近日，臺積電發(fā)布由董事長劉德音與總裁魏哲家共同署名的《致股東報告書》，這是兩位臺積電最高領導人接班以來，第二次暢談臺積電策略及年度景氣展望。

報告顯示，臺積電2019年在先進制程技術、特殊制程技術，以及先進封裝技術的發(fā)展上持續(xù)領先全球積體電路制造服務領域，市場占有率為52%，比2018年51%持續(xù)成長。

盡管新冠肺炎全球大流行對整體半導體產業(yè)的供給與需求造成不確定性，但臺積電仍樂觀看好半導體產業(yè)中臺積電專注的積體電路制造服務在2019-2024年表現，會優(yōu)于半導體的年復合成長率5%。

在5G、物聯網、高效能計算、消費電子、車用電子五大應用領域中，臺積電認為2020年以物聯網（IoT）應用成長性最樂觀，預估有中雙位數百分點成長（15%左右），藍牙耳機、智慧手表與智慧音箱受AI驅動持續(xù)成長最明顯。至于5G手機換機延后，今年手機衰退將高個位數百分點（-5——9%），高效能運算、消費電子、車用電子也將衰退。

臺積電相信5G網路在通訊上帶來的顯著進展，將開啟許多不同類型的終端連結裝置間嶄新的應用模式，并且驅動數據量呈指數成長。

報告中還披露了臺積電先進制程的市場和技術情況，2019年臺積電N7家族（7納米），包括N7及N7+制程技術的營收占全年晶圓銷售金額的27%。N6制程技術剛于2020年第一季進入試產階段，并成功進一步擴展了N7家族的未來性。另外，5納米制程技術已廣泛采用EUV技術，將于2020年上半年開始量產。

臺積電于上周四（16日）召開法說會，雖然新冠肺炎（COVID-19）疫情導致全球經濟受到沖擊，但臺積電于第一季的獲利仍優(yōu)于市場預期，并預估今年營收有望成長。

但盡管臺積電第一季的財報表現優(yōu)于預期，該公司仍認為疫情將導致終端市場需求萎縮，并沖擊整體半導體產業(yè)的前景，因此下調對整體產業(yè)未來的展望。

臺積電大幅下修半導體產業(yè)展望：

根據臺積電于3 個月前的預估，臺積電原先預期今年全球半導體產業(yè)將成長8%，但于周四（16 日） 法說會中，卻將預估成長修改為持平甚至可能衰退；另外，對于晶圓代工產業(yè)的展望，則由先前所預估的增長17%，調降為「高個位數百分比」至「低十位數百分比」的成長。

此外，臺積電亦下調對于公司今年的成長預估，由20% 調降為「中至高的十位數百分比」成長。

疫情有再爆發(fā)風險、5G 是半導體業(yè)的基石！

臺積電對于未來前景的預測，主要是基于肺炎疫情于6 月逐漸趨緩的假設，雖然包括新加坡及南韓等在內的部份國家，目前疫情呈現放緩的趨勢，但全球的確診病例數仍在增加中，且在疫苗開發(fā)并普及之前，疫情恐將有再次爆發(fā)的風險。

盡管臺積電對于今年的展望趨向保守，但仍將資本支出維持在160億美元不變，并認為在接下來幾年，隨著5G手機的推出，將會帶動半導體產業(yè)長期需求的成長。臺積公司并看好5G的發(fā)展，預計5G手機、5G布建及高效能運算的長期需求仍強勁，對今年5G手機可達15%的市場滲透率之預估不變。

先前臺積電看好今年全球半導體與晶圓代工業(yè)可望好轉，預估不計記憶體的半導體市場將成長8%，表現將優(yōu)于去年衰退3%，晶圓代工業(yè)今年將成長17%，表現也將優(yōu)于去年的持平水準。臺積電先前預期今年營運表現將持續(xù)超越半導體及晶圓代工業(yè)水準，全年營收將成長超過17%，續(xù)創(chuàng)歷史新高。

由于臺積電的客戶包含半導體產業(yè)的主要廠商，如蘋果（ AAPL-US ）、高通（ QCOM-US ）、及華為等，再加上豐富的經驗，市場認為臺積電對于未來的預測相對準確。

臺積電的供應商艾司摩爾（ASML） 于上周三（15 日） 公布第一季財報，但由于肺炎疫情導致產業(yè)不確定性上升，該公司并未提供對于第二季及2020 年全年的財測。除此之外，蘋果亦于日前撤回先前所發(fā)布的財務預測，且尚未提供新的財測。

由于疫情造成終端需求的萎縮，除了臺積電之外，全球科技大廠，包括：蘋果、高通、Nvidia（ NVDA-US ）、及華為等，皆面臨嚴峻的挑戰(zhàn)。但是，智能手機廠商小米卻于日前表示，由于智慧型手機對于消費者而言屬于生活必需品，因此，預估需求將會快速反彈。

半導體風向變了？

里昂證券啟動半導體投資「乾坤大挪移（Repositioning）」，亞洲科技產業(yè)部門研究主管侯明孝指出，在新冠肺炎疫情沖擊下，多數個股位階尚未反映真實回檔可能性，一口氣降評環(huán)球晶、穩(wěn)懋在內11檔臺股電子股，僅聯發(fā)科、臺積電維持正向投資評等，唯一驚奇是瑞昱由「劣于大盤」升至「買進」。

侯明孝認為，近期股價一波大反彈讓市場忽視半導體下半年訂單下修風險，直指多數半導體股無論是于終端需求、獲利、評價等面向，仍面臨肺炎疫情造成的嚴重沖擊之中，連績優(yōu)股臺積電短期訂單強度都可能在第二季見頂，下半年有急速下滑風險。其次，受制于美國對華為禁令，整體半導體族群風險上升，評價將遭壓抑。

在里昂納入研究范圍臺系電子股中，第一季有高達六成以上繳出優(yōu)于預期財報，新冠肺炎疫情影響看似沒那么糟，但其實是因為大陸迅速復工與客戶拉貨帶動。第二季因為部分訂單推遲至現在，加上在家工作驅動PC、伺服器、網絡需求，營運也可能優(yōu)于預期。

就算未來疫情緩解，在家工作「新常態(tài)」也可能從此改變人類工作模式，但是，盡管近期伺服器產能擴充與PC采購量高，然后續(xù)因疫情影響民眾IT支出、可支配所得逐漸下降，高峰可能在年中過去，后續(xù)的在家工作泡沫（bubble），令人擔憂。

在里昂降評電子指標股中，投資評等降為「賣出」者有穩(wěn)懋、環(huán)球晶、日月光投控，并以穩(wěn)懋推測合理股價188元、下檔空間約三成，幅度最大，另兩檔下檔空間也都大于一成；世界、聯詠、精測的展望也全由「買進」轉負面。侯明孝說明，從總體經濟觀點分析，電子指數有二至六成潛在跌幅，評價被低估、值得興奮買進的個股極為有限。

瑞昱是本次唯一獲得里昂大舉翻多代表，侯明孝分析，盡管在家工作、在家學習帶動的電子產品與零組件需求，可能在第二季見頂，但長期對連接器的需求依然存在，且在后新冠肺炎時期還會更強；連接器占瑞昱營收高達三分之二，產品范圍橫跨有線（以太網絡、交換機、PON）與無線（WiFi、藍牙），隨世界未來連結更緊密，瑞昱產品線別具戰(zhàn)略意義。

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