榮耀出售案，終于落槌。

2020 年 11 月 17 日早，多家企業(yè)在《深圳特區(qū)報》發(fā)布聯(lián)合聲明，深圳市智信新信息技術(shù)有限公司已與華為投資控股有限公司簽署了收購協(xié)議，完成對榮耀品牌相關(guān)業(yè)務(wù)資產(chǎn)的全面收購。出售后，華為不再持有新榮耀公司的任何股份。

盡管沒有披露具體的交易金額，但虎嗅得到的消息顯示，此次交易的價值約為 400 億美元，約合 2633 億人民幣。

隨后，華為也在官網(wǎng)發(fā)布聲明，宣布在產(chǎn)業(yè)技術(shù)要素不可持續(xù)獲得、消費者業(yè)務(wù)受到巨大壓力的艱難時刻，為讓榮耀渠道和供應(yīng)商能夠得以延續(xù)，華為投資控股有限公司決定整體出售榮耀業(yè)務(wù)資產(chǎn)，收購方為深圳市智信新信息技術(shù)有限公司。對于交割后的榮耀，華為不占有任何股份，也不參與經(jīng)營管理與決策。

禁令之下，華為與榮耀的自救不可避免。天風(fēng)證券分析師郭明祺也在此前報告中指出，華為的應(yīng)變之策，最有可能發(fā)生情境之一便是華為出售榮耀手機業(yè)務(wù)，獨立后的品牌采購零部件將不受美國禁令限制，這對于榮耀品牌、供貨商與中國電子業(yè)是多贏局面。

獨立后的榮耀，將成為一家完完全全的新公司，與華為切割。

《流浪地球》中，地球為了自救，選擇離開太陽系，尋找新的母星。而榮耀，也離開了華為這顆曾經(jīng)的“恒星”，開始了一段未知的旅程。

產(chǎn)業(yè)自救，完全切割

關(guān)于這樁交易，兩個月前就開始有各種流言，神州數(shù)碼和 TCL 是多次被提及的收購殘余方，涉及此次交易的企業(yè)，都在最近迎來上漲乃至漲停。11月11日早間，神州數(shù)碼稱未與華為就榮耀出售一事達成任何協(xié)議。

而實際上，收購方確實沒有神州數(shù)碼和 TCL。具體來說，收購方是由深圳市智慧城市科技發(fā)展集團與30余家榮耀代理商、經(jīng)銷商共同投資設(shè)立。

此次的收購方，也不是此前傳聞的深圳星盟，而是深圳市智信新信息技術(shù)有限公司。企查查數(shù)據(jù)顯示，這家公司成立于 2020 年 9 月 27 日，許可經(jīng)營項目是：開發(fā)、生產(chǎn)、銷售：通信及電子產(chǎn)品、計算機等。

股權(quán)方面，國資占了大頭。

這 30 余家代理商、經(jīng)銷商，都是此前華為和榮耀主要的經(jīng)銷合作伙伴。蘇寧易購、順電等較為知名的零售商不用贅述，松聯(lián)是華為最早、也是最主要的經(jīng)銷商之一；天音通信是 A 股上市公司天音控股的全資子公司，主要從事為通信產(chǎn)品營銷服務(wù)；北京普天太力，同樣是華為和榮耀的大經(jīng)銷商。共青城酷桂背后是深圳愛施德股份，于今年 4 月獲得華為榮耀 30 系列的線下獨家代理權(quán)，包括榮耀30、榮耀30 Pro、榮耀30 Pro+。

此前，普天太力是華為高端機的經(jīng)銷商，中郵普泰則是暢享、Nova 等中低端產(chǎn)品的經(jīng)銷商。各大經(jīng)銷商共同出資，加上國資資本，得以實現(xiàn)對于榮耀這樣體量品牌的收購。

