核心觀點：

5G將帶動全球流量持續增長，2021將迎來流量基建和生產的正循環。5G帶來更豐富的通訊形式和更精致的通訊體驗，帶 動全球流量增速回升。2021流量產業鏈投資還將以基建為主，而5G應用的流量生產新環節是看點。

流量基建方面，建議把握三條投資主線。

1）順周期性：運營商資本開支規模將穩中有增，加之外部利空因素的出盡，5G產業鏈將迎來修復性行情，重點關注主 設備商、PCB、天線濾波器、交換機等。

2）抓確定性：站在市場景氣度的角度考慮，我們看好受益于國防信息化投入提升的軍工通信板塊;站在產業鏈成本優勢 的角度考慮，光模塊產業鏈值得持續重點關注。

3）找新機遇：政府引領+運營商主推，5G行業專網配合邊緣計算將引領行業數字化轉型;衛星產業前景廣闊，衛星互聯 網價值主要在制造發射環節，北斗導航和空間遙測下游應用存掘金機遇。

流量生產方面，從需求的奧義，關注三方面投資機會。

1）需求之“大”：5G滲透率提升帶動智能終端生態百花齊放，關注5G FWA、云游戲、云XR等產業加速落地的機會。

2）需求之“泛”：物聯網連接數首超人連，模組首先受益，下游平臺應用的發展有望復制移動互聯網。

3）需求之“輕”：云計算滲透本質是輕量化減少IT成本，云基礎設施投資成長為主，周期為輔，IDC則需把握確定性。

守正出奇，綜合把握業績和估值。首先把握由5G招標、海外疫情修復等帶來業績邊際向好的5G基站、光模塊、交換機等 行業的春季行情;此后全年的走勢中我們建議把握具有行業高景氣的確定性行業，如軍工通信、IoT模組、統一通訊、 IDC等;此外，我們建議關注垂直行業科技賦能，估值有望重構的機會。
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