電子發(fā)燒友網(wǎng)報(bào)道（文/黃山明）近幾年，在國(guó)家不斷鼓勵(lì)下，以及市場(chǎng)的旺盛需求引導(dǎo)下，半導(dǎo)體行業(yè)呈現(xiàn)爆發(fā)式的增長(zhǎng)，大量資本涌入這個(gè)行業(yè)，也造就了無(wú)數(shù)相關(guān)企業(yè)的誕生。但半導(dǎo)體行業(yè)本身便需要投入大量資金進(jìn)行研發(fā)、設(shè)計(jì)、制造、封測(cè)等，并且許多半導(dǎo)體企業(yè)在前幾年很難實(shí)現(xiàn)盈利，營(yíng)收平衡都算鳳毛麟角。

那怎么才能支持企業(yè)進(jìn)行技術(shù)研發(fā)，除了政府補(bǔ)貼以及融資外，更重要的手段便是上市了，科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板等便是為了這些企業(yè)上市而準(zhǔn)備的。近期，一家功率半導(dǎo)體企業(yè)黃山芯微電子股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“芯微電子”）創(chuàng)業(yè)板IPO申請(qǐng)獲得深交所受理，而這家公司神奇之處在于其本科學(xué)歷以上員工占比僅為2.02%。

本科生以上學(xué)歷員工僅為2%的芯片公司

眾所周知，半導(dǎo)體行業(yè)屬于資本密集型、技術(shù)密集型行業(yè)，對(duì)于人才的要求很高，當(dāng)然也有部分行業(yè)對(duì)于人才的學(xué)歷要求不是那么強(qiáng)，比如分銷商等。

芯微電子的招股書顯示，該公司主要從事功率半導(dǎo)體芯片、器件和材料的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，產(chǎn)品以晶閘管為主，涵蓋MOSFET、整流二極管和肖特基二極管及上游材料（拋光片、外延片、銅金屬化陶瓷片）。產(chǎn)品主要用于工業(yè)控制、消費(fèi)電子、電力傳輸?shù)阮I(lǐng)域。

更值得注意的是，招股書中顯示，芯微電子是一家半導(dǎo)體領(lǐng)域的IDM廠商，目前已經(jīng)建立了包括芯片設(shè)計(jì)、晶圓制造、封裝測(cè)試及上游材料生產(chǎn)在內(nèi)較為完整的產(chǎn)業(yè)鏈，形成了以芯片設(shè)計(jì)及晶圓制造為核心，涵蓋上游材料和后道封裝在內(nèi)的多維度業(yè)務(wù)體系。

從具體產(chǎn)品類目來(lái)看，芯微電子產(chǎn)品包括整流二極管、肖特基二極管、晶閘管、MOS管等，同時(shí)在快恢復(fù)二極管與IGBT也有相關(guān)技術(shù)儲(chǔ)備。

但奇怪的是作為一個(gè)IDM廠商，其研發(fā)人員占比僅為11.1%。更奇怪的是在員工的學(xué)歷構(gòu)成上，只有16人為本科學(xué)歷，占比僅為2.02%，即便是擁有大專學(xué)歷的員工也僅為123人，占比為15.51，更多員工的學(xué)歷為高中及以下。通常而言，大多數(shù)半導(dǎo)體企業(yè)的研發(fā)人員學(xué)歷都基本為本科或研究生以上。

而在核心技術(shù)人員中，該公司僅有5名，分別為饒祖剛（本科）、王日新（大專）、王民安（本科）、葉民強(qiáng)（大專）、項(xiàng)建輝（大專），這意味著即便其他14名本科生全部為研發(fā)人員，其研發(fā)人員本科占比僅為16%左右。

這里并無(wú)歧視學(xué)歷的意思，但對(duì)比其他同樣做功率器件的廠商，如無(wú)錫新潔能在披露的2021年度財(cái)報(bào)中顯示，截至2021年12月31日，員工受教育程度，碩士及以上14人，占比4.5%、本科74人，占比24.03%。

另一家同樣是功率器件的上市廠商立昂微，其在2021年年報(bào)中顯示，碩士及以上員工為84人，占比19.89%，本科生為218人，占比為51.53%。

揚(yáng)杰科技在2020年的年報(bào)中顯示，碩士及以上員工為35人，占比1.26%、本科生為594人，占比21.44%、

對(duì)比來(lái)看，芯微電子的本科生員工占比過(guò)低了。更離奇的是，在芯微電子中，研發(fā)流程每個(gè)階段均由研發(fā)部牽頭，但其研發(fā)部副部長(zhǎng)汪杏娟僅有初中學(xué)歷。

當(dāng)然，芯微電子的情況并非個(gè)例，比如與其同一天申請(qǐng)IPO的金祿電子科技股份有限公司，其本科生為65人，占比僅為3.38%，大專生174人，占比9.06%，其余為大專以下學(xué)歷。不過(guò)金祿電子本身主營(yíng)業(yè)務(wù)為PCB，技術(shù)要求并沒(méi)有芯微電子的高，但即便如此，芯微電子的本科生占比也沒(méi)有高過(guò)金祿電子。

低于市場(chǎng)同業(yè)的營(yíng)收

再次強(qiáng)調(diào)一句，并沒(méi)有歧視學(xué)歷的意思，或許芯微電子這種人才構(gòu)成有其獨(dú)到之處。從招股書來(lái)看，芯微電子為大功率晶閘管方形芯片最早國(guó)產(chǎn)化廠商之一，其中大功率 （50A~200A/1600~2000V）的晶閘管芯片在國(guó)內(nèi)晶閘管模塊市場(chǎng)占有相當(dāng)?shù)姆蓊~；在家用電器領(lǐng)域，公司的小功率（1A~41A/800~1200V）晶閘管器件已間接進(jìn)入美的、九陽(yáng)、小熊等知名廠家的供應(yīng)鏈體系。

