Sora重大突破電話會議解讀

Q：在基于SORA模型生成視頻的過程中，成本是如何計算的？

A：根據我們的計算，基于SORA模型生成視頻的過程中，如果假設一張圖的價格是0.02美元，一分鐘生成十幾張圖片，那么生成一段60秒的視頻可能需要消耗10到12美元。

但是，如果第一次生成的視頻不滿意，需要重新生成，成本會進一步增加。如果考慮到產生不滿意視頻并重新生成的概率，那成本也可能會達到10萬美元左右的量級。

Q：在產生視頻時，視頻的幀數（FPS）是否影響了成本？

A：對于視頻的生成，雖然我們的假設是使用低幀數（10FPS）進行生成，但即使是生成流暢的60幀視頻，成本也只會是十幾美元。這是因為大部分成本都在建立diffusion模型的過程中，而對于時間序列建模，相對的價格影響并不高。

Q：生成高質量視頻的成本較高，這是否意味著只有一些本身成本較高的行業才會采用？

A：初期的確如此，生成10秒鐘的流暢視頻可能需要消耗高達數十甚至上百美元的成本，訓練成本也同樣高昂。因此，先期可能主要會用于一些例如影視制作、大規模動畫特效等領域，這些領域本身成本就很高，因此對這樣的額外成本較為接受。

Q：對于現有的視頻生成模型，是否有優化的可能？

A：在現有的模型下，我們預見到有優化的可能性，不過這還需要時日。我們可以期待的是，隨著技術的進步和優化，高質量視頻生成的成本將會逐漸降低。

Q：SORA模型對于產生視頻媒體的影響是什么？

A：SORA模型基于AI大模型方式去建模，其帶來的一大影響便是邊界模糊——從文本到音頻，再到視頻的邊界逐漸模糊。這意味著待我們由一段文字就能生成音頻，甚至視頻。在中低端內容生產方面，這個變化可能會讓創意變得有更多價值，使得內容價值的產生不再僅僅依賴于單一的文本。

Q：未來會出現一些垂直模型嗎？

A：隨著SORA模型的發展，我們預測會出現衍生的垂直模型，這些模型將會逐漸涌現并開始影響像虛擬視頻、短視頻、廣告，以及互動式電影游戲等行業。

Q：如果國內有公司想要追趕SORA模型的發展，可能需要多長時間？

A：在技術上，可能會存在半年的代差。因為SORA模型的成功，既依賴于高品質的數據，也依賴于良好的硬件基建，包括流程優化和完善的模型訓練。國內的公司如果想要追趕，除了要解決這些問題以外，還需要決心承擔可能的風險。

Q：我們是否可以在半年達到SORA模型的當下水平？在追趕SORA模型過程中，除了基礎設施算力瓶頸，還有哪些可能的難點？

A：如果正常進行研發，復現SORA模型的基礎框架可能會消耗半個月到一個月的時間。接下來需要建立整個數據處理管道，大約需要一兩個月。在一邊搭建數據管道，一邊進行模型訓練的情況下，真正開始訓練可能需要一個到一個半月的時間。

然后會消耗一個月周期的時間進行訓練。之后需要優化訓練效果，再訓第二次、第三次。之后再加上優化過程，整個過程可能需要3到4個月。但這是一個估測值，整個過程可能需要半年左右的時間，依賴所有資源的完全配備。

SORA模型對于管線要求相當高，主要是數據標注、自動化標注和數據基建方面。我們可能需要花費大量時間去標記和處理文本數據，這可能是阻礙我們追趕的最大難點。

運動服飾品牌春節情況交流

Q：運動服飾品牌安踏在一月和春節期間的銷售情況如何？

A：一月份的銷售壓力較大主要源于去年1月的銷售高峰和今年疫情的延續，一月19日至2月9日的銷售流水錄得五十多的增長。而春節期間，即2月9日至2月17日的銷售增長二十多，2月份整體銷售錄得三十多的增長。這一期間的銷售狀況可以說達到了我們的預期。

