美國(guó)大型托管銀行——道富銀行（State Street）正尋求利用區(qū)塊鏈簡(jiǎn)化復(fù)雜的證券借貸業(yè)務(wù)，這已不是秘密了。證券金融作為一個(gè)有著數(shù)十年歷史的行業(yè)，涉及一系列市場(chǎng)參與者和貸款參數(shù)。自2008年金融危機(jī)以來(lái)，這些因素變得更加復(fù)雜了。

從理論上來(lái)看，分布式賬本技術(shù)（DLT）消除了對(duì)多進(jìn)程和大量中介參與者的需求。但這一定不會(huì)是一個(gè)簡(jiǎn)單的過(guò)渡。銀行不同部門的高管就此達(dá)成了一致。

就點(diǎn)對(duì)點(diǎn)證券借貸的部署方式而言，技術(shù)架構(gòu)和產(chǎn)品團(tuán)隊(duì)的人對(duì)這些他們認(rèn)為不可避免的變化倒是持樂(lè)觀態(tài)度。

全球交易和算法策略主管Nick Delikaris表示，在產(chǎn)品開(kāi)發(fā)方面，整個(gè)行業(yè)都在關(guān)注點(diǎn)對(duì)點(diǎn)的證券貸款，因此，基于區(qū)塊鏈的解決方案肯定已在計(jì)劃之中。

Nick Delikaris承認(rèn)這項(xiàng)挑戰(zhàn)的重大并對(duì)CoinDesk表示說(shuō)希望看到產(chǎn)品和服務(wù)的結(jié)合。Delikaris表示：

不同的交易者風(fēng)格各不相同，而從某種程度上來(lái)說(shuō)，這種技術(shù)可能會(huì)讓事情變得更難。這就是我們現(xiàn)在正在經(jīng)歷的。但最終，我們將建立一個(gè)更好的產(chǎn)業(yè)。

與此同時(shí)，可能會(huì)更多地占據(jù)傳統(tǒng)市場(chǎng)的位置的實(shí)用主義者們對(duì)這種轉(zhuǎn)變持謹(jǐn)慎態(tài)度。道富銀行另類融資解決方案主管Doug Brown表示：

如果你觀察過(guò)這個(gè)市場(chǎng)和那些借入證券的人，就會(huì)發(fā)現(xiàn)，現(xiàn)在很少有機(jī)構(gòu)擁有自己的技術(shù)或運(yùn)營(yíng)基礎(chǔ)設(shè)施，或者說(shuō)能夠做到這一點(diǎn)的很少。

Brown補(bǔ)充說(shuō)：

他們是否值得花時(shí)間來(lái)建設(shè)這些基礎(chǔ)設(shè)施、成本、人員？或者他們現(xiàn)在使用的模式是否足夠有效？這些都是真正的問(wèn)題。

退一步說(shuō)，在這種情況下，點(diǎn)對(duì)點(diǎn)貸款意味著，想要貸款證券的客戶（這些客戶通常是大型共同基金或養(yǎng)老金計(jì)劃）直接面對(duì)借款人（借款人通常是對(duì)沖基金），而不是讓中間的經(jīng)紀(jì)交易商管理整個(gè)業(yè)務(wù)。

Delikaris表示，道富銀行有兩種大部分機(jī)構(gòu)都沒(méi)有的功能。他表示：

我們有一個(gè)名為增強(qiáng)型托管的部門，與一級(jí)經(jīng)紀(jì)商類似，是為對(duì)沖基金提供專門服務(wù)的機(jī)構(gòu)。我們還有世界上最大的代理貸款機(jī)構(gòu)。

他指的是道富銀行代表客戶向機(jī)構(gòu)發(fā)放證券的業(yè)務(wù)。

道富銀行從2016年開(kāi)始采用“概念性驗(yàn)證”（PoC），該行對(duì)區(qū)塊鏈的概念性驗(yàn)證已經(jīng)發(fā)展到這樣一個(gè)階段：正在為潛在的轉(zhuǎn)型規(guī)劃整個(gè)證券融資生態(tài)系統(tǒng)。

