電子發燒友網報道（文/劉靜）歷經八個月，蘇州清越光電科技股份有限公司（以下簡稱：清越科技）IPO終于在近日迎來過審，成為今年科創板成功過會的第281家企業。



清越科技成立于2010年，前身是昆科技，長期聚焦顯示面板領域，主要為客戶提供PMOLED、硅基OLED、電子紙模組等在內的新型顯示面板系統整體解決方案，廣泛應用于醫療健康、智能家居、商超零售、消費電子、車載工控、可穿戴等領域，未來往頭戴顯示器AR、VR領域拓展。

在PMOLED細分領域，清越科技率先實現技術突破，拿下全球第一。據CINNO Research統計的數據，2019年清越科技PMOLED顯示面板出貨量突破3000萬片，首度超越境外巨頭錸寶科技，成為全球最大的PMOLED面板出貨廠商。2020年清越科技再度蟬聯全球第一。

清越科技的實際控制人為高裕弟博士，其通過直接和間接的方式，合計控制清越科技52.91%的股份。高裕弟博士畢業于清華大學，曾是清華大學的OLED項目組成員，在OLED行業擁有超20年的經驗，是目前清越科技研發團隊的核心人員，其還擔任清越科技的董事長兼總經理，年薪高達260萬元。

2021年增收不增利，電子紙模組收入翻漲3倍

招股書顯示，2019年-2021年清越科技的營業收入分別為4.36億元、4.98億元、6.94億元，年均復合增長率為26.23%。2021年營收的同比增速從2020年的14.22%進一步擴大至39.36%，整體營收規模呈穩健增長的趨勢。



但近三年清越科技深陷增收不增利的困局，在營收提速增長的2021年，凈利潤反倒下降，且當期綜合毛利率大幅下滑6.48個百分點。對此清越科技表示，主要系毛利率較低的電子紙模組產品出貨量增大、拉低了整體毛利率水平。2020年、2021年清越科技電子紙模組產品的毛利率分別為5.01%、8.56%。

值得注意的是，在報告期內清越科技取得高額的政府補助，分別為635.92萬元、1546.06萬元、2905.60萬元，逐年大幅增長，且在清越科技的總利潤中占據較高的比重，分別為12.55%、25.47%、59.22%。除去政府扶持的部分，清越科技的凈利潤似乎不是太理想。

2022年上半年清越科技的營收增速更進一步擴大，據近日清越科技披露的半年報數據顯示，其2022年上半年取得的營業收入為4.73億元，同比增長55.27%；凈利潤為0.18億元，同比下降38.31%。凈利潤進一步下滑，清越科技稱主要是計入其他收益的政府補助同比減少及疫情反復影響所致。

目前清越科技的主營產品包括PMOLED、電子紙模組、硅基OLED、TFT-LCD、CTP、CTP+OLED。在產品矩陣上，較出圈的產品是PMOLED，該產品2020年、2021年全球出貨量排名第一，是清越科技目前收入的最主要來源。報告期內，該產品分別占主營業務收入的比例為78.92%、75.35%、50.44%。不過2021年受醫療健康、消費電子領域需求下滑的影響，清越科的PMOLED產品銷量減少14.28%，收入下滑8.17%。



2021年收入增速最高的是電子紙模組，較2020年增加20333.94萬元，同比增長308.65%。在銷量方面，售價19.96元/片的電子紙模組銷量從2020年的512.86萬小片增長至2021年的1348.67萬小片。

硅基OLED屬于前沿顯示技術，具有分辨率高、體積小、重量輕、分辨率高、對比度高等特性，能夠與各種穿戴設備集成，通過光學系統放大微型顯示器上的圖像，在觀看者眼中呈現大屏幕圖像，實現VR、AR等不同效果。清越科技依托在OLED行業的技術研發積累，突破硅基OLED彩色化技術，于2021年6月實現8英寸硅基OLED顯示器首次出貨，實現6萬元的收入。


產品最大應用領域是商超零售，車載工控領域毛利率高達54.69%

清越科技第一大產品線是PMOLED，作為OLED技術的發展起源，PMOLED技術經過二十余年的發展，已經日趨成熟。憑借強大的自主研發，清越科技在2019年、2020年拿下該細分領域的全球第一。

據CINNO Research的數據，2019年、2020年全球PMOLED顯示面板出貨量分別達1.1億片、1.2億片，同期清越科技的PMOLED出貨量分別為0.30億片、0.36億片。未來隨智能家居、家用醫療等領域的發展，預計2025年PMOLED顯示面板出貨量將提升至約2.1億片，2020-2025年年均增幅為12.5%。



在市場規模方面，2020年全球PMOLED市場規模為2.29億美元，預計2025年全球PMOLED市場規模為3.77億美元，2020-2025年年均增幅為10.5%。全球PMOLED前四大應用場景為智能家居顯示屏、車載工控、醫療顯示屏、穿戴顯示屏，前三大應用場景需求在持續快速增長，但穿戴顯示屏近兩年較2017年和2018年高點有所回落。