Q：針對壓力較大的一月份以及未來的運營，安踏有采取哪些應對措施？

A：首先的壓力來自于疫情的影響，特別是今年的流感在消費者中的傳播，對整體的業務形成了一定的壓力。此外，今年的客流量與去年相比有所下滑。為了應對這些問題，我們加大了客單的營銷力度，提升連帶銷售和客戶購物的單價，從銷售量和銷售額上對沖客流量的下滑。

Q：請結合數據說明安踏1月份至今的銷售和運營情況，如折扣、庫銷比、連帶率、客單價等指標有何變化？

A：1月1號至2月17號我們的總銷售增長在個位數范圍，可以說在符合甚至超過我們的預期。我們目前的庫銷比是5，折扣同比去年下滑了兩個點，從77下滑到75。新貨折扣從80下滑到79。

小客戶數量下滑了四五個點，但是客單價基本上提升了20%，連帶率達到3.7。這些變化主要是由于我們加大了對連帶銷售的推廣，尤其是三件商品的折扣促銷，所以我們今年的銷售客單價比較好。

Q：安踏的銷售策略在未來還會繼續執行嗎？

A：是的，三件商品的折扣促銷等銷售策略會在未來繼續執行。

Q：安踏的消費升級策略是否得到有效實施？具有可持續性嗎？

A：消費升級已經成為我們的核心策略，并在我們的運營中體現。消費升級并不是表現為消費額度的明顯下降，而是品牌的更替，即從高端品牌向中低端品牌轉變。

在這個消費降級的過程中，我們成功地承接了從阿迪達斯、耐克以及斐樂等高端品牌轉向的消費群體，取得了良好成果。消費升級策略會持續貫穿我們后續的經營中。

Q：安踏未來的行動方案有哪些重要步驟？

A：首先在供應鏈端，我們花費了11個月時間打通了國際的供應鏈，也就是說從以前的各干各的，到現在的集中合作，進一步提高了服務質量。

其次，我們未來想要打造14種不同的店鋪模型，在供應鏈端和采購端形成競爭優勢，令其他品牌無法追趕。總體來看，我們的品牌力量正在不斷向上提升。

Q：安踏未來一年的銷售增長目標是怎樣的？

A：下一年的整體增長目標我們設定在十到15個百分點之間。從季度角度來看，首季度可能會有一些壓力，第二季度會稍好一些，第三季度應該會大好。

至于第四季度，受到雙十一促銷活動的影響，銷售量可能會有所下滑，但總體上看，我們會重新審視Q4的銷售策略，并對其進行優化，因為Q4的影響力要大過其他三個季度。

海外AI產業鏈動態更新及光模塊后續觀點

Q：對于“12345”的投資，目前看到的訓練推理的需求能夠明確嗎？

A：當前訓練推理的需求暫時無法明確。但是，只要訓練和推理的需求存在，光模塊就能發揮作用。目前我們只考慮了數據中心的光模塊，還未考慮電信級別的。

我們認為，隨著OpenAI發布新的功能并推動更多人創建短視頻等，數據中心以及整個電信網絡的帶寬需求可能會增長。并非所有人都能承受得起這些服務的昂貴價格，這可能會影響其短期影響力。然而，在長期發展方向上，訓練推理對光模塊的需求將持續存在。

Q：你對光模塊未來被替代的可能性有何看法？

A：是否可能會出現光模塊被硅光(芯片級別的技術)替代的情況。我們認為這種趨勢確實存在，全產業鏈的價值分工可能會變化。

在詳細研究了一些關于硅光引擎3D封裝的論文，如臺積電的論文之后，我們認為進一步的實際產業落地還需要考慮產品一致性、整體成本等因素。因此，至少在未來三年內，產業格局不會有太大變化，光模塊仍然是一個重要的發展方向。

