5月22日格力電器股權轉讓意向投資者見面會在珠海大本營召開。據當日傍晚格力電器發布的公告，總共有25家機構參加了這次見面會。

分別是博裕資本、北京新鼎榮盛資本、百度、淡馬錫控股、廣東市金譽實業投資集團、高瓴資本、廣州易約信息科技、國投智能科技、厚樸投資、華能貴誠信托、恒豐美林投資、匯添富基金、金石投資、寧波匯德豐投資、寧波梅山保稅港區君和同信投資、南京雙安資產、普信香港、深圳溫莎資本、深圳木蘭舟資產、上海如今投資、深圳市易同投資、深圳市凱豐投資、天津蘭博一號、西藏長金管理、珠海通沛股權投資。這其中博裕資本、高瓴資本、百度、淡馬錫控股、厚樸投資、金石投資等實力背景深厚，知名度亦非常高。可以說，此次競購陣容的豪華程度在A股歷史上都非常罕見。

關于此次見面會，格力與各家機構到底談了什么，談得怎么樣？目前外界無從得知。

然而，據券商中國記者了解，已經有機構開始募集資金，準備參與此次競購。從格力電器的公告來看，格力集團還需要組建工作團隊，根據相關要求聘請招標代理機構。此外，格力集團還要和相關中介機構梳理本次交易可能涉及的前置條件和具體方案。可以說，離真正開始股權轉讓可能還有一定的距離，還需要一段時間。

值得注意的是，此次格力集團亦明確境外投資者和管理層皆可以參與本次公開受讓。格力集團表示，只要是對格力電器發展有益的合法受讓主體，國資委和格力集團都表示歡迎。那么，究竟誰將在這場股權角逐中勝出？讓我們拭目以待。

格力股權角逐上演豪門盛宴

格力電器股權轉讓意見投資者見面會終于來了。5月22日，25家機構在珠海格力大本營與格力集團、格力電器和珠海國資委的領導見面。會上聊了些什么，按保密要求，外面無從知曉。但從參會者的背景、實力和知名度來看，用“豪門云集”來形容實不為過。

據投資界網站資料顯示，博裕投資是專注投資內地的私募股權基金，由中國平安集團前總經理張子欣及TPG資本前中國區高管馬雪征成立，基金早前亦獲曾任職高盛私人基金分析員的江志成加入。

2011年，博裕資本曾發起第一支10億美元基金，主要的LP出資方為大型的亞洲投資者，例如新加坡主權財富基金淡馬錫控股和李嘉誠基金會等。該網站還報道，博裕資本擁有阿里巴巴少數股權，并參與愛康國賓私有化等。

厚樸投資成立于2008年，是一家專注中國相關投資機會的國際私募股權投資管理機構。厚樸投資管理了多支美元和人民幣基金，深度布局了科技、地產、物流、醫療、能源和金融等行業。厚樸曾于2017年前攜手萬科及其他財團，以總計790億代價，收購亞洲最大的物流地產商、在新加坡上市的普洛斯。厚樸投資當時占股21.3%、萬科集團占股21.4%、高瓴資本占股21.2%、中銀集團投資有限公司占股15%、普洛斯管理層占股21.2%。

這單收購案可謂是技驚四座。厚樸投資的掌門人方風雷早年亦是金融市場的風云人物，在業界有著較大的影響力。

高瓴資本、百度、淡馬錫控股、金石投資在市場上的名頭亦非常之響亮。有市場人士認為，此次收購格力股權可能不會由單個機構來完成。比如博裕資本就曾聯手淡馬錫，而厚樸投資則聯手過高瓴資本。此次也有非常大的可能性由幾家實力機構聯手收購。

格力電器4月8日晚間公告稱，大股東格力集團擬通過公開征集受讓方的方式協議轉讓持有的格力電器總股本15%的股票，轉讓價格不低于4月9日前30個交易日的每日加權平均價格的算術平均值。根據粗略計算，格力電器此前30個交易日的均價約為45.79元，接盤方如果要拿下15%的股份，意味著要斥資約424億元。這么大一筆錢，即使是一家實力機構，也不太容易掏出。

已經有機構開始主導募集資金

據消息人士向券商中國記者透露，已經有機構正在募集資金，準備收購格力股權。然而，具體是哪家機構，上述消息人士不愿多透露。

據悉，募集渠道已經打開，這些資金募集完畢之后，將納入一個大的財團，參與收購格力電器股票。除了境內的LP外，此次交易還會包括境外的LP、境外銀行貸款和境內銀行貸款。最終實現收購的兩個主體分別是SPV(香港有限公司)和境內項目基金(中國有限合伙)。

此外，格力的管理層可能也會參與到這次收購當中來。據傳，此次管理層并未被排除在交易結構之外。在此份預案當中，上述機構作為GP，管理層則作為LP，共同參與到境內GP(中國有限合伙)，并會同境內銀行貸款組建境內項目基金，參與此次收購。此次收購的杠桿率可能在30-50%之間，完成此次收購可能要到9月份，而退出這個項目則要到2023年。