并且作為IDM企業(yè)，已經(jīng)在上游布局了6英寸拋光片、外延片，同時(shí)還擁有4英寸、5英寸功率半導(dǎo)體晶圓生產(chǎn)線，并且成熟掌握了拋光片、外延片生產(chǎn)、功率半導(dǎo)體芯片設(shè)計(jì)、晶圓制造和封裝測(cè)試技術(shù)，尤其是在晶閘管和MOSFET晶圓制造方面積累了具有自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的關(guān)鍵核心技術(shù)。

從技術(shù)角度來(lái)看，人才結(jié)構(gòu)的情況似乎對(duì)芯微電子沒(méi)有太大的影響，那么事實(shí)真的如此嗎，接下來(lái)從營(yíng)收角度來(lái)比一比。從招股書中，芯微電子主要對(duì)比了捷捷微電、揚(yáng)杰科技、華微電子、立昂微，因此也以這幾家作為參考。

從營(yíng)收來(lái)看，芯微電子顯然不及另外幾家廠商，不過(guò)在凈利潤(rùn)率上，芯微電子的表現(xiàn)并不差，甚至要比立昂微更強(qiáng)。但事實(shí)真是如此嗎？

一方面在收入中，政府補(bǔ)貼了大量資金，僅在2021年9月30日前，便補(bǔ)貼超過(guò)900萬(wàn)元，此外還有其余將近補(bǔ)助885.85萬(wàn)元，共計(jì)1802.33萬(wàn)元。

同時(shí)研發(fā)費(fèi)用卻呈現(xiàn)下降趨勢(shì)，2021年9月30日-2018年研發(fā)費(fèi)用分別為1092.84萬(wàn)元、1558.92萬(wàn)元、1871.89萬(wàn)元和1689.27萬(wàn)元。

另一方面，產(chǎn)品毛利率不如同行。以外延片為例，2021年1-9月芯微電子外延片毛利率為25.08%，而立昂微在2018 年-2019 年外延片毛利率分別為51.86%、49.95%，2020年半導(dǎo)體硅片毛利率為40.66%。對(duì)此芯微電子解釋稱，主要系公司新產(chǎn)線剛剛建成投產(chǎn)，新廠房、新倉(cāng)庫(kù)及其他配套設(shè)施的折舊費(fèi)用較高。

而在MOS管器件上，捷捷微電2020年-2018年毛利率為19.05%、11.90%、22.36%，而芯微電子MOS管器件2020年-2018年毛利率為-11.04%、-13.69%、4.47%。而在MOS芯片上，捷捷微電2020年-2018年毛利率為9.71%、1.79%、5.96%、芯微電子為-15.74%、-23.62%、-9.84%。

從這一項(xiàng)來(lái)看，芯微電子的MOS管毛利率大幅低于捷捷微電，對(duì)此芯微電子表示，MOS管應(yīng)用領(lǐng)域、生產(chǎn)工藝、技術(shù)參數(shù)不同，導(dǎo)致價(jià)格有所差異，另外人工、折舊攤銷不同也導(dǎo)致成本存在一定的差異。

而在芯微電子的主營(yíng)產(chǎn)品晶閘管上，捷捷微電的毛利率為56.12%、56.25%、54.71%，芯微電子為46.30%、42.99%、43.45%，不過(guò)在晶閘管芯片上兩者毛利率僅在2020年有10%的差異。對(duì)此芯微電子表示，主要是受到產(chǎn)品應(yīng)用領(lǐng)域的不同以及疫情的影響所致。

不過(guò)芯微電子在風(fēng)險(xiǎn)提示上也寫到，功率半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)技術(shù)及產(chǎn)品迭代速度較快，新材料、新工藝技術(shù)在近年來(lái)不斷涌現(xiàn)。如果未來(lái)研發(fā)投入不足，技術(shù)及工藝升級(jí)跟不上市場(chǎng)變化的步伐，將對(duì)公司市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)能力和持續(xù)盈利能力產(chǎn)生不利影響。

寫在最后

在人才結(jié)構(gòu)比較奇怪，規(guī)模較小，產(chǎn)品毛利率較低的情況下，令人對(duì)其上市后的表現(xiàn)有些擔(dān)憂。其實(shí)在2020年，許多人工智能及芯片公司也在排隊(duì)到科創(chuàng)板上市，不過(guò)隨著審核趨嚴(yán)，就2020年12月-2021年3月，就有34家科創(chuàng)板IPO企業(yè)終止審核，要知道在2020年前11個(gè)月，終止IPO審核的也才26家。

到了如今，上市破發(fā)的已經(jīng)比比皆是，就算趁著風(fēng)口上市了，如果產(chǎn)品和技術(shù)沒(méi)有競(jìng)爭(zhēng)力，那么也會(huì)被資本市場(chǎng)所拋棄。那為何在這種情況下，芯微電子仍然選擇IPO呢？或許在其風(fēng)險(xiǎn)提示中可以一探端倪。

在招股書中，芯微電子提到了對(duì)賭協(xié)議風(fēng)險(xiǎn)，該公司存在正在執(zhí)行的對(duì)賭協(xié)議。發(fā)行人實(shí)際控制人與發(fā)行人股東存在關(guān)于在特定情形下回購(gòu)股權(quán)的對(duì)賭條款安排，如果成功上市則不執(zhí)行，如果IPO申請(qǐng)未通過(guò)或未能上市，則恢復(fù)效力，這或許能解釋，芯微電子為何依然堅(jiān)持上市吧。