Q：你對最近幾家主要科技公司關于AI的季報有何評論？

A：關于Coherent，它的季報公布后股價上漲，但我們認為這更多是因為他之前給出的預期過低。它在季報中給出了800G以上高速光模塊的長期指引，并預計在2023年到2028年，100G以上模塊的市場，包括1.6T和3.2T，市場份額將達到65%。

我們認為這個預期仍然保守，但已經比以前好得多。這更多地表明光模塊的需求不會在2024年或2025年見頂，而是會在未來幾年持續增長。這堅定了很多投資者對光塊的信心。

另外，關于鹵門term，盡管2024財年第二季度的業績不佳，但其業績下滑主要是由于工業業務和傳統數據中心業務的拖累。其AI相關業務增長非常快。其后續產品研發進度良好，例如，200G的EMR已經完成了內部測試，正在進行給光模塊廠商的測試。

預計今年下半年該產品可以出貨，而100G的產品也正在進行客戶驗證。包括他們收購的color cloud，公司對其在800G及1.6T上的表現非常看好。

Q：對于今年"Color Light"的業績表現有何預測？請簡述主要原因？

A：我們預計"Color Light"的業績在今年會呈現一個U型態勢。一季度表現良好，但二季度可能會有所下滑，隨后在三、四季度逐漸回升。這是因為其主要客戶谷歌計劃在今年的800G光模塊產品中進行形態切換。

上半年主要以8乘100G的EML為主，下半年則會逐步切換至單通道200GEML乘以4的800G模塊。在產品切換過程中，業績可能會有所下滑。值得注意的是，這個業績滑坡可能是因為Color Light需要等待Lumentum的單通道200G EML認證過程。

Q：谷歌的產品切換對光模塊供應鏈的影響是怎樣的？

A：在產品切換過程中，光模塊供應商如Color Light可能會在二三季度出現業績下滑。這可能是由于他們需要等待Lumentum的單通道200G EML的認證完成。相比之下，像旭創這樣的供應商就更靈活，他們能更快地切換至200G光模塊，因此在谷歌這一塊，業績保持相對平穩。

Q：關于光模塊三家龍頭公司在第一季度的經營情況，有何更新？

A：此一季度,光模塊三家龍頭公司都進行了大量的加班。這是應對交付壓力而做出的決定，其中包括招聘更多的員工和在節假日進行額外加班。

特別是，他們在關鍵物料備貨方面，如800G模塊，已按照一季度80到660到80萬只的出貨量去備貨，400G也是按照單月30到35萬只出貨去備貨。同時，這三家公司的1.6T進展也相當穩定。

