2017年中國新能源汽車累計生產79.4萬輛，銷售77.2萬輛，比上年同期分別增長53.8%和53.3%，2014-2017復合增長率達104%。根據國家 “十三五”規劃，截止2020年新能源汽車銷量將達200萬輛。新能源汽車高產銷量帶來動力電池高出貨量。一般而言，當電池容量衰減到初始容量的60%-80%左右，便達到設計的有效使用壽命，需進行替換。電動乘用車電池的有效壽命在4-6年左右，而電動商用車由于日行駛里程長、充電頻次多，電池有效壽命僅約3年左右。考慮到新能源汽車企業目前對動力電池的質保服務大多在5-8年，且中國的新能源車開始普遍應用始于2014年，我們預計2018年開始我國新能源汽車動力電池將會進入大規模退役階段。根據我們測算， 2018年退役動力鋰電池達到11.09GWh，其中三元電池0.16GWh，磷酸鐵鋰電池10.93GWh，共計11.01萬噸，對應65.91億市場空間。2020年報廢4.62GWh三元電池，23GWh磷酸鐵鋰電池，對應148.2億市場空間。

鋰電池回收是社會責任，也是經濟性的選擇

鋰電回收是社會責任：鋰電池環保化、無害化處置符合可持續發展的要求。因此，政府推行“生產者責任延伸制”，要求生產者對電池回收負責，保證電池“源頭可控、去向清晰”，以便于減輕回收拆解環節工作量；同時倡導以PACK電池組的形式用于梯次利用，減少回收難度，提高行業效率。鋰電回收是經濟性的選擇：廢舊鋰電池回收價值高，三元材料所含鈷、錳、鎳等金屬元素多為我國較為稀缺、進口依賴較高、價格持續高位上漲的金屬資源，廢舊鋰電的回收蘊含很大商機。在政策、利益、責任等多重動力驅動下，CATL、比亞迪等動力電池主流企業均展開針對動力電池回收的布局。我們認為，隨著回收需求的爆發，政策的規范以及行業龍頭的不斷布局，動力電池回收的市場即將打開。同時，動力電池行業的龍頭布局鋰電回收的模式有助于回收體系的建立，進而引導行業向規范化發展。

梯次利用+回收拆解：將廢舊動力電池的價值發揮到極致

梯次利用：退役動力電池的二次生機。將從電動車上退役的動力電池（還有60-80%的剩余容量）重新檢測篩選、配對成組后用于儲能等對電池性能要求較低的領域，可緩解大批電池進入回收階段的壓力，同時提高資源使用效率。目前成本問題制約了梯次利用的發展，我們認為，隨著政策的持續推進以及相關企業的技術創新和項目試點，動力電池的梯次利用正獲得越來越有力的支撐，市場化勢在必行。

回收拆解：回收工藝基本成熟，三元材料回收價值高。廢舊電池的回收拆解包括破碎拆解、材料分選、金屬分離提純等步驟，目前金屬的回收率和純度基本均可達90%以上。因此，富含貴金屬的三元材料在拆解回收方面具有經濟效益。磷酸鐵鋰電池由于不含貴金屬，從經濟性角度分析，拆解收益低于拆解成本，磷酸鐵鋰電池的回收利用價值有望在梯次利用中體現。