最早定位于互聯(lián)網(wǎng)手機的榮耀，曾經(jīng)線上渠道是絕對主力，但隨著發(fā)展也采取“輕資產(chǎn)”模式開辟線下渠道，即僅有一家示范作用的直營店，其余則是與經(jīng)銷商合作的模式。今年 7 月，榮耀總裁趙明在接手采訪時說：“過去6個月當(dāng)中，榮耀手機線下的占比超過了線上，如果去年說五五開，今年可能是五五對四五，甚至六四開，55%~60%是線下”。

需要注意的是，除了深圳國資戰(zhàn)略性基金管理平臺意外事件，大多數(shù)參與此次交易的渠道商，背后也是國資控股，比如中郵器材則由國務(wù)院控股，天音控股由深圳市國資委控股。交易成行后，榮耀將成為一家主要由國資控股的企業(yè)。

雙方切割的意愿強烈，此次交易后，華為將不會擁有新公司的任何股份，榮耀將成為一家完全獨立、和華為沒有任何資本層面關(guān)聯(lián)的公司。此前的消息顯示，此次交易為全款現(xiàn)金交易。

這是一場盛大的接盤運動，牽扯到的資本、勢力眾多。聲明中提到，此次收購既是榮耀相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)起的一場自救和市場化投資，能最大化地保障消費者、渠道、供應(yīng)商、合作伙伴及員工的利益；更是一次產(chǎn)業(yè)互補，全體股東將全力支持新榮耀，讓新榮耀在資源、品牌、生產(chǎn)、渠道、服務(wù)等方面汲取各方優(yōu)勢，更高效地參與到市場競爭中。

此次交易的特別之處在于，新的榮耀產(chǎn)品研發(fā)和分銷渠道是同一家主體。排除小米這種全部直營的模式，這樣的模式應(yīng)該是頭一遭了。此前華為采取的是較為傳統(tǒng)的國代渠道模式，華為供貨，經(jīng)銷商各個渠道之間會有差價，甚至?xí)懈Z貨的情況出現(xiàn)。當(dāng)研發(fā)與渠道成為真正意義上的一家后，可以避免內(nèi)耗，形成一個真正意義上的利益共同體。

這樁交易涉及到大量員工的變動，技術(shù)、渠道的交接，勢必會是一個漫長的過程。榮耀 7000 余員工都會加入到新公司當(dāng)中，華為會回購所有員工持有的股權(quán)，同時會有一定的補償措施。

高管層面，榮耀 CEO 趙明依然會作為新公司的領(lǐng)導(dǎo)者，共計八位華為曾經(jīng)的高層會隨著此次交易出走。

華為消費者業(yè)務(wù)剝離出去一大塊，也順勢有了新業(yè)務(wù)填補進來。11 月 16 日，據(jù) 36 氪報道，華為消費者BG正在與智能汽車解決方案BU進行整合，總負責(zé)人是華為消費者業(yè)務(wù)CEO余承東。高端手機，1+8+N 的周邊生態(tài)產(chǎn)品，加上汽車業(yè)務(wù)，將會是未來華為消費者 BG 的主要業(yè)務(wù)。

華為眼下并不缺錢，年報顯示 2019 年凈利潤為 627 億元人民幣，經(jīng)營活動現(xiàn)金流達達到 914 億元。但是此樁交易依然會給華為帶來巨大的現(xiàn)金流。因為完全不占股，那么交易的價值就變得至關(guān)重要。

如果按照此前曝光的塔山計劃，華為未來入局芯片制造，那么需要投入的資金是百億規(guī)模。

更重要的是，多方消息顯示，新公司會在三年之內(nèi)上市。

交易價值高達 400 億美元

更為關(guān)鍵的是交易價值，此份聲明中并未披露具體的交易價值。如本文開頭所說，虎嗅得到的消息是，此次交易的價值約為 400 億美元，約合人民幣 2633 億。

做一個對比，小米最新的市值為 5163 億人民幣。榮耀 2019 年營收為 900 億元，凈利潤約 60 億元，而小米手機，2019 年營收為 1221 億元，在手機層面，榮耀不會落后小米太多，不過，小米集團除手機外，還有 AIoT，小米生態(tài)鏈，投資，金融等多項業(yè)務(wù)， 而榮耀除手機外的布局會稍稍落后一些。