春節前后光伏量價更新

Q1：對于2024年3月份組件排產的預計情況有何看法？

A1：預計3月份組件排產將提升至42GW，電池片排產約47-48GW，多晶硅排產預期為14萬噸。

Q2：3月份電池片和組件的排產是否會有明顯提升？

A2：市場普遍預計三四月份需求將增加，3月份組件排產預計提升30%以上，電池片價格上漲可能還需時間，硅片價格上漲更為遙遠。

Q3：在多晶硅生產中，N型和P型硅料的轉換時長是多久？

A3：硅料的N型和P型轉換時長取決于企業技術情況，有的企業需要數月，有的僅需20天。

Q4：硅料價格底部是如何設定的？

A4：硅料價格底部的設定基于市場和現貨交易的認知，以及硅料成本和廠商成本表。P型硅料底價預計在54-57元/kg，N型硅料底價在60-63元/kg。

Q5：硅料價格底部是否考慮了電價等因素？

A5：硅料價格底部的定義考慮了市場認知、硅料成本和廠商的成本表等因素。

Q6：協鑫科技顆粒硅的N型比例是多少？

A6：協鑫科技顆粒硅的N型比例約為40%~45%，成交價格為N型多晶硅料63-64元，N型棒狀硅71-72元。

Q7：協鑫科技在提高顆粒硅含氧量或穩定性上存在矛盾嗎？

A7：協鑫科技在提高顆粒硅含氧量或穩定性上存在矛盾，因KPI以產出量為重，調整可能影響產量，故未采取改進措施。

Q8：3月份硅料產出預計是多少？

A8：2月份硅料產出預計16.2萬噸，3月份可能下降至14萬噸。

Q9：組件價格主要受哪些因素影響？

A9：組件價格主要受原材料價格影響，小幅調整不會影響盈利，但二三線企業生存取決于頭部企業的價格策略。

近期車市終端需求跟蹤

Q1：今年一二月份整體行業的終端需求表現如何？門店的進店量及成交情況有何變化？

A1：今年一二月份整體行業的終端需求正常，同比增長預期為25~30%。1月份表現良好，2月份前兩周訂單量較弱但在正常區間,春節期間訂單量有所下降。比亞迪1月份訂單量為21萬臺，2月1日至14日訂單量約為4方3000臺，預計全月約12萬臺。終端零售同比增長20%以上，批發量因1月份倒掛而下降。

Q2：春節后整個車市的需求情況如何？

A2：春節后整個車市需求良好，如果需求保持良好，可能會減少價格戰的發生。

Q3：比亞迪是否計劃對所有車型進行大幅降價？

A3：比亞迪的降價策略會根據車型而有所差異，老舊車型和銷量小的車型降價幅度會更大，漢、唐等老舊日車型平均降價幅度為1.5倍到兩倍，銷量大的車型降價幅度約為平均降價的70-80%。

Q4：比亞迪當前的庫存情況如何？

A4：比亞迪的庫存從12月底的平均60-65天隆至1月底的57-58天，不同經銷商之間庫存天數區間從47天到75天不等。1月份庫存減少了3萬臺，約減少5-6天。

Q5：特斯拉目前的訂單情況如何？

A5：特斯拉在1月份的訂單量從預期的27-28千臺增至41,000臺，預計2月份訂單量在27,000臺左右，兩個月合計約70,000臺訂單。

Q6：3月份車市是否會出現價格戰？

A6：預計3月會有價格戰，主要由生存壓力較大、銷量較小的品牌發起，二線新能源品牌可能因生存壓力采取降價措施。比亞迪和特斯拉可采取后續跟進策略。

Q7：燃油車經銷商的盈利情況如何？

A7：2023年，大部分經銷商處于號損狀態。BD品牌的經銷商大多盈利，80%以上的店鋪整體盈利。奧迪有50%的經銷商盈利，50%虧損。保時捷和雷克薩斯經銷商普遍盈利。上汽大眾和一汽大眾有較高比例的經銷商虧損，廣汽豐田則盈利狀況較好。二線品牌如別克經銷商普遍虧損。

Q8：1月和2月新能源車銷量預計增長情況如何？

A8：預計1月和2月新能源車銷量將有25-30個百分點的增長，主要由比亞迪和特斯拉推動。

Q9：新勢力品牌在2月1~14日的訂單情況如何？

A9：2月1~14日，愛安的訂單量為5000多臺，銀河為3000臺，深藍為3500臺，極客為4100~4200臺。極客的訂單深度較為明顯尚有近1萬臺訂單未交付。銀河在1月底有4000多臺未交付訂單，預計春節后熱度可能上升。

Q10：M9車型目前的終端口碑怎樣？春節期間問界品牌的熱度和終端進店量如何？

A10：M9車型自2月底小批量交付2000臺以來，終端口碑良好，尤其是首批客戶。華為體系和賽力斯反應迅速解決問題，M9表現成功。賽力斯計劃推出PRO版本以維持訂單熱度，春節期間，問界品牌商場店鋪的進店量和熱度表現不錯，但訂單量有所下滑，M7和M9的熱度保持穩定，特別是M9成為關注焦點，有助于提開品牌形象。

Q11：今年春節期間的客流量和訂單情況與往年相比如何？不同城市間是否有顯著差異？

A11：今年春節期間，由于沒有疫情影響，各城市客流量同比有顯著增長，訂單量則小幅增長。目前不同城市間沒有明顯差異，但由于數據收集和分析時間較短，暫無詳細比較數據。

審核編輯：黃飛