前段時間港交所決定推行同股不同權的上市規定，而今天雷軍就成為喝頭啖湯的幸運兒。

小編從2012年開始就用小米手機，雖然現在已經不用，但小米這個國民品牌的上市動作還是引來很多人關注。

但是在經歷過賈躍亭的樂視陷阱之后，我對于這種講情懷、講故事的企業或多或少有點謹慎。

現在小米準備上市，究竟是做用戶，還是做投資者？今天我們來探討一下這個話題。

01

考慮要不要投資一家公司，主要還是看兩點：一是公司好不好；二是價錢貴不貴。

先來看第一個問題，關于小米集團。

很多消費者知道小米可能是各種產品，例如手機平板、電視電腦，以為這家公司是做電子產品的。

這種理解也不能說錯，只是在雷老板的版圖里，所有產品都是他的棋子，主要是用來搭建一個物聯網（IOT，Internet of things）。

頓時感覺高端大氣上檔次。

說白了就是先通過小米手機占領市場，然后以此為中心向外開拓其他的產品，然后就有了電飯鍋、電水壺、藍牙音箱之類一大堆產品，簡稱“小米全家桶”。

看著產品很多，但是都堅持一個原則：高性價比。

當年第一代小米手機，硬件配置不輸給同檔次的三星和蘋果，但價格只有后者的一半，便宜又好用。

后面的產品，包括充電寶、掃地機器人、空氣凈化器等等，都是走高性價比路線，讓很多人都可以嘗嘗鮮，同時也切中所謂“消費升級”的需求。

之所以把這種模式商業模式叫得如此高大上，是因為雷老板的確在BAT的競爭格局中殺出一條路來。

綜觀互聯網在中國的發展，目前大致可以分為三個階段：PC互聯網-移動互聯網-物聯網。

在互聯網發展的最初階段，BAT通過電腦端，做百度搜索、QQ、游戲、網購這些方式，形成了互聯網的1.0時代。

后來智能手機出現，3G、4G網絡也發展起來，于是消費者從電腦轉移到手機，騰訊和阿里通過微信、共享單車、外賣繼續霸占互聯網2.0時代。

這兩家巨頭基本把互聯網壟斷了，小米再沖進去已經沒肉吃了，把雷老板逼得沒辦法，只能搞新東西彎道超車。

所以，小米就搞出一個物聯網。在互聯網的基礎上，將人和物品鏈接起來，比如通過手環就能檢測心跳，或者用手機和監控頭就能在外面看到家里的情況之類。

從物聯網的市場份額看，雷老板的策略是成功的，因為現在小米的份額已經達到1.7%，同期蘋果公司和亞馬遜只有0.9%，三星只有0.7%，谷歌0.6%。

02

從企業經營模式看，小米并不是一家簡單賣電子產品的公司，而是一個地位可以跟阿里騰訊對標的新經濟企業，這種有稀缺性的企業固然有投資價值，但小編只有一個擔憂：其他生意無法做大，收入被手機業務拖垮。

雷老板把物聯網的餅劃得很好看，但小米從財報上看還是一個賣手機的公司。

據招股書，小米最近三年的收入結構里，手機占比雖然不斷下降，但仍然占70%，而且因為堅持低價戰略，手機的平均售價不超過900塊，去年毛利率8.8%。

雷軍在公開信說，小米的硬件利潤率不會超過5%，如果超出了，就給回用戶。

雖然用戶看了感動，但投資者看了坑爹。

手機的營銷，更新換代研發，處處燒錢，不搞一些掙錢的業務哪來費用支持？想低價拼薄利多銷，但現在oppo、華為、vivo這些品牌都是強力競爭者，萬一銷量不能創新高，那就玩蛋了。

03

日后的經營顧慮還是要一步步看，但鑒于稀缺性，小米確實有投資價值，那接下來的問題是，多少錢值得投？

在小米上市之前，對他的市值有很多討論，一會兒說600億美元，一會兒又說1000億。

目前港交所還沒公布小米的上市股價，所以也沒有確切的估值，但是可以通過此前的六輪融資大概測算一下。

2010年9月，小米A輪融資的股價只有0.1美元。到2014年12月的F輪，當時股價已經飛到19美元附近，四年間暴漲190倍。

而現在小米的法定股本合計45.4億股，如果按照最后一輪的融資價格看，小米的體量已經高達862.6億美元，基本跟百度并肩。

如果這個體量，再除以2017年8.5億美元的凈利潤，那市盈率大概是101.5倍。

這種算法是不科學的，因為市盈率等于市值除以凈利潤，而且是同一年的凈利潤，但是按照小米的發展勢頭，2014年的凈利潤比2017年要小，因此可以推斷當年機構投資的時候，小米市盈率高于101.5倍。

四年前高于101.5的市盈率，到底貴不貴？雖然小米的形式比較新，可以對比參照的公司不多，但還是可以從相關概念股上面掃一眼。

港股市場里屬于物聯網概念的有11家公司，騰訊位列其中，現在他的市盈率是42.8倍，2014年也只是在50~40倍這個區間波動，都比小米低一半。

輪規模和整體實力，小米還遠遠比不上騰訊，這么對比可能估值偏高了。

04

對于國內散戶而言，如果想參與到小米上市的事件里，主要通過港股賬戶，因為小米現在還沒宣布是否納入港股通標的，滬深港通買不了，而港股賬戶不限于港股通標的。

但是對于小米打新股這件事，我認為沒有湊熱鬧的必要。港股跟A股不同，沒有漲跌停限制，新股也沒有連續漲停板，所以不妨等上市后再慢慢看。

另外，目前投資圈對小米都有很高期待，這會導致投資者借債打新，影響港股走勢。

例如去年騰訊文學跟盛大文學合并而成的閱文集團港股上市，外界期待也很高，當時鎖定了香港大概三分之一的資金。平安保險旗下的平安好醫生最近準備上市，也導致香港銀行間市場利率大漲，股市成交兩降低。

關鍵是，期待越高的股票上市初期表現不一定越好。

閱文集團90塊上市，當天最高沖到110，然后一路跌到現在的59塊，不止破發，還打半折。2010年上市的巨無霸友邦保險，上市融資1383億，凍結資金1100億，上市之后漲了兩周，然后跌了三個月。

警察叔叔教我們，人多的地方容易發生踩踏，不如先冷靜看一看，再決定要不要伸手。