總部位于硅谷的區塊鏈投資機構 Pantera Capital 可以算是最早涉足加密貨幣世界的專業投資機構之一，也是目前最大的專注于區塊鏈和加密貨幣領域的專業投資機構之一。該公司成立于 2013 年，在當時是美國第一個投資比特幣的機構。目前，Pantera Capital 管理著 7 只投資基金，包括比特幣被動管理基金、數字資產基金、ICO 基金、長期 ICO 基金，以及三只風險投資基金。

Pantera Capital 剛剛通過郵件向其投資人報告了 2019 年的業績，并對加密貨幣世界 2020 年的發展趨勢進行了展望。Pantera Capital 表示，去過一年共收到了超過 1100 份項目建議書，最終進行了 14 個新項目投資和 2 個跟進投資。該公司整體資產管理規模在 2019 年期間增長 23%，風險投資基金也在 2019 年實現了 6 個項目的退出。

值得注意的是，Pantera Capital 指出，過去幾年區塊鏈行業一直處于開發階段，但是隨著越來越多企業和項目開始進入部署區塊鏈技術的階段，在 2020 年，我們會看到許多有趣的用例。

下面，就讓我們來看看 Pantera Capital 眼中今年有哪些值得注意的領域：

可擴展性已見成效

實際上，區塊鏈可擴展性在 2019 年已經取得了一定程度的飛躍，尤其是在最近幾個月。我們很高興看到一些解決方案已經在市場上投放，這會使應用的速度變得更快、成本更低，且易于使用。預計到 2020 年，區塊鏈吞吐量會有大幅增長。比如以太坊，最近 bloXroute 將會在以太坊區塊鏈上投入使用，預計會有效提高網絡吞吐量。實際上，以太坊吞吐量已經增加了約 25%，有了 bloXroute，還會有進一步提升。

另一個值得關注的項目是 Matic Network，該項目使用了帶有委托 PoS 側鏈的 Plasma 改進版本，同樣也會實現以太坊擴容。這種解決方案不僅可以利用中心化系統優勢來提升區塊鏈網絡可擴展性和吞吐量，同時也支持以太坊原生的去中心化低信任（low-trust）回退功能。

還有一個新技術是 Optimistic Rollup，該解決方案旨在實現基于以太坊的可擴展智能合約交易，并確保不會引發 Plasma 的數據可用性問題，Arbitrum 正在努力實現這一目標。

DeFi 眾多用例在不斷完善

在 2019 年，加密貨幣行業里最關注的一件事可能就是 DeFi（去中心化金融）了。許多 Web 3.0 項目正處于產品開發階段或用戶獲取階段，DeFi 已經成為最主要加密應用之一。到目前為止，DeFi 協議里已經鎖定了超過 300 萬個 ETH （價值約合 4.3 億美元），其中很大一部分來自于 P2P 借貸平臺 Compound 和 Maker。代幣持有者渴望利用自己的資產賺取利息，同時加密金融用例的數量也越來越多，在這種情況下，我們預計 Compound 和其他 DeFi 相關的服務將繼續受到關注。

事實上，除了借貸應用之外，我們希望看到更多 DeFi 交易和投機用例，但要實現這一目標，需要前文提及的可擴展性解決方案得到有效部署。Augur 將會是一個「有趣」的項目，隨著未來幾個月新版本的發布，我們也許可以驗證 DApp 能否在 2020 年覆蓋到更多消費者群體。

另外，隨著時間的推移，像 0x 和 Uniswap 這樣的去中心化交易所（DEX）普及率也會不斷增加（速度可能會有些慢，但會穩定增長）。Uniswap 計劃盡快發布一個支持 Dai 交易對的新版本，0x 最近剛剛發布了一個支持掛單（maker）和吃單（taker）收費的新版交易協議。還有 Maker，他們發布了第二版 Dai，其去中心化金融協議日趨完善，迭代速度也越來越快。

支付和商戶普及增加

2019 年，在加密支付和商戶普及方面實現了一個較大的里程碑事件，那就是 Flexa Network 的推出。到目前為止，他們的合作伙伴關系已經擴展到了 3 萬多家商戶和主要零售商，比如 Barnes＆Noble、Bed Bath＆Beyond、Nordstrom 和 Whole Foods。通過分銷合作伙伴（distribution partnerships），我們預計 Flexa Network 能夠在 2020 年捕獲更多終端用戶。另一方面，我們可能會看到更多支付解決方案進入到市場。特別要關注的是，Bakkt 正在尋求發布他們的支付產品，這將使商戶能夠安全、有效地通過移動應用讓消費者支付數字資產。星巴克是 Bakkt 的旗艦零售合作伙伴，我們希望其他主要零售商也能效仿、并接受加密貨幣作為支付方式，從而進一步釋放數字資產的效用。

如果商戶最終采用加密貨幣作為支付機制，Visa 和萬事達卡（MasterCard）這些傳統支付巨頭很可能會組成游說團隊進行反擊，后續會有什么結果還有待觀察。但是，首先擺在我們面前的還有一個更艱巨的任務，那就是加密貨幣的客戶激勵機制問題尚未解決。畢竟信用卡可以為消費者提供 3% 的現金返還優惠，而且商戶一旦和這種提供優惠政策的信用卡公司合作，可能會簽署排他協議，加密貨幣的普及應用也會因此受到影響。

