公司股東之間的對賭條款均是各方真實、準確的意思表示；如發行人成功上市，上述對賭條款將不再產生任何效力。

但若一博科技未能上市致使相關特殊權利恢復，可能會觸發實際控制人的回購義務，從而可能導致發行人現有股東持股比例發生變化的風險。
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