據前瞻投顧最新統計，2018年一季度剔除二次上會企業，共71家IPO企業首發上會，其中，32家順利過會，32家被否，3家取消審核（剔除2家二次上會），4家暫緩表決（剔除1家已二次上會），過會率僅有45.07%。

從上會被否的概率來看，在這71家首發上會企業中，上交所主板34家上會，其中14家被否，占比41.18%；深交所中小板14家上會，其中5家被否，占比35.71%；深交所創業板23家上會，其中13家被否，占比56.52%。可見，創業板上會的難點依然最大。

從被否的32家企業排隊時長來看，大部分被否企業排隊時長集中在半年到一年半之間。盡管在三月份出現了IPO審核的紅線：主板要求最近一年凈利潤超過8000萬，創業板不低于5000萬，也有不少IPO企業因為未達到此要求而被否。

但從總結一季度被否企業的審核問題來看，發審委的審核關注點仍集中在關聯交易、持續盈利能力、股權問題、財務問題、盈利質量質疑、獨立性問題、經銷商關聯情況、客戶依賴等問題、以及募投項目合理性等。

業內人士表示，發審委在審核過程中，凈利潤規模等業績條件已經不是審核的唯一標準，除了關注業績的真實性外，還十分關注企業內控的有效性、公司治理是否規范、企業的持續盈利能力等、同業競爭，尤其毛利率異常、核心技術等相關問題，都受到發審委的關注。

筆者通過梳理發現，一季度被否的32家企業中，涉及電子產業鏈的4家企業被否同樣出于上述多項問題，這4家企業分別是上海龍旗、廣東格林精密、廣東朝陽電子、以及深圳市明微電子。

1、上海龍旗

上海龍旗擬在創業板上會被否，發審委在審核過程中提出以下幾大問題，1）持續盈利能力被質疑是否存在重大不確定性；2）關聯交易的必要性，是否存在利益輸送的情形；3）發行人是否對聯想集團存在重大依賴；4）應收賬款較高的原因及其合理性，應收賬款占收入比重大幅增長的原因；5）賠償支出逐期增大的原因，核算是否合規，有無存在應賠償尚未賠償的情形，對供應商管理和相關內部控制制度的執行情況。

作為移動終端設備設計制造服務商，龍旗科技主要提供移動終端設備設計方案和生產服務，產品包括智能及非智能移動終端設備，具體包括無線網卡、功能手機、智能手機和平板電腦等。

從發審委提出的問題來看，上海龍旗被否與關聯方小米不無關系。2015年小米系入股龍旗科技，持股比例達20%，小米系入股后，同龍旗科技之間的關聯交易持續上升，2017年1-6月營收占比更是達到12.20%，為龍旗科技第二大客戶。同時，在龍旗科技的大股東中，小米系公司成為龍旗科技的第二大股東，持股占比20%。此外，發審委還考慮到龍旗科技同第一大客戶聯想集團銷售模式為B/S模式，扣除該模式對收入成本的擴大作用后，龍旗科技同關聯方間的交易占比實際上占比應該更高。

2、廣東朝陽電子

廣東朝陽電子擬在深交所中小板上市過會被否，發審委在審核過程中提出以下幾大問題，1）與主要客戶的具體合作情況，相關交易是否具備可持續性，對主要客戶是否存在重大依賴；2）毛利率波動較大，境內外業務毛利率差異大；3）部分供應商成立時間較短即成為發行人供應商的原因，關聯關系、公允性和利益輸送質疑；4）以及發行人現在以及未來在產品技術升級、新產品設計和研發、營銷渠道拓展等方面能否應對市場變化，是否會對發行人持續盈利能力產生較大影響，產品不斷升級換代，是否會影響現有生產線的繼續使用，是否會造成發行人大幅增加生產設備改造或更新。