4月中旬格力電器董秘望靖東接受《投資者報》采訪時曾說：“格力電器管理團隊沒有能力接盤，管理團隊也沒有找外部戰略投資者去溝通。”然而，若此次接盤方沒有格力管理層身影顯然也不符合各方的利益訴求。從企業管理的角度來看，格力的核心資產應該是以董明珠為首的管理團隊。若將他們排除在交易之外，對于公司的估值而言，并不是一件太好的事情。

若最終格力股權轉讓真按上述版本完成，此次收購完成之后，河北京海擔保投資有限公司持有8.91%，珠海格力集團持有3.22%，管理層持有0.88%，財團則持有15%。目前不太確定的是格力電器管理層在財團收購資金中所占的比例。若此比例較高，則未來財團收購資金部分套現之后，管理層則可能聯手河北京海擔保投資有限公司占據大股東席位。

厚樸的協同效應可能最強

在所有的競購者當中，若從布局來看，厚樸的確與格力有著不錯的協同效應。

厚樸與中國地產龍頭萬科有著緊密聯系。除了聯手萬科收購普洛斯外，厚樸還曾欲牽線萬科收購北京海航大廈。2016年9月，厚樸養老咨詢與萬科達成合作，為萬科投標深圳福田區福利中心PPP項目提供全程服務。眾所周知，沒有房地產，空調的市場也將不復存在。在這個層面上，可以想象，萬科與格力的協同效應會更大程度地顯現。此外，厚樸在物流和投資領域的布局亦可以助力格力電器線上渠道的拓展，產品升級和業務多元化發展，并實現外延式增長。

值得注意的是，厚樸還持有ARM中國。ARM中國將提供人工智能開發平臺，可以支持格力開發定制化IoT芯片，助力公司完成更低能耗、更高性能的產品升級。

去年，格力董事長董明珠接受央視采訪時表示格力當年不分紅是為了研發芯片，去年8月14日格力成立全資芯片子公司。董明珠曾說：“哪怕投資500億，格力也要把芯片研究成功。要想長期持續發展，必須掌握核心技術。”厚樸若能入主，格力 “芯”想事成的概率無疑會大幅上升。

分析人士認為，當下要想提升格力電器的估值并不容易。近期，不少投行調低了該股的評級。4月29日，花旗銀行將格力電器評級由“買進”下調至“賣出”，并將目標價由58元調低至47元，依據是“該公司2018年派息比率48.2%，低于2017年的60%，全年業績表現欠佳”。4月30日，德銀亦將格力電器評級下調至“持有”。5月6日，中國銀河證券分析師將格力電器評級下調至“賣出”，目標價44元，而之前該機構給出的評級是“持有”。而厚樸若能入主，可能會注入活水，這對格力電器的估值提升會有好處。

格力緣何吸引豪門？格力是塊肥肉！

2016年，格力電器就曾被前海人壽盯上。當年11月30日晚間格力電器發布公告稱，前海人壽在11月17日至11月28日期間大量購入格力電器股票，持股比例由三季度末的0.99%上升至4.13%，由第六大股東躍升第三大股東。前海人壽保險股份有限公司自11月17日公司股票復牌至2016年11月28日期間大量購入公司股票，持股比例由2016年三季度末的0.99%上升至4.13%。

此前格力股權一直比較分散，大股東格力集團占股僅18.22%，格力也曾籌劃定增事項，但引來證金公司和廣大中小股東的不滿。當年11月17日格力電器終止定增后股票復牌，股價反而連續大漲，8個交易日股價大漲27.1%。公告顯示前海人壽正是從當年11月17日開始大量買入格力電器股票，持股比例由2016年三季度末的0.99%上升至4.13%，距離5%的舉牌線僅一步之遙，但隨后引來董明珠的反擊。目前，前海人壽仍持有格力近2%的股權。

從財務報表來看，2018年，格力電器盈利262億元，而截至今年一季度末，該公司賬上現金約1132.88億元。經營活動現金凈流量亦長時間保持在較好的水平，甚至還略高于凈利潤水平。從財務數據來看，格力電器目前仍處在一個健康發展的階段。充沛的現金儲備可以支持公司產品升級以及業務多元化等擴張戰略，進一步推動業績增長，強勁的現金流可以支持公司未來豐厚的股息政策。

從估值來看，賣方底價約為45.79元，對應市盈率為2018年券商一致預期的10.1倍，處于近年來的低位，較3年平均市盈率折扣15%，較行業可比公司估值折扣30%，行業近3年平均市盈率14.5倍。

有研究人士指出，格力是全球家電行業無可爭議的龍頭，空調產品市占率連續十余年國內第一，同時長期領跑全球市場主打中高端產品，產品均價高于本土品牌，毛利率顯著高于競爭對手。從短期來看，渠道去庫存周期在2020年將進入尾聲，并開始重新進入補庫存周期；就中期而言，空調行業未來3年的增長較為確定，這得益于10-12年的更換周期，以及2010/2011年的銷量高峰；從長遠來看，三線及以下城市及農村地區目前的低滲透率，為行業提供巨大的長期增長空間。