企查查 App 顯示，近日，華為技術(shù)有限公司新增多條商標信息，包括名為 “榮耀” “榮耀視頻”“榮耀錢包”“榮耀閱讀”“榮耀親選”“榮耀花粉”等，申請日期在 11 月 6 日。視頻、錢包等都是此前華為的互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)，華為、榮耀公用一套體系。獨立后的新公司，自然需要完全獨立的新業(yè)務(wù)，“榮耀親選”是類似小米有品的電商平臺，提供自家、合作伙伴的智能硬件、耗材等產(chǎn)品的銷售，部分互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)，也會隨著此次交易剝離。

不互相搶食，是這樁交易的先決條件。有消息人士透露，未來華為會主攻 P 系列和 Mate 系列這樣的高端機型，同時大力發(fā)展鴻蒙系統(tǒng)和 HMS 生態(tài)，中低端機型比如暢享可能隨此次交易一并剝離。

此前 36kr 報道，1000 億元的交易價值，是按照去年榮耀 60 億元利潤，16 倍 PE 來定的。而如果交易價值達到 400 億美元，那么榮耀的 PE 將達到 43 以上，比蘋果（36）還高。

從份額來說，榮耀在 2019 年，占據(jù)中國整體手機市場 13% 的份額，排名第四。2019 年 Q3，榮耀手機第三季度占據(jù)線上市場20%份額，為線上市場份額第二，再加上華為，幾乎占據(jù)一半的份額。

中國手機市場擁有萬億級別的規(guī)模，能拿下其中超過 10% 的份額，也是一樁巨大的生意，尤其是對于此次交易中參與收購的多家渠道商來說，如此巨大的份額能盤活上下游大量的資源。

殘余的品牌價值，穩(wěn)定的研發(fā)團隊，多年耕耘的渠道、合作伙伴關(guān)系，這些都是利潤以外， 榮耀的交易價值。400 億美元，在一個合理的區(qū)間范圍內(nèi)。

榮耀的未來

2013 年 12 月，榮耀作為華為的一個子品牌正式獨立，最早榮耀也是定位于互聯(lián)網(wǎng)手機，目標自然是當(dāng)時風(fēng)頭正勁的小米。隨著華為手機的攻城略地，榮耀的體量也得到了巨大的提升。2017 年，榮耀超過了曾經(jīng)的“師傅”小米，成為國內(nèi)線上份額第一的手機品牌，2019 年上半年，榮耀可以貢獻華為一半的出貨量，僅榮耀這個子品牌出貨量就能與小米+紅米掰掰手腕，再加上華為，確實穩(wěn)坐國內(nèi)頭把交椅。

但脫胎于華為的榮耀，同樣受制于華為。

由于榮耀的定位要低于華為，只要在華為內(nèi)部一天，榮耀就永遠是子品牌，技術(shù)、渠道等在內(nèi)部都面臨相互打架的情況，比如麒麟芯片一定是華為旗艦先用，隨后“下放”到榮耀，而一些嘗鮮性質(zhì)的功能，則會在榮耀首先上線，成熟以后再應(yīng)用到華為上。榮耀團隊的一些員工，對此也有些意見。

有接近榮耀人士透露，榮耀獨立是遲早的事情，2018 年前后，榮耀確實曾經(jīng)計劃獨立，并計劃在香港上市，甚至一度做好了公章，準備宣傳的階段。彼時正值榮耀成立五周年的時間節(jié)點，榮耀當(dāng)時的獨立計劃，是為了讓這個子品牌能夠得到更好的發(fā)展，能夠提升品牌度，而不是完全依附于華為。但顯然，發(fā)展至今，榮耀也依然是“華為榮耀”，獨立的品牌認知度并不高。

