在全球智能手機市場持續下行的趨勢下，小米手機在去年實現了逆勢上漲，實屬不易。

據小米上市以來的首份年報披露，2018年小米智能手機收入1138億元，同比增長41.3%；小米智能手機出貨量達1.19億部，同比實現逆勢增長29.8%。另外，2018年小米全年營收1749.15億元，凈利潤85.5億元，營收和經調整凈利潤分別增長52.6%和59.5%。

小米的業績看似亮眼，但不少分析認為小米的“業績撐不起市值”，其供應商也承受著“一榮俱榮，一損俱損”的風險。而小米對供應鏈采取的策略和方式，加之整個智能手機市場大環境不佳，也使其供應商呈現“馬太效應”。

據了解，截止目前，給小米手機提供零部件的上市公司接近40家，包括ODM、OEM整機組裝廠，屏幕、CPU、內存、攝像頭、電池、指紋模組等多個領域的上市公司。筆者重點梳理了小米供應鏈中16家A股核心供應商的業績狀況，探尋小米哪家供應商受益最大？哪些供應商業績不佳？

從以上數據來看，在營收層面，除歌爾股份、金龍機電等同比下滑外，另外14家A股供應商營收皆為增長；而從凈利潤來看，京東方、歐菲光、藍思科技、匯頂科技、深天馬、勝利精密、長盈精密、歌爾股份、金龍機電等同比大幅度下滑，特別是歐菲光、勝利精密、金龍機電等凈利潤虧損嚴重。

從毛利率角度來看，三環集團和匯頂科技以超50%的毛利率遙遙領先，其次是順絡電子的毛利率也超30%，還有12家廠商的毛利率在10%-25%之間，唯獨金龍機電的毛利率僅為3.37%。

五成小米供應商凈利下滑

回顧2018年，小米在國內市場發布了16款新產品，涉及小米8系列五款產品、紅米系列五款產品、小米MIX系列、小米Play等。雖然小米在國內市場受挫，但海外市場銷量僅次于華為，特別是印度市場。

對于銷量跌宕起伏的小米手機來說，其供應商也承受著“一榮俱榮，一損俱損”的風險。在此次梳理的16家A股供應商中，在營收方面，2家供應商的營收同比出現下滑；在凈利潤方面，9家供應商的凈利潤出現同比下滑。

小米供應商2018年營收（單位：億元）

從營收來看，在小米供應鏈廠商中，京東方以971億元營收高居榜首，其次是歐菲光、深天馬、藍思科技、歌爾股份、欣旺達等營收超過200億元，剩余10家廠商的營收未過百億元，共達電聲僅8億元。

小米供應商2018年凈利潤（單位：億元）

在凈利潤這一項中，京東方以34億元仍居榜首，三環集團以13億元位居第二。此外，有9家廠商的凈利潤均不超過10億元，還有3家公司的凈利潤為負數。其中，金龍機電虧損24億元最為慘淡，同比下滑423%。其次，歐菲光和勝利精密的凈利潤也皆出現虧損。

京東方作為小米手機面板的供應商，從2014年首次攻入紅米Note供應鏈開始，拿下第二大供應商位置。但2018年的市場環境影響，京東方的主要面板價格呈下降趨勢，整體經營業績同比下降。雖營收高達971億元，位于小米供應鏈之首，但凈利潤僅為34.4億元，同比下降了55%。

歐菲光是小米手機的攝像頭模組主力供應商，特別是紅米系列。2018年財報指出，歐菲光的傳統電容式指紋識別模組從高端機型逐步向中低端機型滲透， 技術壁壘較低，市場競爭加劇，產品價格下滑。此外，屏下指紋識別模組產品滲透率待進一步提高，其總體業績出現明顯虧損。

而藍思科技作為小米玻璃蓋板供應商，從小米6的四曲面3D玻璃后蓋到小米8的四曲面3D玻璃后蓋，再到小米9的全曲面3D玻璃蓋板，藍思科技都是其主力供應商。但小米8的銷量大漲，藍思科技受益并不明顯，其凈利潤大幅下滑。

與此同時，2018年的一個趨勢是，三星、華為、小米、OPPO、VIVO等品牌紛紛推出了全面屏解決方案，而屏下指紋技術最大的受益者就是匯頂科技，拿下華為和小米的屏下指紋訂單，匯頂科技第四季度利潤超越前三季度的總和。

值得一提的是，2018年小米手機面板最大的供應商深天馬在華為、小米等終端廠商的帶動之下，成為LCD全面屏出貨龍頭，目前深天馬已支持小米、小米Max、紅米Note、小米8等系列的多款主力機型。

此外，三環集團的陶瓷手機后蓋也已大規模向小米MIX 2S、小米MIX3等機型供貨，2018年的營收凈利雙增長。還有小米手機電池的核心供應商欣旺達，在失去蘋果訂單后，欣旺達手機電池Pack業務受益主要客戶市場份額提升，小米是其中之一，其營收凈利保持良好增長。

7家供應商負債過百億

2018年，整個智能手機市場下行，眾多手機供應鏈廠商生存之艱，出現存貨、負債金額持續增長的問題。

小米供應商2018年存貨和負債（單位：億元）

從上表來看，在存貨層面，因總資產體量大，京東方從2018年一季報開始，其存貨值突破百億，至2018年末存貨值高達119.85億元。相比京東方的百億存貨，歐菲光的84億存貨，占其總資產的23.55%，足見經營狀況并不佳。

在負債層面，一般而言，高負債產生較高的財物費用，從而拖累公司業績，從上表統計可以看出，深天馬和東山精密的負債已超出2018年的營收值，而歐菲光、藍思科技、欣旺達、歌爾股份等負債也均過百億元。

眾所周知，整個智能手機市場在近兩年出現大幅衰退，終端廠商競爭加劇，供應商庫存堆積的現象不斷加劇，加之“華米OV”中的小米銷量也開始掉隊，其供應商的高負債運營問題凸顯。

此外，手機供應商在產線、廠房搭建、設備購置等方面的投入重大，以及新產品迭代的速度加快，終端廠商的銷量下滑等多重壓力，開發新技術新產品的研發也需要設備、產線的投入。如此循環往復的承壓，不斷加大資產負債的風險。

其中，深天馬在2018年的負債率高達340億元，比營收還多50多億元，創新5年來的新高。

據了解，2018年的柔性屏市場成為手機屆的新寵，深天馬也于兩年前開始布局，然后其柔性屏遲遲未能量產，也與其設備投入相關。因OLED柔性屏遲遲未能量產的關鍵原因與設備蒸鍍機不匹配，不僅耗費了大量資金和產線投入，也直接拖累了其業績，深陷高負債運營之中。

此外，藍思科技、東山精密等供應商，其負債也均超200億元，可見多數企業的所得利潤都面臨著透支經營的代價。對于存貨和負債所帶來的雙重壓力，如果營收和凈利的差距持續增加，或將導致這些供應鏈廠商的資產負債率居高不下。