集微網(wǎng)消息 9月18日，鵬鼎控股（深圳）股份有限公司9月18日在深交所舉行上市儀式，簡(jiǎn)稱“N鵬鼎”，股票代碼：002938。本次公開(kāi)發(fā)行新股23,114萬(wàn)股，發(fā)行價(jià)格16.07元/股，新股募集資金37.14億元，發(fā)行后總股本231,143萬(wàn)股。

鵬鼎控股成立于1999年4月29日，主要從事各類印制電路板的設(shè)計(jì)、研發(fā)、制造與銷售業(yè)務(wù)。產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于通訊產(chǎn)品、計(jì)算機(jī)、消費(fèi)性電子及各類3C電子等產(chǎn)品。

大客戶加持 全球第一大PCB廠商A股上市

據(jù)悉，鵬鼎控股擁有深圳、秦皇島、淮安及營(yíng)口四大生產(chǎn)制造基地，服務(wù)范圍覆蓋中國(guó)大陸、中國(guó)***、日本、韓國(guó)、美國(guó)及越南等地，累計(jì)取得的國(guó)內(nèi)外專利共計(jì)582項(xiàng)。自2013年起，鵬鼎控股在全球PCB行業(yè)中排名第二，2017年已經(jīng)躍居為全球PCB行業(yè)排名第一的供應(yīng)商。

值得一提的是，鵬鼎控股的間接控股股東為臻鼎控股，臻鼎控股第一大股東則是鴻海集團(tuán)的全資子公司，這也是今年內(nèi)鴻海集團(tuán)旗下第二家在A股掛牌的上市公司。

目前，鵬鼎控股已成功進(jìn)入眾多國(guó)際領(lǐng)先品牌客戶的合格供應(yīng)商體系，公司主要大型客戶包括蘋果公司、微軟、Google、Nokia、SONY、OPPO、vivo、鴻海集團(tuán)及和碩集團(tuán)等。

今日（9月18日），N鵬鼎盤中成交價(jià)較開(kāi)盤價(jià)首次上漲達(dá)到或超過(guò)10%，當(dāng)天最高漲幅達(dá)到44%，根據(jù)《關(guān)于完善首次公開(kāi)發(fā)行股票上市首日交易機(jī)制有關(guān)事項(xiàng)的通知》等有關(guān)規(guī)定，深交所自今日09時(shí)30分00秒起對(duì)該股實(shí)施臨時(shí)停牌，于10時(shí)00分01秒復(fù)牌。截至發(fā)稿，N鵬鼎報(bào)23.14元，成交額854.01萬(wàn)元，換手率0.16%，市值達(dá)到534.87億元。（詳情見(jiàn)下方截圖）

據(jù)其近三年又一期內(nèi)財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示：鵬鼎控股2015-2017年及2018年1-6月分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入 170.93億元、171.38億元、239.21億元和94.8億元，分別同比增長(zhǎng)11.01%、0.27%、39.57%和28.21%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利15.26億元、10.04億元、18.27億元和 4.30億元，分別同比增長(zhǎng)7.91%、-34.21%、82.01%和73.74%。

2018年前三季度，鵬鼎控股預(yù)計(jì)營(yíng)業(yè)收入將達(dá)約163.23億元至173.63億元，同比增長(zhǎng)幅度約為21.52%至 29.26%；歸母凈利約為 12.74 億元至 13.98 億元，同比增長(zhǎng)約為 50.90%至 65.65%；扣非后歸母凈利約為 11.86 億元至 13.09 億元，同比增長(zhǎng)幅度約為 70.08%至 87.76%。

雖然鵬鼎控股的營(yíng)收及規(guī)模都保持穩(wěn)定增長(zhǎng)的趨勢(shì)，但凈利潤(rùn)在期間卻出現(xiàn)了較大幅度的波動(dòng)。與此同時(shí)，該公司現(xiàn)金流數(shù)據(jù)所呈現(xiàn)的狀況也不容樂(lè)觀。

凈利潤(rùn)、現(xiàn)金流波動(dòng)引發(fā)風(fēng)險(xiǎn)

