歷時一年，天能動力（00819）分拆上市終于靴子落地。

智通財經APP觀察到，12月15日盤后，天能動力宣布，有關建議分拆電池板塊業務并建議分拆公司的股份以A股上市方式于上海證券交易所作獨立上市事項，根據于2020年12月15日在中國證監會網站公布的注冊結果公告，中國證監會已批準分拆公司于上海證券交易所科創板建議A股上市的注冊。

16日港股開盤后，天能動力高開13個點，隨即快速拉升漲至17個點，截至收盤報16．88元，漲幅16．9％，全天成交額達到4．26億港元，較前一日成交額僅約5700萬港元大幅放量。

實際上，天能動力早在2018年就提出過分拆上市，并分別在2018年11月、2019年4月以及2019年6月發布過相關分拆于A股上市的公告，并最終在2019年12月30日提交科創板上市申請。不同于一家公司兩地上市，也不是普通的分拆部分業務進行異地上市，天能動力的分拆不來則已，一來就是大手筆。

核心業務全部分拆

智通財經APP觀察到，分拆公司“天能股份”是天能動力的全資子公司，同時也是天能動力的核心業務來源。據公告顯示，天能動力此次分拆子公司，將其核心業務電池板塊全部分拆，業務涉及綠色智慧制造技改專案（高品質鉛酸電池）、高能動力鋰電池電芯及PACK項目以及其他。

2020年上半年，天能動力營業收入可分為電池和電池零部件銷售、新能源材料貿易，其中電池和電池零部件銷售收入129．8億元，新能源材料貿易營收96．5億元。其中電池業務分為傳統鉛酸電池和新能源電池（主要為鋰電池業務），新能源材料貿易主要為鉛、銅、鋅等大宗交易業務，從收入貢獻看，鉛酸電池業務（包括電池銷售和鉛回收）為公司核心業務。

天能動力營收明細

具體數據上看，資產方面，截至2020年6月30日，天能動力資產總額232．44億元人民幣（單位下同），負債總額153．86億元，資產凈值78．58億元。而天能股份資產總額190．02億元，負債總額約133．46億元，資產凈值56．56億元。

營收方面，截至2020年6月30日，上半年天能動力營收226億元，凈利潤約8．6億元。天能股份營收約148．66億元，凈利潤約8．1億元，歸母凈利潤7．9億元，這說明除了電池業務外其他業務基本尚未盈利。

因此，分拆公司天能股份不僅是天能動力的核心資產，同時貢獻了大部分營收和九成以上的凈利潤。那分拆上市對于港股天能動力有哪些影響呢？

根據分拆公告及IPO資料，天能股份最新股份數量為85550股，首次公開發行不超過11660萬股，占首次發行后股份總數量比例約為12％，預計募資規模達到36億元，募資用途包括除補充流動資金約10億元之外，主要用于電池等相關技術研發。

作為技術研發驅動的公司來說，增加融資渠道，獲得現金流投入研發，這當然是好事一件，不過對于港股股東來說一定程度上稀釋了股權，而且對于天能動力而言，現金流動性似乎并非核心問題，截至2020年6月30日，天能動力在手現金57億元，遠超17．6億的短期借款，公司現金流動性充足，擺在公司面前的，是業務前景的不確定性。

鉛酸龍頭輝煌難再，新材料貿易能否救急？

作為國內鉛酸電池的龍頭企業，天能動力早期經歷了迅速發展。不過近幾年，因行業問題，其核心產品鉛酸電池因制造過程污染重、電池效能低、質量大導致難以符合電動自行車新國標等原因，不得不面臨轉型。天能開始逐漸進入鋰電池領域，另外加大鉛回收等業務的投資力度。

智通財經APP發現，2014年，天能動力的收入增速大幅縮水，從2013年的同增37．8％直接下滑至2．98％，凈利潤更是同比下降325％。據當年的財報顯示，主要是因為對再生鉛及鉛酸電池環保督察淘汰落后產能，使得公司在2014和2015年的業績受到重大影響。

2018年電動自行車新國標出臺后，對于鉛酸電池的儲能和重量方面而言又是一個挑戰。受限于技術特點和政策，未來鉛酸電池的發展前景面臨風險。雖然天能動力在2014年，就宣布開始進軍鋰電池等領域，但收效甚微。

智通財經APP了解到，截至2020年6月，鋰電池的收入占比只有1．78％。實際上2016－2019年，鋰電池的收入占比分別為3．17％、 4．00％、1．92％和1．54％，可以看出電池也業務發展并不順利，且鋰電池業務目前處于虧損狀態。

雖然目前市場上，存量電動自行車、輕型車等仍然以鉛酸電池為主，但是未來卻面臨較大的市場替代風險。智通財經APP了解到，隨著鋰電池的技術進步，鋰電池在符合新國標的電動自行車新車配套市場中的占有率有所提升，根據高工鋰電預測，2019 年國內市場中，新增的鋰電池電動自行車占總新增電動自行車數量的比例接近 20％。但根據測算，在存量替換市場中，鋰電池電動自行車占比不到 5％；而電動三輪車、微型電動車、電動摩托車等電動輕型車動力電池領域鋰電池占比更低。

但若未來出現如鋰離子電池價格全面降低或安全性大幅提升等重大技術突破，導致上述電動輕型車動力市場中鋰離子電池占比持續攀升，則鉛蓄動力電池市場規模存在無法增長甚至下滑的風險。

另外，2019年公司的新能源材料貿易營收大幅增長，但是據了解，這主要是因為2018年8月公司收購了關聯公司上海銀玥部分股權從而實現控股，而該公司主營業務是鉛、銅、鋅等大宗金屬的貿易業務，事實上與新材料的概念關系并不密切，與其他公司對比并無新增亮點業務，意味著也難有明顯優勢。

所以，天能動力目前主要的困難在于業務轉型，傳統業務景氣度逐漸下降，而鋰電業務同樣是技術門檻較高的領域，并且還面臨著傳統鋰電龍頭競爭，天能動力的前景不確定性，并不會因分拆上市而明顯改善。

責任編輯：xj