電子行業(yè)是發(fā)展新經(jīng)濟(jì)的基石

自春節(jié)后，電子板塊連續(xù)三周飄紅，反轉(zhuǎn)信號明確。我們認(rèn)為板塊的穩(wěn)步上行既具備行業(yè)邏輯與估值吸引力，也與當(dāng)前新經(jīng)濟(jì)導(dǎo)向吻合，電子行業(yè)構(gòu)成發(fā)展基石。上周富士康A(chǔ)股成功過會，同時(shí)科技獨(dú)角獸企業(yè)也有望擁抱A股，可以看到A股電子領(lǐng)域?qū)⒃萍蜃顑?yōu)質(zhì)的電子類資產(chǎn)，全球資金有望追捧。集成電路方面，政府工作報(bào)告將其列入實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展第一位，顯示出了頂層決心，另外我們有望迎來國家集成電路產(chǎn)業(yè)基金二期，大資金助力有望帶來多個(gè)細(xì)分領(lǐng)域的彎道超車。消費(fèi)電子方面，三月迎來新機(jī)發(fā)布期，各創(chuàng)新零部件滲透率將快速提升，消費(fèi)電子的悲觀情緒進(jìn)一步緩解。面板與LED方面，產(chǎn)品價(jià)格邊際企穩(wěn)趨勢明確，行業(yè)龍頭將進(jìn)一步運(yùn)用產(chǎn)能與新技術(shù)實(shí)現(xiàn)市占率提升的邏輯。因此，我們認(rèn)為電子板塊投資迎來反轉(zhuǎn)，看好整體電子行業(yè)的超額配置價(jià)值。

半導(dǎo)體：大基金二期在路上

關(guān)于大基金二期的投資方向，我們認(rèn)為IC制造仍然是重中之重，國內(nèi)IC制造企業(yè)在未來3-5年的資本開支壓力依然巨大，而且伴隨著與國外對手的差距縮小，與競爭對手的競爭也將日趨激烈；IC設(shè)計(jì)企業(yè)關(guān)注度會提升，由于IC設(shè)計(jì)企業(yè)輕資產(chǎn)的特性，使得大基金在單個(gè)企業(yè)的投資額度往往小于制造企業(yè)，但是IC設(shè)計(jì)公司數(shù)量上遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于其他IC板塊，因此伴隨著二期大基金的成立，更多的中小設(shè)計(jì)公司有望受益；此外，二期大基金的覆蓋范圍可能會往IC產(chǎn)業(yè)鏈下游繼續(xù)延伸，下游模組廠商、上游材料廠商都有可能納入投資范圍。我們看好中國本土IC產(chǎn)業(yè)在大基金的支持下，逐步取得技術(shù)突破，實(shí)現(xiàn)國產(chǎn)替代。

消費(fèi)電子：三月安卓新機(jī)集體亮相

從三月份即將發(fā)布智能手機(jī)產(chǎn)品來看，雙攝、全面屏已經(jīng)快速滲透到中低端機(jī)型。我們看好供應(yīng)鏈企業(yè)創(chuàng)新驅(qū)動單機(jī)業(yè)務(wù)量、以平臺化橫向拓展業(yè)務(wù)領(lǐng)域的成長邏輯，建議關(guān)注OLED、玻璃后蓋、無線充電、3D攝像頭、全面屏產(chǎn)業(yè)鏈。

自春節(jié)后，電子板塊連續(xù)三周飄紅，反轉(zhuǎn)信號明確。我們認(rèn)為板塊的穩(wěn)步上行既具備行業(yè)邏輯與估值吸引力，也與當(dāng)前新經(jīng)濟(jì)導(dǎo)向吻合，電子行業(yè)構(gòu)成發(fā)展基石。上周富士康A(chǔ)股成功過會，同時(shí)科技獨(dú)角獸企業(yè)也有望擁抱A股，可以看到A股電子領(lǐng)域?qū)⒃萍蜃顑?yōu)質(zhì)的電子類資產(chǎn)，全球資金有望追捧。集成電路方面，政府工作報(bào)告將其列入實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展第一位，顯示出了頂層決心，另外我們有望迎來國家集成電路產(chǎn)業(yè)基金二期，大資金助力有望帶來多個(gè)細(xì)分領(lǐng)域的彎道超車。消費(fèi)電子方面，三月迎來新機(jī)發(fā)布期，各創(chuàng)新零部件滲透率將快速提升，消費(fèi)電子的悲觀情緒進(jìn)一步緩解。面板與LED方面，產(chǎn)品價(jià)格邊際企穩(wěn)趨勢明確，行業(yè)龍頭將進(jìn)一步運(yùn)用產(chǎn)能與新技術(shù)實(shí)現(xiàn)市占率提升的邏輯。因此，我們認(rèn)為電子板塊投資迎來反轉(zhuǎn)，看好整體電子行業(yè)的超額配置價(jià)值。

