TWS 耳機的趨勢已經顯現，有望成為中高端智能手機用戶的普遍選擇。蘋果歷史上銷售的 iPhone 已經超過 15 億臺，2018 年 12 月全球 iPhone 手機活躍用戶數量超過 9 億臺。目前 Airpods 系列在整個 iPhone 用戶的滲透率還不足 10%，一旦得到用戶的認可，提升空間非常可觀。

TWS 耳機異軍突起，藍海市場初見雛形

無線化是音頻終端的發展趨勢

TWS（True Wireless Stereo）顧名思義是一種以藍牙為基礎，能夠實現無線立體聲的技術，最早用于音箱無線化（藍牙音箱），通過手機、主音箱、從音箱的無線連接，實現藍牙左右聲道無線分離使用，從而成為立體聲系統。

當蘋果從 iPhone 7 推進無孔化設計而取消 3.5mm 耳機孔后，TWS 技術自然而然的被應用到藍牙耳機領域。相比于普通藍牙耳機，TWS 藍牙耳機能夠做到真正無線化，即左右耳掛之間無需有線連接。相比于有線耳機和傳統藍牙耳機，TWS 耳機犧牲了一部分降噪效果和語音識別能力，以獲得更高的便利性。

傳統耳機市場已經逐步進入成熟，從 ZOL 統計的國內市場品牌關注度情況來看，一線熱門品牌索尼、森海塞爾、鐵三角和 AKG 總關注接近 50%，馬太效應愈發顯著，三四線品牌生存空間不斷縮小，耳機大廠紛紛將目標置于無線耳機這一新興藍海市場。

目前市面上主流的無線耳機有蘋果 Airpods、Sony、漫步者、森海塞爾、JBL、JEET和 Bose 等等，主要來自于傳統音頻產品制造商的業務延伸以及智能手機品牌商的智能終端周邊產品拓展。

制約 TWS 耳機發展的瓶頸之一在于昂貴的價格。由于無線藍牙耳機放棄了有線連接，使得電池與控制電路必須內置，因此具有小體積、高集成度的特點，技術、工藝、品牌成本較高。此外，TWS 耳機對接高端用戶需求，通常需要搭載語音助手、手勢控制、主動降噪等高級功能，這也使其價格進一步拔高。

目前無線耳機在海外發達國家接受度較高，根據 Grand View Research 統計，2018 年美國智能頭戴式無線耳機市場規模約 10 億美元，無線耳機在整個智能頭戴設備市場的比重高達86.9%，未來四年復合增速26.4%。

中國 TWS 市場正在迎頭趕上，一方面受益于 3.5mm 耳機孔取消的趨勢，一線手機品牌跟隨 iPhone 7 無孔化設計，加速了無線耳機在用戶中的滲透；另一方面，無線耳機技術進步與量產規模的提升下，功能強大的同時性價比也在提升，符合用戶追求。根據GFK 對國內 30 個城市 TWS 耳機銷售統計數據，可以看到 2018 年國內市場呈現高速增長，三季度線上+線下銷售共計 135.4 萬臺，同比增長 355.89%，單季度銷售規模 7.59億元，同比增長 517.07%。

TWS 耳機走向多元智能化

上世紀 90 年代，全球有約 10 億部設備通過互聯網連接。本世紀初智能手機時代的到來使得這一數字上升至 20 億部。根據 ABI 的預測，2021 年聯網設備數量將達到 480 億臺，表明 IoT（物聯網）的時代即將到來，其中 30%的設備將搭載藍牙連接技術。

因此，我們認為 TWS 耳機當前面臨的價格、續航、音質體驗等瓶頸將隨著技術發展而逐步解決。從而使得在人工智能時代，TWS 耳機有望成為人類與萬物互聯的主要交互入口之一。利用語音與智能音箱、智能家居控制系統或其他電子設備的交互方式將使生活更加便捷。

因此，TWS 耳機的未來發展趨勢可以類比為功能機向智能手機進化，即 TWS 耳機將從簡單的耳機到集成多種傳感器和芯片以實現多元化的功能的智能終端演進。未來用戶希望擁有一款集通話功能、健身追蹤、語音助理等額外功能的真正無線耳機產品。換言之，智能耳戴式設備將以無線耳機的形式走向成熟。

榮耀發布的 Flypods pro 率先搭載 Bone Voice ID 骨聲紋識別技術和 AI 智慧識人，華為FreeBuds 2 Pro 無線耳機同樣內置了骨聲紋傳感器。骨聲紋傳感器能夠感應通過頭部骨骼傳導的振動并開啟 mic, 隨時響應佩戴者的語音命令，杜絕環境音和其他人的語音造成的誤觸發。再配合 AI 人工智能識別技術，一句話即可完成機主身份驗證。

無論是骨聲紋還是語音識別，都將大幅提升 TWS 耳機使用場景的豐富性，使之真正被納入智能互聯網絡，成為具有強大用戶粘性和使用時長的中樞型產品。未來 TWS 耳機有望于智能手機、智能手表、智能音箱一起成為新一代智能交互的核心。

藍牙 5.0 將形成巨大助力

從另外一個角度而言，藍牙技術的不斷突破使得 TWS 耳機更加強大，這將成為藍牙耳機滲透的巨大助力。藍牙 V5.0 相比前代技術擁有三大優勢：

1）2 倍的傳輸速率，傳輸速度達到 2Mbps，滿足 FLAC、WAV 的音訊播放需求，使搭載藍牙 V5.0 的設備更加出色；
2）4 倍的覆蓋范圍，連線距離提高到 300m，使整棟設備藍牙覆蓋成為可能；
3）8 倍的數據量，使藍牙設備擁有更出色的定位服務。藍牙 V5.0 自發布之后不到一年內的時間內，便快速導入一線智能手機品牌，滲透速度較所有前期藍牙技術都快。這將使得藍牙 V5.0 開啟對消費電子周邊產品、無線發射產品以及其他 IoT 核心設備的大范圍應用的征程。

