2019年，獨角獸“病”了。

獨角獸開始變“毒”角獸，2019年的創投行業正經歷低谷。

過去，創投行業以投資“獨角獸”為榮，他們發展速度快、融資能力強，相應的估值也水漲船高。

但在2018-2019年中，資本市場不景氣，導致一二級市場倒掛的現象，并沒有明顯改觀。很多獨角獸公司上市后，“跌跌不休”的市值甚至低于上市前的最后估值，“毒”角獸這一調侃式稱謂由此誕生。

2018年，創新型公司開啟爭搶上市窗口期，很多獨角獸在自身盈利模式還未穩固、二級市場還未回暖的大環境下，集體搶灘上岸。小米、美團點評等超級獨角獸和眾多獨角獸都經歷了上市即破發的窘境。

2019年，也并非一個“春天”，行業周期仍在低谷爬坡。因此，很多中概股的市值持續走低，個別“毒”角獸擊穿了發行市值。諸如新能源明星項目蔚來汽車，從2015年9月啟動金額達5億美金的B輪融資后，總計融資31.62億美元（公開部分）。但上市后跌幅超過50%，現在市值僅為29.95億美元，甚至已經低于其融資總額。

從獨角獸，到“毒”角獸，發生了什么？

前鼎暉投資合伙人王功權認為，手機公司小米和生活平臺美團，“IPO三個月內的股價走向，將深刻影響中國創投行業的投資價值取向”。

“（如果股價）好，則大家繼續做爆炸成長夢想；不好，則風險投資的一個泡沫時代結束。”王功權在社交平臺上表示。

根據數據統計，很多獨角獸/超級獨角獸上市前的最后融資估值，就是其價值的巔峰。

最早小米主打招牌是鐵人三項：小米硬件、MIUI系統和米聊，軟硬件+IM的前景不可估量。而在米聊兵敗微信后，雷軍又拓展出小米智能家居的品牌，并通過華米、純米等公司，打造出了小米生態鏈。

在上市前，雷軍曾說，“很多人問我，到底是給小米騰訊的估值還是蘋果的估值，我說我要騰訊乘蘋果的估值，因為小米是全能型的”，市場上甚至一度傳出風聲，稱小米市場預期估值區間在700億-1000億美元。

小米不斷更新的概念，讓投資人看到了更多希望，估值自然水漲船高。然而二級市場更喜歡看報表，投資者通過招股，看到智能手機業務營收占比70.3%，還認為小米是一家硬件公司。

盡管最新的Q2財報顯示，小米的互聯網業務服務收入同比增加108.8%，不過營收和盈利占比仍不足以撼動手機的主業地位。資本市場依舊認為，小米是家低毛利硬件公司，還不是一家具有邊際效應的互聯網公司。

2014年就以400億估值融資的小米，如今市值也只有400多億美金，錯過最佳上市時機的小米，成為大眾眼中的“毒”角獸。

優信同樣經歷了一波波的業務擴張，最終“反噬”自身的過程。2011年B2B品牌“優信拍”成立， 2015年涉足金融、推出B2C品牌“優信二手車”，2017年品牌升級并落地跨區域購車服務（后來稱之為全國購業務）。

B和C都通吃的業務模式，導致除2018年Q2實現凈利潤2.10億元外，從2018Q1的虧損8.39億，至2019年Q1仍舊凈虧損2.85億元，優信一直處于虧損的泥潭。即使頂著“二手車上市第一股”的稱謂，股價依舊沒有好轉。

二手車屬低頻交易，各家都要依賴大規模廣告來維系用戶的認知。瓜子二手車獲得愿景基金孫正義的15億美金充足彈藥后，其他家要虧損到什么時候是個頭，大家心里都沒有底，優信市值至今暴跌79%就不難理解。

獨角獸講故事的模式行不通是主要因素，還有部分行業下半場遇到集體困境，導致行業“毒”角獸頻出。

比如，在P2P網貸監管持續高壓、網絡小貸杠桿收緊的背景下，拍拍貸和趣店的發展都遇到了問題，二者相繼取消了校園貸業務，開啟了艱難的轉型路。二者市值跌去60—80%就不難理解。

電商行業同樣如此，在阿里系、京東、拼多多等電商平臺形成的頭部格局下，聚美優品、唯品會、如涵、蘑菇街等特賣模式都遇到了困境。電商行業最重要的依舊是流量，小而美的模式很難存活，這也是唯品會上市至今市值暴跌91%的關鍵因素。

歸根結底，“毒”角獸現象出現最重要的原因，是2019年消費互聯網紅利趨于消失，導致很多獨角獸公司，難以支撐快速的規模性成長。行情并未好轉的二級市場更看重短期效益，并不愿為一級市場產生的高估值接盤。

“刮骨療毒”式自救

百度李彥宏曾說：“我不會每天關注自己的股價，只要把工作做好，股票自己會照顧自己。”但實際上，李彥宏領導了百度面向移動和AI時代的艱難轉型。誰也無法坐視股價下跌，畢竟創業人也需要向投資者和股民交代。

2019年市值下跌的公司，紛紛開展了自救計劃。在開源和節流兩方面下足功夫的“毒”角獸們，哪些能夠見得成效，還需要時間檢驗。

小米公司最先主動開始了自我調整，2018年9月新設了“集團組織部”和“集團參謀部”，并在內部重新調整職稱架構；到2019年2月，小米再次進行架構調整。從戰略高度強化技術引導在企業經營中的地位，并且更加重視對工程師和技術人才的培養。