廣東朝陽電子主要從事電聲部件及電聲產品研發、生產及銷售，向下游電聲產品制造商、智能終端及電聲產品品牌商供應耳機插線、耳機皮套、耳機成品等。目前耳機插線是實現耳機電聲轉換和高保真傳輸的核心組件，是朝陽電子的主要產品之一。

從發審委提出的問題來看，廣東朝陽電子被否與核心技術不無關系。作為一家專業從事電聲部件及電聲產品研發、生產及銷售的高新技術企業，廣東朝陽電子存在核心技術和產品被替代或淘汰的風險。另外，朝陽電子未對產品升級換代，是否會影響現有生產線的繼續使用，是否會造成發行人大幅增加生產設備改造或更新，以及未來在產品技術升級、新產品設計和研發等方面做出規劃說明。此外，朝陽科技客戶集中度較高，主營業務毛利率存在波動也是被否的一大誘因。

3、深圳市明微電子

深圳市明微電子擬在創業板上會被否，發審委在審核過程中提出以下幾大問題，1）行業競爭力，盈利能力增長是否具有可持續性；2）銷售單價呈下降趨勢，而綜合毛利率持續上升，前十名直銷客戶毛利率又低于經銷商毛利率；3）第一大經銷商客戶為前員工親屬所創辦的公司，質疑利益輸送；4）供應商集中度較高，質疑是否對發行人業務穩定運行和盈利能力影響，存在供應商依賴情形。

深圳市明微電子成立于2003年，主要從事集成電路設計、開發、測試和銷售基于先進的亞微米CMOS、BIPOLAR、BICMOS、BCD等工藝技術的模擬及數字混合集成電路產品，產品廣泛應用于LED顯示屏、LED照明及電源、LED景觀亮化等領域。

從發審委提出的問題來看，深圳市明微電子被否與利益輸送的質疑不無關系。創銳微電子和壹卡科技（兩者2016年合并）為深圳市明微電子2016年和2017年第一大經銷商客戶，其中壹卡科技系公司前員工親屬所創辦的公司，是否存在利益輸送遭到質疑。此外，深圳市明微電子主要產品銷售單價呈下降趨勢，但綜合毛利率持續上升的原因及其合理性遭到質疑，也是上會被否的主因之一。

4、廣東格林精密

廣東格林精密擬在創業板上會被否，發審委在審核過程中提出以下幾大問題，1）發行人境外架構的搭建、掛牌、摘牌、回歸等過程中，涉及的資金跨境流動是否合法合規，是否符合我國外商投資、外匯出入境的相關規定；2）報告期內關聯交易的必要性、定價公允性，是否存在共同供應商及客戶的情況，是否存在為發行人分攤成本，代墊費用及利益轉移的情況；3）放棄與關聯方發生關聯采購、改向非關聯方采購對發行人生產經營、業績有何具體影響，解除關聯關系的具體方式；4）因存在保稅料件短少被惠州海關處以罰款56.6萬元是否屬于重大違法行為，海關備案業務屬于公司常規性業務還是臨時性業務，發生問題的原因及公司整改進展；5）募投項目的合理性。

廣東格林精密是一家集研發、設計、生產、加工、銷售:精密模具制品、金屬制品、塑膠制品、電子零配件、金屬與塑膠表面處理(電鍍除外)；消費電子產品無線技術應用研發、生產、銷售及服務；與以上產品相關的自動化生產設備的研發、制造、銷售及服務；提供消費電子產品一站式解決方案。

從發審委提出的問題來看，廣東格林精密被否與公司治理是否規范不無關系。廣東格林精密境外子公司大中華精密自法蘭克福交易所初級板塊摘牌事宜，以及大中華精密將豐駿投資轉讓給吳寶發和吳寶玉、大中華精密特別股東大會啟動公司注銷清算程序，是否獲得42名非回歸股東的同意，是否合法合規，是否存在糾紛或潛在法律風險。此外，報告期內，發行人與關聯方存在頻繁且大量的關聯交易，發行人多次向大中華精密、寶龍電子集團有限公司拆出資金也遭質疑。