機構投資者興趣顯現

在 2018 年底和整個 2019 年中，我們看到相當多的機構投資者進入到加密貨幣領域，包括養老基金、以及耶魯大學、哈佛大學和麻省理工學院等主要大學的捐贈基金。如今，隨著 Bakkt、ErisX 和 Fidelity Digital Assets 等機構級托管服務和交易解決方案的出現，過去機構資本的流動性問題基本上得到了解決。最近有報道稱，道富銀行旗下大約 38% 的機構客戶擁有至少一種加密貨幣，由于許多人現在都有了一些加密貨幣投資敞口，未來市場規模需要有進一步的突破。

不過，這種增長可能需要十年時間，因為加密貨幣與過去許多其他資產類別剛出現時的狀況相似，比如抵押支持債券（Mortgage Backed Securities）、商品和新興市場等。根據過去多年的行業經驗，一旦機構投資者入場，相應的資產最終都會成為一個獨立的類別。但在此之前，該資產依然會有一些高度不相關的凸性交易。

「天秤幣」和 Calibra 影響巨大

2019 年，Facebook 的數字貨幣項目「天秤幣」（Libra）引起了主流媒體的關注和監管審查。如果「天秤幣」能夠在 2020 年如期發行，那么對整個區塊鏈行業的影響可能會非常大。考慮到 Facebook 公司的實際規模，以及「天秤幣」所扮演的全球性貨幣角色，看看監管機構如何應對將會非常有趣。另外，圍繞「天秤幣」的智能合約領域也是非常值得關注的：Facebook 會允許人們隨意編寫自己想要的任何合約嗎？他們會限制平臺嗎？也許我們能在 2020 年晚些時候找到答案。

如何看待比特幣區塊獎勵減半？

比特幣供應量是固定的（沒有量化寬松！），大約每十分鐘會生產固定數量的比特幣，并且每四年將「區塊獎勵」減少一半，直到 2140 年（由于比特幣總供應量為 2100 萬個，根據芝諾悖論推算的時間大約是在 2140 年）。當比特幣首次被挖出的時候，每十分鐘可以得到的區塊獎勵是 50 BTC，之后是 25 BTC，現在是 12.5 BTC。預計在 2020 年 5 月 13 日前后，比特幣區塊獎勵將會再減少一半，變成 6.25 BTC。從歷史數據上看，由于市場察覺到供應量短缺，區塊獎勵減半往往會于比特幣價格上漲同時發生。

我們對此有兩個想法，按照有效市場理論（Efficient Markets Theory），如果我們所有人都知道比特幣區塊獎勵減半會發生，那么比特幣價格很可能會因為市場消化了信息而不會如期上漲。

對于有效市場理論的信條，沃倫·巴菲特有自己的解讀，他曾說過：市場幾乎總是有效的，但是對我們來說，「幾乎」和「總是」之間相差了 800 億美元。

因此，假如我們所有人都知道某件事情會發生，意味著并非每個人都能賺到錢。

這里我想再講一個經典的經濟學家笑話：

兩個經濟學家走在街上，其中一位發現地上有一張 20 美元的鈔票躺在人行道上。他轉身對另外一個經濟學家說：「看，地上有一張 20 美元的鈔票！」那位經濟學家對他說：「別傻了，如果它真的是一張 20 美元的鈔票，早就被人撿走了。」然后，他們繼續走路。那張 20 美元的鈔票依然躺在地上。

這個故事告訴我們，人們往往忽視身邊的機會。而現在，這張「20 美元鈔票」就是比特幣區塊獎勵減半：如果在其他所有條件不變的情況下，比特幣供應量會減少一半，那么價格應該會上漲。

其實，結果也很容易設想——大多數礦工都想在價格上漲的時候盡可能快地出售他們的區塊獎勵，因為他們需要錢來支付挖礦電費、數據中心運營成本、以及在永無止境的挖礦「軍備競賽」中購買的高端芯片。當礦工挖出的區塊獎勵減少一半的時候，市場肯定會受到影響。

在過去的兩次比特幣區塊獎勵減半中，比特幣價格會在減半前一年左右就開始上漲。

如果情況沒有太大變化的話，按照 2018 年 12 月 15 日的價格低點計算，預計區塊減半時間將會是從那天算起的第 515 天。

下圖展示了比特幣區塊減半前價格拐點的趨勢。

偏離趨勢

如果分析比特幣價格波動的話，我們發現比特幣曾經歷過 8 次「繁榮和蕭條」，有時波動較大，有時波動較小。但假如你把時間拉長一些，會發現大多數持幣超過 39 個月的投資者都賺錢了。如果用比特幣的指數增長來表示，會發現比特幣的表現其實相對穩定，因為其過去九年的復合年增長率達到了 215％。

現階段，比特幣價格相較于峰值下跌了 50% 左右，而且在過去的兩年時間里一直處于下跌趨勢。從時間跨度上來看，目前是比特幣自 2011 年以來偏離價格高位最長的一次。雖然過去的表現無法代表未來，但這多少表明，下一次牛市有可能會把比特幣價格推向更高的位置。