隨著人工智能戰略進入規模深耕期，科大訊飛的AI+教育戰略開始不斷吸引資本市場的關注。

數據顯示，2020年前三季度，科大訊飛實現營業收入72.84億元，同比增長10.82%；歸母凈利潤5.54億元，同比增長48.36%，前三季度教育教學行業收入同比增長50.55%。其中，Q3季度單季營收、歸母凈利潤同比增速達到25.16%與60.79%。

對此國海證券認為，從算力、算法、數據三個角度看，科大訊飛AI已經擁有大規模商業化基礎，因此看好公司技術領先性以及公司在教育等行業場景的競爭優勢；隨著教育行業應用放量，科大訊飛C端運營邏輯逐步兌現。

而中信證券認為，伴隨著各地政府財政預算不斷恢復，以智慧教育為代表的教育信息化投入將持續提升，未來政府有望通過頂層設計的模式集中投資，科大訊飛有望受益。

以2019年下旬科大訊飛發布的兩個重大項目中標公告為例，青島西海岸新區“因材施教”人工智能+教育創新應用示范區項目與蚌埠市智慧學校建設項目，均為政府采購項目。

那么，靠吃“財政飯”的科大訊飛，能否成長為AI領域的領軍企業？

首先，通過教育局與政府出資的方式進入K12賽道，相比競爭對手大規模“燒錢”模式，確實不失為一個“討巧”的途徑。

華創證券認為，科大訊飛進入區域內重點學校并實施教學信息化改造，幾乎沒有可以對標的競爭對手。這意味著科大訊飛能夠憑借獨特2B業務優勢快速覆蓋更多的省份與區域，同時深入教學活動獲得學生學習全過程數據，提升AI訓練效果精度，從而精確了解目標客戶學生的學習情況。

隨著行業競爭加劇，廣告競價之下獲客成本持續飆升，行業銷售費用率攀升。然而對比其他行業競爭者，科大訊飛能夠通過學校教學流程作為切入點，直接觸及學生以及家長，實現B端和C端同步，從而省去了諸如廣告、短視頻App私域流量投放等費用，擁有巨大的競爭優勢。例如，新東方2019年銷售費用49.9%，獲客成本210元/人，跟誰學銷售費用49.2%，獲客成本為476元/人，而科大訊飛整體業務的銷售費用率僅為17.66%，遠低于新東方與跟誰學。

對比科大訊飛，其他行業競爭者因為無法擁有類似的數據采集渠道，難以獲得相當數量級、同等時間長度以及質量的數據，因為在產品效果的提升方面相對劣勢狀態。例如，猿輔導無法獲得學生校內上課數據，因此在精準教學推送之前需要額外進行“模型訓練”階段。據華創證券，這意味著猿輔導初步的用戶畫像精度不夠，即僅了解學生“自己知道不會”的內容，卻可能無法完全覆蓋學生“自己不知道自己做錯”的內容。

不過，根據科大訊飛智慧教育產品體系中的“2B+2C”雙模式，ToB產品主要為智慧課堂、智慧校園以及區域教育云平臺，而ToC產品主要包含個性化教學方案的智學網、訊飛智能學習機等，最終需要2C端的持續盈利以實現商業模式的閉環。

然而，在政策規范之下，校內App自身面臨收費較為困難的局面，而僅靠“財政付費”模式，公司很難迎來長期有質量的利潤增長。2019年9月，教育部要求學校統一使用的教育App不得向學生及家長收取任何費用、不得植入商業廣告和游戲。這意味著科大訊飛以政府采購為主的2B渠道無法實現快速變現。

一位業內人士表示，由于家長需求與智慧教學目的存在差異，通過2B端動員家長進行付費的可能性較小，預計未來商業模式仍然以政府采購為主，家長增值服務為輔。目前，科大訊飛正通過2C端直接向學生或者家長出售訊飛學習機（硬件）以及個性化學習手冊（線下紙質印刷制品）等增值服務，實現智慧教育變現，不過變現困難重重。

一位機構投資者表示，科大訊飛的起點較競爭對手更高，但若不善加利用這些資源稟賦，最終仍將在競爭中敗下陣來。“相比新東方在線等‘燒錢買流量’的競爭對手，科大訊飛擁有天然優勢，不過從以往歷史來看，依賴政府訂單的企業往往自身管理與產品迭代能力較差，最終反而失去市場份額。因此，‘吃財政飯’對科大訊飛而言，是一把雙刃劍”。
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