日前，京東方發(fā)布公告稱，擬斥資不低于55.91億元收購南京中電熊貓平板顯示科技有限公司（以下簡稱“南京G8.5公司”）80.831%的股權，同時擬斥資不低于65.26億元收購成都中電熊貓顯示科技有限公司（以下簡稱“成都G8.6公司”）51%的股權。若交易成功達成，京東方將合計耗資將超過121億元，這或將成為國內(nèi)液晶面板史上最大的并購案。

業(yè)內(nèi)人士認為，此次收購計劃若可達成，京東方的產(chǎn)能與液晶面板市場份額將大幅提升。然而記者注意到，南京G8.5公司與成都G8.6公司近年來出現(xiàn)大幅虧損，兩年半時間虧損超277億元。與此同時，資本市場對這一收購計劃并不買賬。

若收購交易順利完成，那么全球液晶面板行業(yè)將進入雙寡頭競爭階段，京東方與TCL的LCD面板市場總份額將超過45%。隨著疫情恢復，未來面板價格將維持上漲態(tài)勢。然而，調(diào)研機構提示，京東方與TCL仍存在并購進度不及預期等風險。

標的公司兩年半虧損超277億元，京東方并購計劃不被市場買賬

公開資料顯示，南京G8.5公司成立于2012年，經(jīng)營范圍包括研發(fā)、生產(chǎn)和出售 TFT-LCD 面板、彩色濾光片和液晶整機模組；成都G8.6公司成立于2015年，經(jīng)營范圍涉及薄膜晶體管液晶顯示（TFT-LCD）面板和模組、液晶顯示器、電視機等。

據(jù)了解，南京G8.5公司與成都G8.6公司均系南京華東電子信息科技股份有限公司（*ST東科）旗下公司。*ST東科主營業(yè)務為液晶面板生產(chǎn)與銷售，持有南京G8.5公司57.65%的股權，持有成都G8.6公司11.43%股份。

值得注意的是，南京G8.5公司與成都G8.6公司已長期處于虧損狀態(tài)，據(jù)披露，二者自2018年以來的兩年半時間內(nèi)已累計虧損超過277億元。

而*ST東科9月發(fā)布的關于對深圳證券交易所重組問詢函的回復公告顯示，其出售南京G8.5公司與成都G8.6公司的原因正是因虧損不止，存在退市風險。并且公告稱，南京G8.5公司未來五年將連續(xù)虧損。

京東方表示，此次收購符合京東方成為半導體顯示領域全球領導者的發(fā)展目標。

關于收購成都G8.6產(chǎn)線，京東方進一步解釋稱，由于成都G8.6產(chǎn)線2018年量產(chǎn)，生產(chǎn)設備較新，VA和氧化物等工藝穩(wěn)定，能夠對應8K超高清、高刷新率等高端產(chǎn)品，盈利能力較強且提升潛力較大；可經(jīng)濟切割50、58、70寸等差異化尺寸產(chǎn)品，有效完善京東方產(chǎn)品和產(chǎn)線體系；并能夠與京東方成都、重慶、綿陽等現(xiàn)有產(chǎn)線聯(lián)動。

對此，中金公司研報指出，京東方收購的中電熊貓兩家公司目前均處于虧損狀態(tài)，經(jīng)營效益相對低下。京東方收購后，可利用現(xiàn)有的供應鏈與客戶資源，經(jīng)營管理優(yōu)勢等，幫助產(chǎn)線盡早扭虧為盈。

然而，對于此次收購，資本市場并不買賬，收購計劃公布隨后兩個交易日，京東方A股價分別下跌4.1%、1.02%。京東方A股價一路走低，截至今日收盤，京東方A股價報4.87元/股，9月至今，股價跌幅已超15%。

此外，京東方在公告中提示稱，由于南京G8.5公司尚未確定最終受讓方，交易雙方尚未簽署最終交易協(xié)議，成都G8.6公司交易雙方尚未簽署股權轉讓協(xié)議，上述收購還仍具有不確定性。

LCD面板行業(yè)雙雄博弈，仍需警惕并購進度不及預期等風險

2020年以來，LCD面板市場持續(xù)動蕩。首先是今年3月，據(jù)CINNO Research發(fā)布的報告顯示，受疫情影響，三星顯示正加速關閉LCD面板產(chǎn)能，轉產(chǎn)OLED面板。據(jù)悉，關停計劃或將提前至第四季度，涉及韓國本土三座大尺寸LCD面板廠，以及蘇州8.5代線。

韓系面板廠商加速撤離LCD面板市場，而國內(nèi)兩大液晶面板企業(yè)TCL與京東方則先后展開并購，全球液晶面板啟動整合節(jié)奏。

8月底，TCL科技曾發(fā)布公告稱，旗下TCL華星光電將以10.8億美元（約76.22億元人民幣）收購蘇州三星電子液晶顯示科技有限公司60%的股權及蘇州三星顯示有限公司100%的股權。

收購之后，TCL科技將擁有3條8.5代、2條11代的產(chǎn)能。TCL科技方面表示，TCL華星整合三星蘇州及2021年初第二條11代線投產(chǎn)，未來12個月產(chǎn)能增長將超過50%。

若京東方的收購計劃最終達成，將總共擁有5條8.5代線、1條8.6代線、2條10.5代線。國海證券測算數(shù)據(jù)顯示，收購完成后，京東方LCD面板年產(chǎn)能將提升1260萬平方米/年，按照90%切割效率和全部切TV算，全球TV-LCD總產(chǎn)能約為1.9億~2億平方米/年，收購完成后，TV面板份額將提升約6%。

Omdia數(shù)據(jù)顯示，在京東方與TCL分別完成收購后，就7代及以上大尺寸LCD領域產(chǎn)能面積來講，京東方份額將擴大至28.8%，TCL華星份額也將提升至17.0%，兩家廠商合計份額將提升至45.8%。若疊加考慮新產(chǎn)線產(chǎn)能釋放等因素，兩家廠商合計份額明年有望接近60%，行業(yè)集中度呈現(xiàn)顯著提升趨勢。

信達證券研報指出，LCD面板行業(yè)整合趨勢已成定局，行業(yè)競爭格局將進一步向龍頭廠商集中。業(yè)內(nèi)人士普遍認為，未來全球液晶面板行業(yè)將處于雙雄博弈階段。

關于面板價格，國海證券指出，LCD行業(yè)具有典型的周期性特征，隨著海外復工復產(chǎn)順利進行，電視需求逐步復蘇，后續(xù)面板需求進一步回暖，疫情對面板產(chǎn)業(yè)沖擊已經(jīng)提前結束。考慮到國內(nèi)外需求的進一步恢復，以及韓國三星、LGD 的產(chǎn)能退出，2020 Q3價格大超市場預期，預計2020 Q4 電視面板價格仍將維持上漲態(tài)勢；中長期來看，LCD行業(yè)周期性將會明顯減弱，LCD行業(yè)龍頭將迎來量價齊升的周期上行階段。

然而，多家調(diào)研機構提示稱，未來，LCD面板價格情況仍可能會受到疫情影響存在波動風險；企業(yè)產(chǎn)能釋放或進度不及預期風險；并購進度不及預期風險等。
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