受益于國(guó)產(chǎn)替代和市場(chǎng)需求，國(guó)產(chǎn)射頻前端濾波器領(lǐng)域已經(jīng)涌現(xiàn)了不少企業(yè)，主要是研究院所和民營(yíng)公司，如中電26所、中電55所、德清華瑩（中電控股）、卓勝微、信維通信、無(wú)錫好達(dá)、麥捷科技、航天微電（原北京長(zhǎng)峰）、中訊四方等。

此外，未上市的濾波器企業(yè)也紛紛加速資本布局。此前華為已戰(zhàn)略入股德清華瑩（持股5%）、無(wú)錫好達(dá)（持股5.6604%），小米戰(zhàn)略入股無(wú)錫好達(dá)（持股5.6604%）。可以預(yù)見，目前也是國(guó)內(nèi)濾波器廠商發(fā)展的最佳時(shí)機(jī)。

不久前，受業(yè)績(jī)驅(qū)動(dòng)，SAW濾波器廠商卓勝微市值突破1000億元，有望進(jìn)一步加快國(guó)產(chǎn)濾波器進(jìn)口替代的進(jìn)程。基于此，本文選取A股射頻濾波器廠商卓勝微、信維通信和麥捷科技，從業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)、業(yè)績(jī)、濾波器布局方面做出對(duì)比分析。

業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)對(duì)比：濾波器業(yè)務(wù)占比均較低

首先在業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)方面，分別對(duì)比三家企業(yè)2020年上半年的主營(yíng)產(chǎn)品收入占比發(fā)現(xiàn)，卓勝微、信維通信的主營(yíng)業(yè)務(wù)均較為集中，射頻前端模塊產(chǎn)品貢獻(xiàn)了大部分收入。從營(yíng)收結(jié)構(gòu)來(lái)看，卓勝微主要以開關(guān)為主，信維通信以射頻元器件為主。同時(shí)，除射頻元器件以外，麥捷科技的主營(yíng)產(chǎn)品還包括磁性元器件及LCM顯示模組等產(chǎn)品，業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)較為繁雜。

其中，卓勝微專注于射頻集成電路領(lǐng)域的研產(chǎn)銷，主要向市場(chǎng)提供射頻開關(guān)、射頻低噪聲放大器、射頻濾波器等射頻前端分立器件及各類模組的應(yīng)用解決方案。根據(jù)應(yīng)用場(chǎng)景的不同，其濾波器產(chǎn)品分為用于衛(wèi)星定位系統(tǒng)的GPS濾波器、用于無(wú)線連接系統(tǒng)前端的WiFi濾波器、適用于移動(dòng)通信的濾波器等，上述產(chǎn)品主要應(yīng)用于智能手機(jī)等移動(dòng)智能終端。2020年上半年，其主營(yíng)產(chǎn)品射頻開關(guān)、射頻低噪聲放大器及其他的營(yíng)收占比分別為85.46%、12.13%和2.41%。

信維通信主營(yíng)業(yè)務(wù)為射頻元器件，主要包括：天線、無(wú)線充電模組、射頻材料、射頻前端器件、EMI\EMC器件、射頻連接器、音/射頻模組等，產(chǎn)品可廣泛應(yīng)用于移動(dòng)終端、基站端及汽車等領(lǐng)域。其主營(yíng)產(chǎn)品射頻零、部件占比為100%。

麥捷科技從事磁性元器件、射頻元器件等新型電子元器件和LCM顯示模組器件的研產(chǎn)銷，主要產(chǎn)品包括電感、LTCC射頻元器件、SAW射頻元器件、電感變壓器和LCM產(chǎn)品。產(chǎn)品主要應(yīng)用于移動(dòng)通訊、通信基站、消費(fèi)電子、互聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用產(chǎn)品等領(lǐng)域。其中，主營(yíng)產(chǎn)品電子元器件、LCM液晶顯示模組及其他（補(bǔ)充）的營(yíng)收占比分別為54.96%、44.97%和0.07%。

通過(guò)上述對(duì)比可以發(fā)現(xiàn)，三家企業(yè)雖然都有濾波器業(yè)務(wù)，但占總體的營(yíng)收占比并不大。整體來(lái)看，濾波器業(yè)務(wù)的空間仍很大。