反過(guò)來(lái)，這也導(dǎo)致了銀行內(nèi)部對(duì)于該行動(dòng)利弊的不同看法。從Brown的角度來(lái)看，他承認(rèn)P2P模式可能會(huì)讓借入證券的成本降低一點(diǎn)，而道富的傳統(tǒng)貸款客戶可能會(huì)在這筆交易中獲得更多收益。但他也列舉了一系列挑戰(zhàn)，比如中介和經(jīng)紀(jì)人給市場(chǎng)帶來(lái)的真正好處。例如，大宗經(jīng)紀(jì)商負(fù)責(zé)管理流動(dòng)性的所有方面，并負(fù)責(zé)在需要時(shí)尋找替代抵押品。此外，在沒(méi)有任何人介入的情況下使用P2P，意味著交易雙方需要相互進(jìn)行信用盡職調(diào)查。

Brown還指出，借款人違約賠償也將不復(fù)存在，這在整個(gè)行業(yè)都是意料之中的事。換句話說(shuō)，如果P2P交易中的借款人未能歸還貸款資產(chǎn)，貸款人就會(huì)倒霉，而在今天的市場(chǎng)中，像道富銀行這樣的中介機(jī)構(gòu)會(huì)承擔(dān)損失。Brown表示：

P2P模式不太可能是一個(gè)廣泛的行業(yè)解決方案。人人都面對(duì)彼此，協(xié)商合同，保護(hù)措施消失，雙方現(xiàn)在都需要信貸團(tuán)隊(duì)。這種模式可能適用于一小部分機(jī)構(gòu)。但如果只有少數(shù)機(jī)構(gòu)參與進(jìn)來(lái)，我認(rèn)為說(shuō)服人們相信有足夠的流動(dòng)性來(lái)真正大幅推動(dòng)市場(chǎng)，可能是一項(xiàng)挑戰(zhàn)。

Delikaris接受了他同事真正關(guān)心的問(wèn)題，同意“這不能簡(jiǎn)單地在實(shí)驗(yàn)室里完成”，而是要和客戶交談，找出“是什么讓他們晚上睡不著”。

不過(guò)，他為P2P模式進(jìn)行了辯護(hù)。他說(shuō)，P2P模式可以提供給那些愿意承擔(dān)更多風(fēng)險(xiǎn)的銀行，而這些銀行可能并不關(guān)心賠償問(wèn)題。他表示：

我個(gè)人的感覺(jué)是，如果一些東西因?yàn)檫@項(xiàng)技術(shù)而發(fā)生改變，那么，大家會(huì)看到其他的產(chǎn)品和服務(wù)會(huì)隨之出現(xiàn)，然后利用這項(xiàng)技術(shù)解決一些特定的問(wèn)題。

今年3月，荷蘭國(guó)際集團(tuán)（ING）和瑞士信貸（Credit Suisse）利用HQLAx和R3共同開(kāi)發(fā)的抵押貸款區(qū)塊鏈應(yīng)用程序，完成了一項(xiàng)實(shí)時(shí)證券貸款交易。荷蘭國(guó)際集團(tuán)區(qū)塊鏈倡議負(fù)責(zé)人Herve Francois表示，目前該行“正在利用三方代理和托管人現(xiàn)有的基礎(chǔ)設(shè)施，以便更快地投入使用。”Francois承認(rèn)，如果市場(chǎng)參與者轉(zhuǎn)向P2P模式，他們可能會(huì)失去服務(wù)，在這種情況下，他們可能需要把業(yè)務(wù)外包給當(dāng)前的中介機(jī)構(gòu)。

HQLAx首席執(zhí)行官Guido Stroemer表示，未來(lái)一些資產(chǎn)會(huì)比其他資產(chǎn)更適合于DLT，首先是有價(jià)證券，然后是現(xiàn)金，或許還有黃金。他總結(jié)道：

只有進(jìn)入的門檻相對(duì)較低，實(shí)際用例在取得成功之后，就會(huì)在現(xiàn)實(shí)世界中茁壯成長(zhǎng)。任何需要用戶經(jīng)歷‘大爆炸’變化的東西最終都不可能被市場(chǎng)廣泛采用。