一、爆發前夜的物聯網龍頭

移遠通信主營業務是從事物聯網領域蜂窩通信模塊及其解決方案的設計、研發與銷售服務。公司主要產品包括 GSM/GPRS（2G 類別）系列、WCDMA/HSPA（3G 類別）系列、LTE（4G 類別）系列、NB-IoT系列、5G 系列等蜂窩通信模塊，以及 GNSS 系列定位模塊系列、EVB 工具系列。公司產品廣泛應用于無線支付、車載運輸、智慧能源、智慧城市、智能安防、無線網關、工業應用、醫療健康和農業環境等眾多領域，為全球物聯網終端提供通信模組解決方案。從公司產品線來看，覆蓋了各種通信方式，包括物聯網蜂窩通信，在物聯網爆發前夜頗具潛力。

通信模組全球第一：全球無線通信模組市場競爭集中度已較高，第一梯隊+第二梯隊的近 10 個玩家幾乎占據了 80%~90%的市場份額，但全球格局尚未固化，近兩年來，國產模組廠商崛起，不斷侵蝕海外廠商市場份額，在此背景下，移遠通信全球排名不斷提升。在通信模組公司中，公司收入排名從2016年的全球第8躍居2018年的全球第3，穩穩占據了第一梯隊。

從市占率來看，按出貨量計算，公司2018年全球市占率高達25%，居全球第一。

二、行業趨勢：物聯網爆發的前夜

物聯網是爆發性行業：根據 Gartner 發布的數據及預測，2017 年全球物聯網連接設備達到 83.81 億臺，預計 2020 年全球聯網設備數量將達 204.12 億臺，保持年均 30%以上的高速增長。華為在 2016 年全球聯接指數報告中預測，到 2025 年物聯網設備數量或將達到 1000 億臺。

除了Gartner的預測，IHS預測到2020年全球物聯網設備安裝基數較2015年將翻一番；到2025年，這個數字將是2015年的5倍。物聯網產業鏈包括感知層（傳感器）、連接通訊層、信息管理平臺和應用層。由于通訊層最為通用，而且國內企業市場占有率較高，我們認為移遠通信這樣的公司最為受益物聯網的發展。

三、行業趨勢：國產替代優勢明顯

除了物聯網行業爆發之外，國產通信模組還具有成本優勢，國產替代趨勢明確。海外廠商的毛利率在 30%左右的水平，國內廠商大多在 15%-25%。整體是一個低毛利的業務。30%的廠商對于歐美廠商而言，是較難覆蓋較高的人力成本，從而獲得營業利潤的。以全球無線通信模組的龍頭和領導者Sierra為例，其物聯網模組業務毛利率一直穩定在 30%上下，但是這樣的毛利率水平，并不能讓它盈利，其過去幾年的營業利潤均為負。

在這一情況下，公司將戰略轉向發展高毛利的解決方案及云連接業務，公司模組業務收入增速非常緩慢，遠低于全球平均水平。可以想象，未來國外廠商將逐漸退出通信模組市場，而國內廠商有望受益全球化擴張。