目前清越科技的產品主要應用于七大領域，分別為醫療健康、家居應用、商超零售、車載工控、消費電子、安全產品、穿戴產品。



2019年-2021年清越科技在這七大領域的產品收入情況如下：



2019年清越科技的產品最大應用領域是可穿戴，2020年則為醫療健康，2021年為商超零售，分別占當期主營業務收入的比例為25.38%、28.30%、42.87%。2020年清越科技來自醫療健康領域的收入同比增長224.86%，消費電子領域收入同比增長40.74%，2021年在商超零售領域的銷售同比增長308.37%。

2021年清越科技PMOLED產品在醫療健康、家居應用、車載工控、消費電子、安全產品、穿戴產品應用領域的毛利率分別為30.25%、38.56%、54.69%、37.05%、32.55%、23.66%，車載工控毛利率排名第一。

在客戶方面，2019年-2021年清越科技的第一大客戶分別為深圳艾順佳、超思電子、漢朔科技，同期內前五大客戶累計銷售收入占比為42.75%、53.27%、56.94%，客戶集中度不高。終端客戶包括海爾、三星、小米、聯迪、亞太天能、飛天誠信等。

研發費用領先，手握285項專利技術

在PMOLED領域，清越科技的主要競爭對手是信利光電、錸寶科技、智晶、先鋒電子、日本雙葉、日本精機；而在電子紙模組的主要競爭對手是合力泰、東方科脈、龍亭新技、無錫威峰、重慶京東方；在硅基OLED領域則為eMagin、MICROOLED、奧雷德、國兆光電等。

2021年清越科技在營業收入、研發投入、研發費用率、毛利率方面，與錸寶科技、智晶的比較情況如下所示：



清越科技的營收規模高于同行的智晶合錸寶科技，不過在盈利能力方面比不上智晶。雖然清越光電已經在PMOLED細分領域做到全球第一，但是與行業巨頭三星、LG、京東方、深天馬、TCL科技等上市公司相比，其在經營規模上存在較大差距。

清越科技的研發費用率突出，在上述同行企業間排名第一。據悉，2019年-2021年清越科技研發分別投入0.40億元、0.47億元、0.74億元，逐年增加。2021年研發投入增幅高達57.45%，主要系“高分辨率硅基OLED顯示技術”、“高性能EPD電子紙顯示器的開發”、“4500PPI硅基 OLED顯示技術研發”、“硅基OLED真實RGB技術研發”等項目材料投入較大所致。

目前清越科技已掌握顯示觸控一體化高性能OLED顯示屏技術、高性能高可靠性OLED產品技術、超薄窄邊框高分辨率PMOLED彩色顯示技術、PMOLED智能制造技術、硅基OLED顯示技術、電子紙模組制造技術等核心技術。

截至2021年底，清越科技擁有授權中國大陸地區境內專利技術285項，其中發明專利65項，中國大陸地區境外授權專利24項，具備較好的技術研發及成果轉化能力。報告期內，核心技術產品收入分別占主營業務收入比例為78.92%、89.75%、93.35%。

值得注意的，清越科技近年人員波動較大，報告期內其員工總數分別為785人、1098人、862人。其2020年末、2021年末清越科技和九江清越生產人員合計分別為606人、334人，2020年生產人員減少近一半。報告期末，清越科技的研發人員為202位，占員工總數的比例為23.43%。


募資4億元，開展前沿超低功耗顯示及驅動技術的研發

此次闖關過會的清越科技，計劃登陸科創板上市后，融資4億元，投入三大募投項目，分別為“硅基OLED顯示器生產線技改項目”、“前沿超低功耗顯示及驅動技術工程研究中心建設項目”和“補充營運資金”。



清越科技表示，本次募集資金投資的項目主要是為了現有研發產品產業化生產，同時開發新技術、新產品，保持并擴大公司在優勢產品上的技術優勢，增強公司的核心競爭力，從而提高公司的盈利能力。

從清越科技披露的營收數據來看，其硅基OLED產品是2021年下半年才開始首次出貨，該年度創造的營收規模也非常小，僅有6萬元。此次清越科技決定將1.5億募集資金投入“硅基OLED顯示器生產線技改項目”，增建硅基OLED顯示器生產線，擴充硅基OLED產能，試圖將硅基OLED培育成業績新的增長點。

而投入1億募集資金的“前沿超低功耗顯示及驅動技術工程研究中心建設項目”，清越科技將新建一個研發中心，并購置材料、器件、檢測等相關研發設備，開展電子紙顯示器件技術、電致變色顯示器件技術、OLED顯示器件技術等顯示器件技術研究，超低功耗背板驅動技術、驅動一體化技術等驅動研究以及新型環氧樹脂材料技術、納米銀材料技術、新型增透PS材料技術、TASF材料技術等新材料應用技術研究。

對于未來的發展戰略，清越科技表示將持續聚焦PMOLED、硅基OLED、電子紙等新型顯示技術，加大研發投入，在超高分辨率、超低功耗、超高對比度、超高可靠性等技術領域實現關鍵性技術突破，成為細分行業領域的領跑者。