值得一提的是，無(wú)錫好達(dá)電子股份有限公司作為國(guó)產(chǎn)SAW濾波器廠商，目前已進(jìn)行輔導(dǎo)備案擬首次公開發(fā)行股票，并已獲得華為哈勃入股。其主要產(chǎn)品包括聲表面波濾波器、雙工器、諧振器，應(yīng)用于手機(jī)、通信基站，LTE模塊，物聯(lián)網(wǎng)，車聯(lián)網(wǎng)，智能家居，及其它射頻通訊領(lǐng)域。并已實(shí)現(xiàn)對(duì)主流手機(jī)廠商，包括中興、宇龍、三星、藍(lán)寶、富士康、魅族等的供貨。

業(yè)績(jī)分化：卓勝微毛利率遙遙領(lǐng)先

來(lái)看各企業(yè)的業(yè)績(jī)情況，據(jù)企業(yè)年報(bào)，集微網(wǎng)分別統(tǒng)計(jì)出三家企業(yè)2017年至2020年上半年的營(yíng)收、扣非凈利潤(rùn)、增長(zhǎng)率及毛利率情況。

從營(yíng)收規(guī)模來(lái)看，三家企業(yè)由大到小依次是信維通信、麥捷科技和卓勝微；從營(yíng)收同比增幅來(lái)說(shuō)，卓勝微在2019年及2020年上半年的營(yíng)收增幅較快，分別為169.98%和93.64%。而信維通信和麥捷科技的營(yíng)收規(guī)模較大，但增長(zhǎng)性卻略遜于前者。

從扣非凈利潤(rùn)來(lái)看，三家企業(yè)每年均有較大變動(dòng)，不過(guò)總體上依舊是信維通信的凈利潤(rùn)金額較大。從增長(zhǎng)幅度來(lái)說(shuō)，2019年卓勝微的扣非凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)大幅上漲，同比增長(zhǎng)了216.98%。與此相對(duì)，信維通信和麥捷科技的扣非凈利潤(rùn)卻出現(xiàn)下滑，麥捷科技的下滑幅度更超過(guò)-91.53%。

從毛利率來(lái)看，整體由高至低依次為卓勝微、信維通信和麥捷科技，三家企業(yè)的毛利率均較為穩(wěn)定，分別維持在52%、36%和15%左右。

濾波器是射頻前端最重要的芯片，據(jù)集邦咨詢分析師王尊民介紹，對(duì)于射頻芯片來(lái)說(shuō)，本來(lái)是一種價(jià)值含量很高的電子元器件，一般而言，每一部5G手機(jī)需要10-14顆芯片，按照主要的批發(fā)價(jià)1-5美元來(lái)看，該類芯片約占整體手機(jī)成本的1/10-1/15。但業(yè)內(nèi)人士表示，為爭(zhēng)取有限客戶，眾廠商紛紛報(bào)出更低的價(jià)格，長(zhǎng)此以往使射頻芯片行業(yè)的利潤(rùn)空間不斷被擠壓。

受此影響，國(guó)內(nèi)射頻芯片價(jià)格在近幾年逐漸走下坡路，其中部分產(chǎn)品的毛利率更低至20%，例如麥捷科技的毛利率近年來(lái)便持續(xù)在20%以下的低位徘徊。王尊民表示，在手機(jī)射頻前端領(lǐng)域，產(chǎn)能長(zhǎng)期被Sky－works、Qorvo、Qualcomm大廠占據(jù)，它們?cè)诠?yīng)鏈上有絕對(duì)的的主導(dǎo)權(quán)，毛利率長(zhǎng)期維持在50%以上水平。

濾波器布局：各有差異

據(jù)QYR Electronics Research Center數(shù)據(jù)顯示，2018年全球射頻濾波器市場(chǎng)規(guī)模達(dá)到83.61億美元，占比射頻前端行業(yè)整體約56%，預(yù)計(jì)至2023年市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)219.1億美元，年復(fù)合增速高達(dá)21.2%，不斷上升的市場(chǎng)需求也令國(guó)內(nèi)濾波器廠商加速產(chǎn)業(yè)布局。

從擬募資金額來(lái)看，卓勝微、信維通信最新的募資金額均超過(guò)30億元。在濾波器布局方面，卓勝微以22.56億元投產(chǎn)濾波器和5G基站射頻器件項(xiàng)目；信維通信則在濾波器、5G天線和無(wú)線充電等項(xiàng)目持續(xù)加碼，分配到濾波器的募資金額約占總募資金額的三分之一，麥捷科技同樣投入募資金額的三分之一進(jìn)行濾波器擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目。

