英特爾又中槍了。

11月11日凌晨，就在中國消費(fèi)者都在緊張的清空購物車時，蘋果召開了使用自研芯片M1的Macbook系列電腦發(fā)布會。在發(fā)布會的PPT里，蘋果明里暗里的用各種“三倍性能”，“一倍續(xù)航”“一半功率”擠兌老朋友英特爾的CPU芯片。

嫌棄之情，溢于言表。

不過，被老客戶蘋果嘲諷，還不算英特爾這幾年最煩心的事，畢竟蘋果能不能真實(shí)現(xiàn)“去英特爾化”還待觀察，況且蘋果筆記本市場份額也就10%，全部損失也還可控。

真正讓英特爾焦頭爛額的是，自己一再在14nm擠牙膏，但老對手AMD卻靠著臺積電的7nm進(jìn)步神速，消費(fèi)者也在一片“AMD YES” 的呼聲浪潮轉(zhuǎn)向，動搖英特爾穩(wěn)坐十幾年的PC芯片的王座。

與此同時，在過去近30年里一統(tǒng)江湖的“Wintel”聯(lián)盟也同樣漸行漸遠(yuǎn)：同一起點(diǎn)出發(fā)，如今的微軟已經(jīng)邁過1.6萬億美金的市值大關(guān)，而作為全球最大半導(dǎo)體企業(yè)的英特爾，市值卻早已跌破2000億美金，遲遲未見起色。

資本市場角度來看，如今的英特爾，估值水平只有8倍PE，已經(jīng)比A股的水電股還低，連綿一年的下跌放佛在昭示著英特爾似乎已經(jīng)走到了危急時刻。

那么，英特爾真的要守不住自己的王座，迎來企業(yè)命運(yùn)的“諾基亞時刻”嗎？

我們看，并不見得。

一、英特爾的四面楚歌

諾基亞的巔峰墜落，始于已經(jīng)壟斷了手機(jī)市場50%市場份額的2007年。那一年，諾基亞是功能機(jī)的代名詞，提起新發(fā)布的N95，人們只知一代機(jī)皇，尚不知十多年后，它還會成為口罩的代名詞。

也同樣在那一年，前有蘋果的初代iPhone發(fā)布，時任諾基亞CEO奧利-佩卡-卡拉斯沃坐在臺下一臉茫然；后有谷歌的安卓系統(tǒng)發(fā)布，開啟了HTC、Nexus、三星、小米分食昔日巨頭領(lǐng)地的群雄逐鹿。

這是科技產(chǎn)業(yè)中關(guān)于巨頭巔峰墜落最經(jīng)典的一幕，日后，這種“諾基亞時刻”還注定在無數(shù)產(chǎn)業(yè)中上演，而英特爾似乎已經(jīng)走到了諾基亞時刻的生死邊緣。

最核心的原因指向了連年萎縮的PC市場，Gartner數(shù)據(jù)顯示，自2011年到達(dá)頂峰之后，全球PC市場的銷量便開始了連續(xù)7年下滑，2016年后的市場，更是連續(xù)創(chuàng)下了2006年之后的最低水平。

然而，就是在這個連年萎縮的PC市場，除了老朋友蘋果的拋棄之外，英特爾還遭遇老對手AMD的絕境逆襲。據(jù)PassMark最新數(shù)據(jù)，AMD的CPU市占率，已經(jīng)從2016年的不足10%一路增長至如今的37.5%，創(chuàng)下14年來的最高紀(jì)錄。

背后最直接的原因在于，英特爾在產(chǎn)品制程上的落后，給了原本在生死線徘徊的AMD一個絕佳的趕超機(jī)會。

根據(jù)原本英特爾的tick-tock技術(shù)路徑規(guī)劃，每隔兩數(shù)年，英特爾就會完成一次制程與產(chǎn)品新架構(gòu)的升級。其中，第一年tick制程升級，第二年在新制程基礎(chǔ)上tock架構(gòu)升級。在這一路徑規(guī)劃中，英特爾最新制程一般由GPU先行量產(chǎn)，主力產(chǎn)品CPU隨即上馬，之后隨著產(chǎn)能不斷爬坡，服務(wù)器、FPGA、mobileye等部門再依次從落后制程排隊跟上。

原本這是一個既遵循摩爾定律，又能同時兼顧TMG（技術(shù)與制造）部門、CPU部門以及其他邊緣部門三大力量的方案。因此，一直到14nm階段，tick-tock都主導(dǎo)著英特爾的研發(fā)節(jié)奏。

然而隨著英特爾TMG部門在10nm研發(fā)中過于追求晶體管密度，使得工藝量產(chǎn)一再延期，造成了英特爾CPU在14nm制程中出現(xiàn)了斷擠牙膏的tick-tock-tock-tock式更新，制程從14nm，變成14nm+，又變成14nm++，14nm+++。