消費(fèi)電子：從三月份即將發(fā)布智能手機(jī)產(chǎn)品來看，雙攝、全面屏已經(jīng)快速滲透到中低端機(jī)型，屏下指紋識別、人臉識別雖然沒有大規(guī)模導(dǎo)入，但我們認(rèn)為其仍然是生物識別解決方案的發(fā)展趨勢。當(dāng)前時(shí)點(diǎn)，新機(jī)型不斷發(fā)布，供應(yīng)鏈新一輪備貨開啟，板塊復(fù)蘇在即。我們看好供應(yīng)鏈企業(yè)創(chuàng)新驅(qū)動單機(jī)業(yè)務(wù)量、以平臺化橫向拓展業(yè)務(wù)領(lǐng)域的成長邏輯，建議關(guān)注OLED、玻璃后蓋、無線充電、3D攝像頭、全面屏產(chǎn)業(yè)鏈。我們建議關(guān)注藍(lán)思科技、大族激光、立訊精密、歐菲科技。

半導(dǎo)體：政府工作報(bào)告把發(fā)展集成電路列為實(shí)體經(jīng)濟(jì)第一位，同時(shí)我們也即將看到國家集成電路產(chǎn)業(yè)基金二期的推出，因此國內(nèi)集成電路產(chǎn)業(yè)迎來明確發(fā)展機(jī)遇。同時(shí)進(jìn)入2018全球行業(yè)依然保持較好增長，全球IC產(chǎn)業(yè)將持續(xù)向中國大陸進(jìn)行轉(zhuǎn)移。智能手機(jī)以外，新的IC應(yīng)用也在快速崛起，AI、汽車、區(qū)塊鏈計(jì)算、5G等芯片需求也在快速增長，這將成為全球半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)增長的新驅(qū)動力。我們建議關(guān)注三安光電、長電科技、華天科技與揚(yáng)杰科技。

其余方面，顯示我們建議持續(xù)關(guān)注京東方A、精測電子。LED建議重點(diǎn)關(guān)注三安光電。被動器件當(dāng)前具有一定缺貨屬性，建議關(guān)注艾華集團(tuán)、法拉電子、火炬電子。

細(xì)分領(lǐng)域熱點(diǎn)

半導(dǎo)體：大基金二期在路上

大基金二期啟動:目標(biāo)募資315億美金，下半年開始投資

據(jù)彭博報(bào)道，中國目前正在進(jìn)行國家集成電路產(chǎn)業(yè)投資基金（大基金）二期的成立工作，二期擬募集315億美元資金。此次大基金目標(biāo)是募集至少1500億元人民幣資金，力爭達(dá)到2000億元，并將再次投資從處理器設(shè)計(jì)、芯片制造，到封裝測試等廣泛的半導(dǎo)體市場，潛在受益企業(yè)包括華為、中興、清華紫光等國內(nèi)領(lǐng)導(dǎo)企業(yè)。大基金二期的出資中，中央財(cái)政、一些國有企業(yè)和一些地方政府等都將出資該基金。

長江觀點(diǎn)：集成電路作為信息產(chǎn)業(yè)的基礎(chǔ)和核心，是國民經(jīng)濟(jì)和社會發(fā)展的戰(zhàn)略性產(chǎn)業(yè)，國家給予了高度重視和大力支持。為推動我國集成電路產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，增強(qiáng)信息產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新能力和國際競爭力，國家出臺了一系列鼓勵(lì)扶持政策，為集成電路產(chǎn)業(yè)建立了優(yōu)良的政策環(huán)境。

2014年6月，國務(wù)院頒布集成電路產(chǎn)業(yè)發(fā)展的綱領(lǐng)性文件《國家集成電路產(chǎn)業(yè)發(fā)展推進(jìn)綱要》，把集成電路產(chǎn)業(yè)的發(fā)展上升到國家戰(zhàn)略的新高度。2015年5月國務(wù)院印發(fā)《中國制造2025》，提出2020年中國芯片自給率要達(dá)到40%的目標(biāo)。