據(jù)了解，卓勝微目前射頻前端芯片主要應(yīng)用于三星、華為、小米、vivo、OPPO等移動(dòng)智能終端廠商的產(chǎn)品。為進(jìn)一步加強(qiáng)在濾波器產(chǎn)品的競(jìng)爭(zhēng)力，其再募資30億元投產(chǎn)濾波器和5G基站射頻器件項(xiàng)目。2020年7月2日晚間，卓勝微發(fā)布公告，擬向不超過(guò)35名的特定對(duì)象發(fā)行A股股票，擬募集資金總額不超過(guò)30億元，扣除發(fā)行費(fèi)用后將用于高端射頻濾波器芯片及模組研發(fā)和產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目、5G通信基站射頻器件研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目和補(bǔ)充流動(dòng)資金項(xiàng)目。

其中，高端射頻濾波器芯片及模組研發(fā)和產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目總投資金額為22.74億元，募集資金投入金額為14.18億元。本項(xiàng)目將針對(duì)高性能、復(fù)雜應(yīng)用的高端濾波器開展設(shè)計(jì)研發(fā)。通過(guò)與Foundry共同投入資源合作建立前道晶圓生產(chǎn)專線，將進(jìn)一步深入拓展高端濾波器產(chǎn)品，覆蓋低、中、高頻段的各種應(yīng)用場(chǎng)景，建立完整的射頻濾波器產(chǎn)品線，產(chǎn)品將主要應(yīng)用于移動(dòng)智能終端設(shè)備。此次對(duì)于高端濾波器的研究開發(fā)，結(jié)合公司首次公開發(fā)行時(shí)的募投項(xiàng)目建設(shè)，可實(shí)現(xiàn)卓勝微濾波器產(chǎn)品線在移動(dòng)智能終端領(lǐng)域的完整產(chǎn)業(yè)化布局。

2020年7月3日，信維通信公告顯示，募集資金總額不超過(guò)30億元用于射頻前端器件、5G天線及天線組件、無(wú)線充電模組三個(gè)項(xiàng)目。其中，射頻前端器件項(xiàng)目總投資為20.28億元，擬用募集資金10億元。項(xiàng)目建成后，信維通信將在現(xiàn)有5G天線業(yè)務(wù)基礎(chǔ)之上，向SAW、TC-SAW和BAW等射頻前端產(chǎn)品方向延伸，進(jìn)一步提升公司在主營(yíng)業(yè)務(wù)領(lǐng)域的整體競(jìng)爭(zhēng)力。

今年9月3日，麥捷科技非公開發(fā)行募集資金不超過(guò)人民幣13.90億元用于高端小尺寸系列電感擴(kuò)產(chǎn)、射頻濾波器擴(kuò)產(chǎn)、研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目及補(bǔ)充流動(dòng)資金。其中，射頻濾波器擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目投資總額為4.75億元。項(xiàng)目設(shè)計(jì)產(chǎn)能為年產(chǎn)LTCC 射頻元器件11億只、SAW 濾波器14億只，項(xiàng)目全部達(dá)產(chǎn)后，預(yù)計(jì)可實(shí)現(xiàn)年產(chǎn)值6.61億元。

綜上所述，在5G通信技術(shù)的帶動(dòng)下，濾波器作為射頻前端核心元器件，在5G手機(jī)的使用數(shù)量和價(jià)值量成倍增長(zhǎng)。從SAW濾波器來(lái)看，除了Murata、TDK、Skyworks等國(guó)外廠商占據(jù)絕大部分市場(chǎng)份額外，目前A股有卓勝微、麥捷科技、信維通信等。而基于技術(shù)受限，BAW濾波器主要被國(guó)外Avago/博通、Qorvo和太陽(yáng)誘電等廠商壟斷，國(guó)內(nèi)涉足企業(yè)較少，多數(shù)還處在研發(fā)階段。國(guó)內(nèi)布局BAW濾波器領(lǐng)域廠商主要有中電55所、中電26所、天津諾思、開元通信以及中科漢天下等。

整體來(lái)看，在資本助力擴(kuò)產(chǎn)研發(fā)的基礎(chǔ)上，以卓勝微、信維通信、麥捷科技為代表的國(guó)內(nèi)射頻濾波器廠商，有望縮小與國(guó)外廠商的差距，打破國(guó)外技術(shù)壟斷，提升國(guó)產(chǎn)化替代進(jìn)程。
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