這兩次重大組織架構調整，給小米帶來的最直接改變，就是增加了許多向CEO雷軍直接匯報的部門。加強整體執行力和行動力是小米組織架構調整的關鍵。

加強戰斗力的小米，增強了對AIoT領域的布局，主要發力方向，是小米電視和空調等智能家居業務。

2018年，這兩項業務均實現40%以上的規模增長。同時6月11日，小米相繼發布了小米手環4、小愛老師、小米米家智能門鎖、支持小愛同學的洗烘一體機等產品，逐漸豐富在AIoT領域的產品線。雷軍正希望帶領小米，實現2017年式的崛起和涅槃。

相比創立9年時間，經歷過多次起落的小米。在下沉市場快速崛起的趣頭條，上市后市值跌去53%，是其遭遇的第一回低谷。認定下沉市場依舊前景廣闊的趣頭條，并沒有調轉方向攻向五環內，而是加大對下沉市場的布局，希望在下沉市場掘金。

趣頭條的自救計劃中，除去開發趣多拍和米讀等下沉市場產品矩陣外，也與電商巨頭展開了合作。3月底，阿里巴巴1.71億美元投資趣頭條，后續京東拼購也入駐趣頭條App安卓版本“好貨”頻道。下沉市場的內容電商，能為趣頭條帶來多少增益，是資本市場非常關注的答案。

相比趣頭條，趣店的自救計劃則顯得艱難得多。2018年趣店轉型，豪投30億現金成立大白汽車，在大白汽車不見成效，趣店還嘗試進軍如家政項目“唯譜家”、在線教育項目“趣學習”等領域，不過都沒有成功。

今年年初，趣店與信而富、點融網、和信貸等多家老牌網貸機構先后宣布轉型助貸，打造開放平臺，利用平臺7300萬的用戶，幫助其他金融機構解決流量問題。

相比以上提到的互聯網公司，更容易探索新業務來說，幾乎只有造車一條主業務的蔚來汽車，自救計劃就更不容易。從特斯拉成立15年都沒有盈利看，蔚來汽車的盈利很可能也遙遙無期。面對持續做空的輿論，蔚來汽車似乎只有斷臂求生，不斷裁員以降低成本支出。

蔚來計劃從2018年12月的9834總員工數量，最終裁員至7500人。另外，拆分NIOPower能源業務，讓其獨立融資發展，甚至推出零首付購車等措施。不過最終蔚來的情況能否好轉，取決于未來交付和銷售車輛數量，定位高端的ES8銷量增長遲緩，沖量的ES6能否成為蔚來的救命稻草？

獨角獸“重回巔峰”的機遇在哪里？

市值接近9000億美金的亞馬遜，堅持的長期主義導致其虧損了20年。但幸運的是，亞馬遜用虧損換取發展的時間段，正好是千禧年后互聯網高速發展期間。

如今，互聯網發展速度調檔、股市整體仍未回暖的大背景下，“毒”角獸不得不正視眼下的困境，財報如何更加好看才是關鍵。

諸如小米集團和美團點評等企業，如果希望市值重回高位，最迫切的任務是擺脫主業務低毛利的模式。

雷軍近期提到，小米仍有機會重新回到（智能手機行業）世界前三。但長期以來，缺乏對核心元器件的重資投入，與華為和蘋果等對產業上下游有超強話語權的玩家相比，低毛利的小米手機業務，大概率不是撐起其市值的關鍵因素。

小米的機會點在其AIoT產品，在5G時代能否走進千家萬戶。AIoT產品將比手機具有更高的議價空間，同時賦予的互聯網廣告、內容服務等增值服務，將是小米未來新的盈利增長極。

同樣情況也適用于美團點評，自上市后市值跌去17%，一直強調學習亞馬遜長期主義的美團點評，也開始專注做盈利。

最新發布的美團點評2019年Q2財報顯示，經調整凈利潤為14.9億元人民幣，首次轉為正值。

但行業分析認為，如果美團點評提高商家外賣傭金比例，并不是長期可維系的手段。畢竟美團多收取一份傭金，商家就少賺一份收益。更好的解決辦法在于，提升毛利率僅有22%的外賣業務。

美團也意識到了這一點，所以不斷研發自動送餐機器人服務。如今，美團室內配送機器人“福袋”、室外配送機器人“魔袋”，以及已經在雄安落地的“小袋”，正在推進美團點評5年內商用機器人送餐的目標，屆時大幅降低人工成本的美團外賣業務，將真正成為高毛利業務。

還有“毒”角獸密布的行業則在集體轉向，獲取未來的發展機遇。在很多涉及到C端的互聯網金融業務，風險依舊很難可控的背景下，不少P2P金融公司轉型風險更加可控的B端業務。如今，拍拍貸、趣店、51信用卡等互聯網金融企業，與機構合作的助貸業務，都是重點發展方向。

而對于蔚來等造車企業，努力完成預計的銷量目標就是關鍵。今年，蔚來銷量目標為4萬-5萬輛。但最新消息顯示，蔚來今年以來的累計交付量為8379輛，僅完成目標兩成左右。蔚來的未來，仍取決于其能否戰勝自己。

在一片“挺住就是勝利”、“剩者為王”的寒冬論調中，雖然，也有如暴風集團的案例，但無路前景如何暗淡，堅持下去就會迎來未來，“毒”角獸仍有機會進化成為行業龍頭企業。