集微網消息，近年來，除了運動控制、電源及充電器、網絡與通信、智能電表及儀器等傳統的領域對功率芯片需求保持增長外，在汽車電子、物聯網、人工智能等新興的應用領域也在推動功率芯片繼續發展。廣闊的市場應用催生了一大批本土企業快速成長，再加上科創板和創業板先后試行注冊制，不少功率半導體企業相繼開啟了IPO之路，其中就包括協昌科技。

據悉，協昌科技成立之初專注于運動控制軟件和硬件電路的研發，即程序編寫和電路設計。經過一段時間發展，在熟練掌握控制軟件開發和硬件電路設計的基礎上，協昌科技收購了凱思半導體，進軍功率芯片。然而，據招股書披露，經過6年多的發展，協昌科技的功率芯片應用領域仍主要是運動控制單一領域，近年該業務業績明顯下滑；此外，大客戶不穩定等因素影響，導致其毛利率近年來出現大幅下降，令其經營穩定性存疑。

功率芯片應用領域單一，業績下滑明顯

資料顯示，協昌科技主要從事運動控制產品、功率芯片的研發、生產和銷售。近年來，協昌科技逐步構建了上游功率芯片、下游運動控制產品協同發展的業務體系。根據對外銷售的產品形態，協昌科技主要產品可以具體分為晶圓、封裝成品、運動控制器和運動控制模塊等四類。2014年，協昌科技收購凱思半導體，向產業鏈上游延伸，其晶圓產品和封裝成品主要是滿足自家運動控制產品用，部分用于對外銷售。

據招股書披露，協昌科技已經形成了溝槽型功率MOSFET、屏蔽柵溝槽型（SGT）功率MOSFET，以及超結功率（SJ）MOSFET三大產品系列，擁有超過200種的細分產品型號，并且在電動車輛運動控制方面形成了差異化的競爭優勢。

然而，從2014年收購凱思半導體至今已有6年，協昌科技的功率芯片仍主要用于運動控制領域，應用領域較為單一，且產品的可持續盈利能力有待提升。

事實上，功率芯片應用范圍廣泛，除傳統的應用領域如運動控制、電源及充電器、網絡與通信、智能電表及儀器等之外，還可應用在消費電子、汽車電子、物聯網、人工智能等市場，而這些正在興起的應用領域將是推動未來功率芯片發展的核心驅動力。

協昌科技的主營業務收入情況反映了其功率芯片產品業績情況。從2017年到2019年，運動控制產品的營業收入占比從72%增高至80%左右，而功率芯片產品從27%降至20%。這也間接說明了即便功率芯片市場需求大增且協昌科技有功率芯片研發能力，但其實際業務進展仍未能改善。

具體到晶圓和封裝成品來看，2018-2019年，協昌科技功率芯片產品的業績下滑明顯。2018-2019年協昌科技晶圓產品的營收分別為7648.02萬元和6776.46萬元，封裝成品的營業收入分別為2870.89萬元和2463.89萬元。數據對比可知，2019年協昌科技晶圓和封裝成品的營業收入較2018年下滑11.4%和14.2%。晶圓和封裝成品業績情況與運動控制產品的反差太大，令人對其功率芯片業務經營穩定性生疑。

對此，協昌科技解釋稱，2019年，受到功率芯片行業整體景氣度回調影響，協昌科技晶圓、封裝成品等功率芯片產品銷售規模有所下滑。

從行業整體景氣度來看，2018年第四季度起，受全球經濟增速放緩、中美貿易摩擦持續影響，2019年半導體行業景氣程度有所回落。據Gartner數據顯示，2019年，全球半導體銷售額為4183億美元，同比下降11.9%；中國半導體銷售額1441億美元，同比下降8.74%。從數據來看，協昌科技功率芯片業務落后于國內半導體行業整體水平。

大客戶更替頻繁，毛利率大幅下降

據招股書披露，協昌科技的功率芯片研發采用業內通用的Fabless模式，協昌科技根據市場分析及客戶需求進行芯片版圖設計及工藝設計，并將研發成果形成設計圖紙交付給掩模廠制版及晶圓代工廠加工。從經營模式來看，協昌科技的功率芯片出貨依賴大客戶。

報告期內，協昌科技功率芯片業務的各期前五大客戶占主營業務收入的比重分別為11.07%、8.14%和3.41%，其大客戶營收占比大幅減少。此外，從下表中可以看出，近三年其功率芯片業務的大客戶幾乎無一重復，更替頻繁，反映了該業務的大客戶關系不穩定。

受功率芯片大客戶頻繁更替等因素影響，協昌科技功率芯片毛利率大幅下降。其中，晶圓產品的毛利率從2017年的23.1%下降至8.37%，封裝成品的毛利率也從23.84%下跌至9.3%，毛利率水平大幅下跌。

此外，從協昌科技與同行可比公司來看，2017-2018年功率芯片兩類業務的毛利整體略低于行業平均值，而2019年，協昌科技封裝成品毛利率為9.30%，同期可比公司的均值為24.32%；晶圓毛利率為8.37%，同期可比公司的均值為16.27%。綜合來看，2019年功率芯片毛利率遠低于同行可比公司均等水平。

從以上分析可知，全球半導體產業景氣度回調的背景下，受自身功率芯片應用領域單一以及該業務大客戶更替頻繁影響的協昌科技，其營業收入以及毛利率大幅下降，難免令人對其功率芯片業務的持續經營性生疑。

行業人士表示，目前功率器件正快速發展，尤其是中國本土市場需求領先全球，這也對功率器件提出了更高的要求，企業應避免成為“一代拳王”的命運，需要盡快孵化第二個革命性的產品，并拓寬功率芯片的應用場景，才能爭取在激烈的市場競爭中脫穎而出。而協昌科技經過多年發展，其功率芯片的應用領域仍主要是運動控制單一領域，能否避免“一代拳王”的命運，尚不得而知。