作為一個(gè)資金壁壘高、技術(shù)壁壘高、更新?lián)Q代快的產(chǎn)業(yè)，單純依靠企業(yè)自身的發(fā)展很難實(shí)現(xiàn)較快的突破和對領(lǐng)先企業(yè)的追趕，在這樣的情形下，政府支持顯得尤為重要，在這樣的背景下，為促進(jìn)中國本土集成電路產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，國家集成電路產(chǎn)業(yè)基金應(yīng)運(yùn)而生。

國家集成電路基金（簡稱大基金）是由國開金融、紫光、華芯投資、亦莊國投、中國移動、中國電科等于2014年9月共同發(fā)起，第一期總計(jì)劃投資金額近1400億元人民幣。大基金重點(diǎn)投資領(lǐng)域是芯片制造環(huán)節(jié)，同時(shí)在芯片設(shè)計(jì)、封裝測試、設(shè)備和材料等產(chǎn)業(yè)也有所兼顧，大基金實(shí)行市場化運(yùn)作。截至2017年9月底，大基金共投資了40多家企業(yè)，承諾投資1000億元以上，行業(yè)融資狀況得到極大改善。

據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，大基金現(xiàn)已投資的上市公司包括：晶圓制造領(lǐng)域的中芯國際、華虹宏力；封裝測試領(lǐng)域的長電科技、華天科技、通富微電、晶方科技；IC設(shè)計(jì)領(lǐng)域的納思達(dá)、國科微、中興通訊、兆易創(chuàng)新、匯頂科技、景嘉微；設(shè)備制造領(lǐng)域的北方華創(chuàng)、長川科技；材料領(lǐng)域的萬盛股份、雅克科技、巨化股份；以及第三代半導(dǎo)體龍頭三安光電、北斗產(chǎn)業(yè)鏈龍頭北斗星通、MEMS傳感器龍頭耐威科技，并通過子基金布局了終端公司聞泰科技、共達(dá)電聲等。

從投資的領(lǐng)域來看，大基金一期大部分資金投在制造領(lǐng)域，包括中芯國際、長江存儲、三安光電、華虹等在內(nèi)的晶圓制造企業(yè)受益最深。設(shè)計(jì)是第二大投資領(lǐng)域，其次是封測、設(shè)備和材料等。

除國家集成電路產(chǎn)業(yè)基金以外，各個(gè)地方集成電路產(chǎn)業(yè)基金也是迅速崛起并發(fā)揮作用，合計(jì)規(guī)模遠(yuǎn)大于大基金規(guī)模。以士蘭微最近與廈門市海滄區(qū)政府的合作為例，士蘭微在未來5-7年投資50億元，海滄區(qū)政府將投資170億元，合計(jì)220億元建設(shè)半導(dǎo)體制造廠，在這個(gè)合作中，地方集成電路產(chǎn)業(yè)基金發(fā)揮了重要的作用。

目前國家大基金二期正在籌備，據(jù)集微網(wǎng)報(bào)道，大基金二期籌資設(shè)立方案總規(guī)模為1500-2000億元。其中，中央財(cái)政直接出資200-300億元，國開金融公司出資300億元左右，中國煙草總公司出資200億元左右，中國移動公司等央企出資200億元左右，中國保險(xiǎn)投資基金出資200億元，國家層面出資不低于1200億元。

我們認(rèn)為，大基金二期的投資方向上，IC制造仍然是重中之重，包括清華紫光、長江存儲和中芯國際在內(nèi)的國內(nèi)IC制造企業(yè)，在未來3-5年的資本開支壓力依然巨大，而且伴隨著與國外對手的差距縮小，與競爭對手的競爭也將日趨激烈。

IC設(shè)計(jì)企業(yè)會成為更加重要的一個(gè)方向，由于IC設(shè)計(jì)企業(yè)輕資產(chǎn)的特性，使得大基金在單個(gè)企業(yè)的投資額度往往小于制造企業(yè)，但是IC設(shè)計(jì)公司數(shù)量上遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于其他IC板塊，因此伴隨著二期大基金的成立，更多的中小設(shè)計(jì)公司有望受益。

我們認(rèn)為包括材料和模組都是本土IC生態(tài)圈的重要組成部分。由于一期大基金已經(jīng)重點(diǎn)覆蓋了大部分國內(nèi)IC龍頭企業(yè)，二期大基金的覆蓋范圍可能會往IC產(chǎn)業(yè)鏈下游繼續(xù)延伸，包括下游模組廠商、更多的上游材料廠商都有可能納入投資范圍。這也是未來值得我們期待的一個(gè)驗(yàn)證點(diǎn)。