榮耀獨立的邏輯很好理解。Canalys 發(fā)布的 2020 年第三季度智能手機銷量數(shù)據(jù)顯示，三季度華為手機出貨量為 517 0萬部，同比下滑 23%，在過去高歌猛進的幾年，這往往是華為增長的數(shù)字。華為正在面臨全方位的困境，主要元器件供應(yīng)吃緊，華為如今芯片等元器件的存量并不充裕，這樣的情況下肯定會優(yōu)先供應(yīng)華為主品牌，作為子品牌的榮耀難免會被犧牲，“養(yǎng)不起了不如賣掉”。

榮耀如今顯然處在一個異常的節(jié)奏中。今年榮耀發(fā)布了榮耀 30 系列、Play4、X10、30s 等多款產(chǎn)品，而最近的一次發(fā)布會，也要追溯到 7 月份，四個月沒發(fā)布新機，最近的一款產(chǎn)品只是智能手環(huán)，這對于新機節(jié)奏異常緊湊的國產(chǎn)廠商來說，是不正常的。此前有榮耀市場方面人員透露，在產(chǎn)品宣傳上，甚至“沒得可忙”。

在剛剛過去的雙十一，老對手小米秀出節(jié)節(jié)高的業(yè)績，而過去線上份額第一的榮耀，僅僅曬了一組 IoT 產(chǎn)品的銷售數(shù)據(jù)。手機方面，甚至沒有針對雙十一有任何降價促銷的營銷活動。

如果榮耀繼續(xù)留在華為，迎來的只能是業(yè)務(wù)停擺，慢性死亡。

這是整個供應(yīng)鏈+渠道商的一次集體營救，巔峰時體量幾乎等于小米的榮耀如果停擺，對于整個上下游都將帶來沖擊。拯救的不只是榮耀，也是盡量減輕整個產(chǎn)業(yè)鏈的沖擊。

這樁交易，榮耀能得到的，是不再受限于“老大哥”，擁有更廣闊的天地，郭明祺也在報告中提到，榮耀獨立可最大限度地保有此品牌且有助于中國電子業(yè)自主可控發(fā)展，同時榮耀獨立后可發(fā)展高端機型。

產(chǎn)品方面，按照慣常的節(jié)奏，Mate 系列發(fā)布后的年底到次年年初，是榮耀 V 系列旗艦的發(fā)布周期。榮耀方面透露，V 系列新品（V40）會按照原定計劃發(fā)布，而這也會是榮耀獨立后的第一款產(chǎn)品，V 系列是榮耀最高端的旗艦，也會是這個決定新品牌命運走向的一款產(chǎn)品。

但失去的，是品牌，研發(fā)，渠道等多方面的支持。客觀來說，榮耀能有此前的成績，和它是“華為榮耀”有著最直接的關(guān)系，客觀地說，雖然 Logo 是榮耀，本質(zhì)上就是華為。榮耀手機搭載的 magicUI 實際上也是 EMUI 的小改。

當(dāng)榮耀不再是“華為榮耀”，曾經(jīng)的消費者還會認這個品牌嗎？以及獨立后，即便可以使用第三方供應(yīng)（比如高通、聯(lián)發(fā)科），但產(chǎn)品力、性價比能夠有保證嗎？今年隨著華為的份額開始下滑，小米 OV 們伺機而動。失去了華為品牌背書的榮耀，能否與這些強勁對手競爭還是未知數(shù)。

華為方面有關(guān)人士也表示，華為的高端技術(shù)并沒有和榮耀有太多交集，換句話說，榮耀團隊出走，不會對華為的研發(fā)體系造成太大影響，而榮耀方面也不會帶走什么華為的核心技術(shù)。未來，榮耀要有自己的研發(fā)體系。加上國資的背景，未來榮耀身上的擔(dān)子會更重。

榮耀獨立以后不一定就能活得很好，但不獨立只有萎縮乃至慢性死亡；此次獨立，也許不是最好的機會，但一定是最后的機會。
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