據(jù)其公開(kāi)披露數(shù)據(jù)顯示：2014年至2017年，鵬鼎控股實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)分別為14.14億元、15.26億元、10.04億元、19.10億元。2015年凈利潤(rùn)穩(wěn)步增長(zhǎng)，增幅為7.91%，2016年則大幅下滑，下滑幅度達(dá)到34.21%，2017年凈利潤(rùn)較2016年大幅增長(zhǎng)90.20%。毛利率同樣出現(xiàn)波動(dòng)，2014年至2017年，其綜合毛利率分別為20.14%、19.59%、16.61%、17.97%。

針對(duì)2016年凈利大幅下滑，鵬鼎控股表示：“為當(dāng)年公司的新產(chǎn)品采用更多高單價(jià)電子零件等原物料，導(dǎo)致成本上漲較大，而同期下游客戶銷售不及預(yù)期，出貨量下滑，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈導(dǎo)致產(chǎn)品價(jià)格漲幅相對(duì)較小，毛利率下降。”

除了市場(chǎng)因素造成業(yè)績(jī)的大起大落，鵬鼎控股也因過(guò)度依賴大客戶而導(dǎo)致現(xiàn)金流每況愈下。

如前所述，鵬鼎控股的主要客戶為蘋果公司、鴻海集團(tuán)及其子公司、瑞聲集團(tuán)、OPPO一線廠商。其招股書中披露：2015年度、2016年度及2017年度，公司對(duì)前十名客戶的銷售收入占其營(yíng)業(yè)收入的比例分別為86.54%、89.42%及91.22%。

2015年至2017年，該公司國(guó)內(nèi)前五大客戶的銷售比例分別為84.47%、95.60%、95.36%，其中，OPPO三年來(lái)所貢獻(xiàn)的訂單分別占其銷售額總比的42.60%、65.89%、77.76%。同一期間，該公司海外前五大客戶的銷售比例分別為81.23%、82.98%、83.23%，其中，蘋果公司三年所貢獻(xiàn)的訂單分別占其銷售總比56.91%、66.06%、65.06%。

由此可以看出，鵬鼎控股在業(yè)績(jī)方面對(duì)蘋果、OPPO這樣的大客戶的十分依賴。而過(guò)于依賴大客戶帶來(lái)的影響就如上文所述，出現(xiàn)業(yè)績(jī)及現(xiàn)金流的問(wèn)題。在制造業(yè)中一直存在較為嚴(yán)重的現(xiàn)金流問(wèn)題，主要是貨款賬期所致，據(jù)供應(yīng)鏈反應(yīng)，賬期過(guò)長(zhǎng)的問(wèn)題在大客戶中尤為嚴(yán)重。

2015-2017年間，該公司的應(yīng)收賬款賬面價(jià)值分別為31.72億元、40.72億元及66.40億元，占當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入的比例分別為18.56%、23.76%及27.76%。三年間，鵬鼎控股的應(yīng)收賬款問(wèn)題日益嚴(yán)重。2015年，該公司現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物增加凈額尚有16.75億元，到了2016年和2017年，分別滑落至-7.17億元、-4.45億元。

由于牽涉到客戶制定的交易模式，現(xiàn)金流問(wèn)題并非朝夕能夠改善，因而對(duì)鵬鼎控股的未來(lái)增添了一些不確定性，或許該公司未來(lái)能夠通過(guò)客戶體系的完善和優(yōu)化有所緩解。

另外，未來(lái)幾年隨著5G及新能源汽車電子市場(chǎng)的快速發(fā)展，全球PCB市場(chǎng)需求量將再次達(dá)到高峰，根據(jù) Prismark 預(yù)測(cè)，到 2022 年全球 PCB 行業(yè)產(chǎn)值將達(dá)到 688.1 億美元。鵬鼎控股作為全球第一大PCB供應(yīng)商，新興市場(chǎng)的蓬勃發(fā)展勢(shì)必給其帶來(lái)利好的影響，而其新智能手機(jī)市場(chǎng)因素產(chǎn)生的業(yè)績(jī)波動(dòng)，也許也會(huì)因此改善。