除此之外，本該過渡到10nm階段量產(chǎn)的CPU，卻集體排隊在14nm與其他邊緣產(chǎn)品排隊搶產(chǎn)能，就導(dǎo)致了搶不到產(chǎn)能的邊緣產(chǎn)品線不得不尋找外部力量代工，而原本該進(jìn)行10nm\7nm研發(fā)的TMG部門主力，也不得不勻出大部分精力去兼顧14nm+，14nm++，14nm+++的量產(chǎn)，從而使得先進(jìn)制程的研發(fā)一拖再拖，與業(yè)界先進(jìn)工藝差距越拉越大。

相比之下，賣掉了自家代工廠格羅方德的AMD自2018年三代銳龍就轉(zhuǎn)投臺積電7nm懷抱，并早早預(yù)定下臺積電5nm產(chǎn)能。而制程落后的英特爾盡管單核性能優(yōu)秀，盡管架構(gòu)不斷更新，但早已失去了昔日的碾壓性優(yōu)勢。

被盟友拋棄，被對手緊追，IDM模式備受質(zhì)疑，PC市場也已經(jīng)成為明日黃花，短短兩年，英特爾從一代霸主，變得四面楚歌。

但英特爾真的已經(jīng)淪落至此嗎？

二、英特爾為什么還在增長？

盡管“四面楚歌”，盡管強(qiáng)敵環(huán)繞，但翻開英特爾的財報會發(fā)現(xiàn)一個有趣的現(xiàn)象：這家?guī)缀跖c半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)同齡的巨無霸，最近幾年似乎過的還挺好：無論是營收還是毛利、凈利，都處于一個不斷正向增長的狀態(tài)。

那么問題來了，在一個夕陽行業(yè)中，面臨著不斷下滑的市場，英特爾為什么還在增長？

根本原因在于，X86CPU其實(shí)找到了新的藍(lán)海市場。

在普通用戶看不見摸不著的數(shù)據(jù)中心，服務(wù)器同樣是X86芯片的核心戰(zhàn)場。根據(jù)IDC數(shù)據(jù)，2019年全球服務(wù)器出貨量和銷售額分別為1174萬臺和873億美元。市場預(yù)計，全球服務(wù)器半導(dǎo)體市場2020年增長將達(dá)到10%以上，2021年可增長超過20%。

而英特爾，恰是這個藍(lán)海市場中，常年占據(jù)了超過90%市場份額的超級巨無霸。

這一點(diǎn)體現(xiàn)在財報中，可以看到英特爾數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)營收從2009年的65億美金，提升到了2019年的235億美金，增長達(dá)260%。

考慮到英特爾在個人電腦上的表現(xiàn)，這10年來一直在300億美金營收來回打轉(zhuǎn)，完全可以說，過去十年，英特爾在數(shù)據(jù)中心再造了一個英特爾或者3.6個AMD的營收。

當(dāng)然，這一點(diǎn)也很顯著的反映在了利潤上，在云計算產(chǎn)業(yè)帶動數(shù)據(jù)中心興起后，英特爾的利潤也整整翻了一倍，突破了200億美金大關(guān)。

而自疫情以來，云計算產(chǎn)業(yè)的提速更為明顯，今年一季度，隨著各國推行在家辦公導(dǎo)致服務(wù)器需求大增，英特爾的數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)也順勢創(chuàng)下了半年增長40%的記錄，吃下了疫情中最大的蛋糕，這足以說明英特爾在服務(wù)器端端統(tǒng)治力。

更何況，服務(wù)器芯片是一個極其注重生態(tài)，具備復(fù)利效應(yīng)的市場。其生態(tài)一方面是圍繞芯片需要的相關(guān)軟硬件開發(fā)，另一方面，則包括了開發(fā)者也就是工程師團(tuán)隊的生態(tài)建設(shè)。

對于C端用戶而言，CPU的性價比更高，制程更先進(jìn)，就足以下定決心購買。但是對于B端的服務(wù)器工程師而言，他們還需要考慮芯片企業(yè)提供的開發(fā)套件是否好用，開發(fā)中遇到問題芯片企業(yè)又是否有足夠的工程師輔助開發(fā)，一旦形成開發(fā)習(xí)慣，變革難上加難。

也就是說，同樣的X86芯片，英特爾用更多生態(tài)建設(shè)投入，換來了服務(wù)器市場難以撼動的霸主地位。

而唯一的隱憂則來自于，AMD+臺積電+性價比的組合拳優(yōu)勢，是否還會在服務(wù)器領(lǐng)域完成對tick-tock-tock-tock擠牙膏的英特爾的“諾基亞時刻”反超？