國家大基金是國內(nèi)IC產(chǎn)業(yè)崛起的重要促進(jìn)因素，不僅是因?yàn)橘Y金支持將帶來人才引進(jìn)和技術(shù)的突破，更重要的是在大基金的統(tǒng)一帶動下國內(nèi)IC生態(tài)合作共贏的機(jī)會越來越多。目前來看，伴隨著中芯國際、長江存儲等本土晶圓廠新產(chǎn)線的不斷落地，整個(gè)大陸IC設(shè)備材料和封測產(chǎn)業(yè)鏈也將充分受益。我們看好中國本土IC產(chǎn)業(yè)在大基金的支持下，逐步取得技術(shù)突破，實(shí)現(xiàn)國產(chǎn)替代。

相關(guān)標(biāo)的：中芯國際、長電科技、華天科技、北方華創(chuàng)、三安光電、揚(yáng)杰科技、兆易創(chuàng)新

消費(fèi)電子：三月安卓新機(jī)集體亮相

小米MIX2S/華為P20領(lǐng)銜 三月新機(jī)最愛誰

俗話說一年之際在于春。陽春三月大地復(fù)蘇，正是打下一年基礎(chǔ)的好時(shí)節(jié)，華為、小米、榮耀、OPPO、聯(lián)想、魅藍(lán)等廠商都躍躍欲試，似乎都想抓住這個(gè)好時(shí)節(jié)，大干一場，一波新機(jī)正撲面而來，個(gè)個(gè)都自帶光芒，想一舉成為市場的佼佼者。

長江觀點(diǎn)：我們對3月份將發(fā)布的智能手機(jī)進(jìn)行梳理：

3月份，將要發(fā)布的新機(jī)包括華為榮耀暢玩7C、紅米Note 5、OPPO R15、聯(lián)想 S5、魅藍(lán)E3、華為P20系列、小米MiX 2s，由于發(fā)布會臨近，關(guān)于手機(jī)的各種信息得以曝光，雙攝、全面屏競爭激烈，生物識別方面外置指紋識別仍然是主流，屏下指紋識別和人臉識別進(jìn)入導(dǎo)入期。

雙攝在旗艦手機(jī)中早已成為標(biāo)配，從三月份發(fā)布的機(jī)型情況來看，今年雙攝很明顯的在向中低端機(jī)型加速滲透。對于光學(xué)升級，一個(gè)方向是硬件升級，如華為P20 Pro將搭載三顆攝像頭(目前市場猜測可能是黑白+彩色+長焦，也可能是AR領(lǐng)域的應(yīng)用，具體新增功能要等發(fā)布會)；另一方向則是在算法和軟件層面升級，AI+攝像頭的趨勢迅猛。

我們在之前的報(bào)告中也指出，全面屏快速向千元機(jī)滲透的趨勢下，非全面屏機(jī)型明顯滯銷，在新產(chǎn)品中全面屏已經(jīng)成為標(biāo)配，全面屏?xí)r代已然到來。從全面屏的發(fā)展趨勢來看，屏占比的不斷提升是其驅(qū)動力，Vivo的新產(chǎn)品APEX屏占比達(dá)到98%，而接下來小米Mix 2s也將推出所謂的全面屏3.0。全面屏的快速滲透一方面利好面板廠商出貨面積的增長，另一方面異形全面屏則利好異形切割的需求。

在生物識別方面，受制于屏下指紋識別、人臉識別模組的成本、產(chǎn)能和良率的制約，當(dāng)前外置指紋識別仍然是主流生物識別方案。從產(chǎn)品外觀以及用戶使用習(xí)慣來看，我們認(rèn)為屏下指紋識別和人臉識別是未來的發(fā)展方向，目前我們可以看到相關(guān)技術(shù)在不斷導(dǎo)入，未來也將迎來滲透率的快速提升。

顯示：柔性O(shè)LED大趨勢下，國內(nèi)面板廠有望超車

京東方加快高端顯示布局 投建重慶6代柔性AMOLED產(chǎn)線

2018年3月8日，京東方科技集團(tuán)股份有限公司發(fā)布公告，擬在重慶投資建設(shè)第6代柔性AMOLED生產(chǎn)線，在武漢投資建設(shè)第10.5代薄膜晶體管液晶顯示器件（TFT-LCD）生產(chǎn)線。BOE（京東方）重慶第6代AMOLED（柔性）生產(chǎn)線項(xiàng)目總投資465億元，設(shè)計(jì)總產(chǎn)能為每月4.8萬片玻璃基板，尺寸為1500mm×1850mm，產(chǎn)品主要應(yīng)用于手機(jī)、車載及可折疊筆記本等柔性顯示產(chǎn)品，預(yù)計(jì)2020年投產(chǎn)。這是京東方面向柔性顯示布局的第三條產(chǎn)線。