無線耳機、頭戴式耳機和耳塞將成為音頻藍牙設備出貨增長的主要驅動力，細分應用領域的占有率將超過 80%（其余為便攜式受話器、家庭游戲機、聽診器等）。

LHDC 抹平了無線與有線的音頻質量差距

由于藍牙耳機的工作原理涉及解碼-編碼-解碼的傳輸過程，因此藍牙耳機與有線耳機相比，有損編碼將使得藍牙耳機在支持高清音樂播放上存在短板。此時 LHDC（Low Latency and High-Definition Audio Codec）低延遲和高清音頻解碼器技術橫空出世，以逼真的高清無線音頻抹平了藍牙設備與有線設備音頻質量差異，使藍牙設備為用戶提供便利的同時帶來高品質享受。

由于 LHDC 能夠提供 3 倍于 SBC 的數據傳輸量，因此 LHDC 能夠提供更多的細節和更好的聲場，音質更加出色。

目前最廣泛使用的藍牙音樂傳輸解碼器是 SBC 和蘋果的 AAC（Advanced Audio Coding），但兩者的碼率只有 320kbps。此外高通和索尼分別推出了 aptX/APT-X HD 和 LDAC，最高碼率可分別達到 576kbps 和 990kbps。

LDAC 是索尼開發的的高音質藍牙音頻技術，可以提供 3 倍于常規藍牙的帶寬，基本可以滿足 24bit/96KHz 品質的音樂壓縮傳輸與還原，但目前僅支持索尼旗下幾款設備。

華為在 2018 年 P20 系列發布會上推出了新一代高清傳輸標準 HWA（Hi-Res Wireless Audio），從前端解壓到后端數字模擬轉換都做了標準規范，確保音頻文件在全鏈路上面保證不受損傷。HWA 標準在實際輸出電平、信噪比、總諧波失真以及動態范圍等等重要指標比舊有標準更高的極限表現。目前 HWA 已經應用在 Mate 10 系列及后續發布的華為旗艦智能機、FiiO BTR3 藍牙放大器等產品，未來 HWA 聯盟旗下產品將不斷問世。

Airpods 2 代發布，全方位提升點燃需求

兩年精心雕琢，TWS 王者再臨

上一代 Airpods 還是蘋果在 2016 年 9 月的秋季發布會上推出的，同期發布的硬件還僅僅是 iPhone 7、iPhone 7Plus、Apple Watch 2 等。Airpods 2代上架后，帶標準充電盒的 AirPods 售價 1279 元人民幣，帶無線充電盒的 AirPods 售價 1599元人民幣。無線充電盒單獨購買價格為 679 元人民幣。

根據 Gartner 2018 年 11 月最新預測，2019 年全球智能可穿戴設備出貨量將同比增長26%至 2.25 億件，其中耳戴設備同比增長 36%至 4.6 億件。預計未來三年智能可穿戴設備出貨復合增速將保持 26 %左右，但耳戴設備（包含 TWS 耳機）復合增速將提升至50.88%，2022 年以 Airpods 系列為代表的耳戴設備將取代智能手表成為可穿戴行業占比最高的產品，占總出貨量 30%以上。

快、久、智三大新特性直擊用戶痛點

從目前可看到的新 Airpods 信息來看，與上代 Airpods 的改進可以概括為：

快。新款 Airpods 配備了蘋果全新的 H1 耳機芯片，可使設備無線連接更加快速和穩定，關聯設備切換速度提升為原來的 2 倍，接電話連接速度最快提升至原來的1.5 倍，游戲時延遲最多降低 30%。除了連接速度外，新款 Airpods 在充電速度方面也有明顯提升，僅需 15 分鐘充電就能支持 3 小時聆聽時間或 2 小時通話時間。

久。續航能力顯著提升，新款 Airpods 搭配無線充電盒，不僅本身一次充電可以聆聽 5 小時音樂或 3 小時通話，通過無線充電盒增加的額外容量，能夠支持拆過 24小時的續航。

智。Airpods 2 支持語音喚醒 Siri 助手，用戶僅需說出“嘿，Siri”，便可被語音加速傳感器和波束成形技術的麥克風精準捕捉。此外，Airpods 2 還搭載了光學傳感器和運動加速傳感器，加入了手勢操控功能。

TWS 耳機供應鏈成熟，國內企業舞臺廣闊

任何一個智能終端的高速發展離不開成熟的供應體系的支撐，TWS 耳機的異軍突起正是有足夠強大的供應鏈作為支撐，才能不斷通過產品升級帶來更好的用戶體驗，以及制造工藝的改良以降低成本。我們梳理了大量已上市 TWS 耳機產品的拆解報告，總體來看 TWS 耳機主要可以分為充電盒與耳機兩大部分。

充電盒部分的功能核心是續航，因此電源管理 IC 與鋰電池是最重要的組成部分。電源管理芯片組包含充電芯片、同步整流升壓轉換器、低壓差穩壓器、負載開關、輸入過壓過流保護芯片等。

得益于從 MP3、數碼相機到智能手機與平板電腦的長足發展，智能終端產業業已形成高度成熟供應體系，可以看到許多優秀的國內企業活躍在供應序列之中。

來源：長江證券