三、英特爾的諾基亞時刻到了嗎？

蘋果能夠顛覆諾基亞，根本在于智能機(jī)對功能機(jī)的取代。

這使得諾基亞舊的專利，舊的經(jīng)驗(yàn)，以及舊的生產(chǎn)模式，在一個全新的戰(zhàn)場中，全部歸零，甚至成為了變革的負(fù)累。

事實(shí)上，就在變革發(fā)生的2007年，諾基亞當(dāng)年營收高達(dá)511億歐元，利潤收入達(dá)72億歐元；即便到了市場格局完全顛覆的2014年，諾基亞也依舊手握專利數(shù)量超過一萬兩千多件，其中發(fā)明數(shù)近四千件，發(fā)明授權(quán)三千六百多件。

這是什么概念呢？

如果沒有智能機(jī)的出現(xiàn)，僅憑手中的現(xiàn)金以及專利數(shù)量，就足以讓諾基亞以價格戰(zhàn)、專利戰(zhàn)等各種方式，在功能機(jī)市場之中，遠(yuǎn)遠(yuǎn)的將其他競爭者遠(yuǎn)遠(yuǎn)甩在身后。

同理，在不斷增長的X86市場中，英特爾不但沒有迎來智能機(jī)取代功能機(jī)的諾基亞時刻，而且有的是資本與研發(fā)的底牌。

2019年，英特爾營收720億美元，凈利潤218億美元；同年，臺積電營收357.74億美元，凈利潤118.36億美元；AMD營收67.3億美元，凈利潤3.41億美元。

也就是說，英特爾一家，營收與凈利潤幾乎是臺積電+AMD聯(lián)盟之和的兩倍，英特爾每年的研發(fā)投入，更是臺積電與AMD之和的3~4倍。

而反觀AMD，盡管在CPU市場，AMD的市占率從2016年的不足10%一路增長至如今的37.5%，創(chuàng)下14年來的最高紀(jì)錄，但是翻倍的市占率顯然沒能帶來翻倍的營收與利潤：2016年至2019年，AMD的營收僅僅從從43億美金提升到了67億美金。

這意味著，AMD市占率增長的前提是以犧牲一定利潤為代價。

而研發(fā)上，相比需要一份研發(fā)投入同時供給CPU與GPU兩條線，就連收購賽靈思也需要換股操作的AMD；兜里有糧（180億美金現(xiàn)金）的土財主英特爾，依舊擁有同時在芯片設(shè)計和芯片制造雙線作戰(zhàn)的本錢。

更何況，為了迎戰(zhàn)臺積電-AMD聯(lián)盟，今年10月20日，英特爾將自己的閃存芯片業(yè)務(wù)以90億美金出售給了韓國的海力士。

對于英特爾來說，這項規(guī)模巨大的業(yè)務(wù)不但難以盈利，還牽扯了大量的研發(fā)資源，通過這筆交易，它不但卸下了一個包袱，一定程度上解決了制程擁堵，現(xiàn)金儲備還猛增了50%。可以說，大戰(zhàn)前，兵馬未動，糧草已然先行。

四、尾聲：英特爾還能重回巔峰嗎？

盡管賬上有錢，盡管服務(wù)器生態(tài)穩(wěn)固，但是一拖再拖的制程延宕，與消費(fèi)者的倒戈已經(jīng)用事實(shí)證明了英特爾經(jīng)營上的失誤，至少在半導(dǎo)體制造上，還在14nm擠牙膏的英特爾已然被曾經(jīng)的小弟三星與臺積電用5nm技術(shù)挑落馬下。

資本市場也隨之做出了最誠實(shí)的選擇：純設(shè)計的AMD，伴隨著AMD yes的口號，PE已經(jīng)站上了100倍，執(zhí)掌制造端的臺積電，也有27倍，然而英特爾的估值水平，已經(jīng)降到了8倍，比中國股市里的水電和鐵路股票估值水平還低。估值角度來說，英特爾無疑已經(jīng)成為半導(dǎo)體股票的地板。

不過，從目前來看，英特爾顯然不準(zhǔn)備束手就擒，而且已經(jīng)開始了新一輪的排兵布陣：7月下旬，2015年進(jìn)入英特爾的二號人物——首席工程官、技術(shù)、系統(tǒng)架構(gòu)和客戶部門總裁Murthy Renduchintala離任，此外，其執(zhí)掌的系統(tǒng)技術(shù)、系統(tǒng)架構(gòu)與客戶事業(yè)部拆分成五大團(tuán)隊直接向CEO匯報。

至于英特爾是否能夠憑借此舉能重回巔峰，中國除了有兵敗如山倒這句被驗(yàn)證了無數(shù)遍的俗語之外，另一句俗語也同樣出名：瘦死的駱駝比馬大。
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