黑牛食品定增收官 云谷6代全柔性AMOLED生產(chǎn)線啟動在即

3月6日，黑牛食品（002387）發(fā)布公告，公司非公開發(fā)行新增股份將于3月7日上市。河北云谷第6代全柔性AMOLED生產(chǎn)線項(xiàng)目進(jìn)展順利，年初已啟動設(shè)備搬入，生產(chǎn)工藝關(guān)鍵設(shè)備已完成配置，產(chǎn)線啟動進(jìn)入倒計(jì)時(shí)，項(xiàng)目預(yù)計(jì)2018年中期建成投產(chǎn)。河北云谷第6代AMOLED項(xiàng)目包括河北云谷（固安）第6代AMOLED面板生產(chǎn)線項(xiàng)目、河北霸州第6代AMOLED模組生產(chǎn)線項(xiàng)目。資料顯示，該面板生產(chǎn)線的設(shè)計(jì)產(chǎn)能為每月3萬大片，可以滿足9000萬部智能手機(jī)屏幕需求。該項(xiàng)目不僅能夠生產(chǎn)目前的AMOLED曲面屏、全面屏，而且能夠生產(chǎn)AMOLED折疊顯示屏、全卷曲顯示屏，是兼容曲面柔性、卷曲柔性和折疊柔性的全柔性AMOLED量產(chǎn)線。

長江觀點(diǎn)：與三星在柔性O(shè)LED擴(kuò)產(chǎn)步伐放緩相反，具備資金優(yōu)勢且技術(shù)逐步成熟的國內(nèi)面板廠則快馬加鞭推進(jìn)柔性O(shè)LED產(chǎn)能建設(shè)。以今年來看，京東方成都6代柔性O(shè)LED線產(chǎn)能爬坡順利，綿陽6代線已完成封頂，并規(guī)劃在重慶再建設(shè)一條柔性O(shè)LED產(chǎn)線；維信諾固安第6代OLED面板生產(chǎn)線已于2018年1月中旬啟動設(shè)備搬入，有望于年中量產(chǎn)；天馬與華星光電的OLED產(chǎn)線也在緊鑼密鼓的推進(jìn)。我們認(rèn)為，京東方與維信諾前期均具備多年OLED研究經(jīng)驗(yàn)，均能有效縮短試制周期與產(chǎn)能爬坡期，在今年與國內(nèi)手機(jī)品牌商攜手推出柔性O(shè)LED產(chǎn)品，加速柔性O(shè)LED屏幕滲透。

根據(jù)群智咨詢報(bào)告顯示，2017年維信諾AMOLED（剛性）出貨面積超3萬平方米，占比38.9%；和輝光電以36%的市場份額占比第二；京東方剛性O(shè)LED產(chǎn)能較少，位居第三。結(jié)合今年柔性O(shè)LED擴(kuò)產(chǎn)情況，維信諾與京東方將會表現(xiàn)不俗。

PCB：淡季喜迎暖春，高端領(lǐng)域持續(xù)擴(kuò)產(chǎn)

1月份北美PCB銷售量與訂單量雙雙攀升

IPC—國際電子工業(yè)聯(lián)接協(xié)會發(fā)布《2018年1月份北美地區(qū)PCB行業(yè)調(diào)研統(tǒng)計(jì)報(bào)告》。報(bào)告顯示1月份訂單量和出貨量均高于去年同期水平。受1月份訂單量急增的影響，訂單出貨比也升至十二年來的新高1.16。

長江觀點(diǎn)：2018年1月份北美PCB總出貨量同比增長9.8%，環(huán)比下降8.5%；PCB訂單量同比增加25.3%，訂單量環(huán)比下降了13.9%。除日本PCB行業(yè)連續(xù)萎縮，全球PCB行業(yè)迎來了新的穩(wěn)健發(fā)展時(shí)期。從***地區(qū)PCB企業(yè)披露的1、2月份營收狀況看，特別是作為高端智能手機(jī)供應(yīng)商的PCB板廠，年初業(yè)績同比均實(shí)現(xiàn)不錯(cuò)的增長，是近年來淡季少有的行情。

中期來看，企業(yè)對PCB高端制程的投資十分熱烈，HDI、FPC需求在消費(fèi)電子小型化、柔性化趨勢下保持高增速，自動駕駛的高頻雷達(dá)與新能源汽車的BMS 均要求配備高頻、高質(zhì)PCB板，給予行業(yè)下一個(gè)巨大市場空間。

行業(yè)重點(diǎn)數(shù)據(jù)跟蹤

市場回顧