《南華早報》在2023年6月14日報道稱，根據消息來源，小米集團（01810）“在印度就新德里凍結的約6.7億美元資金進行的法律斗爭”沒有取得任何有意義的進展。

最近有關這件事的進展也不順利。今年4月，小米集團未能讓印度法院退還該公司的款項。路透社在2023年6月10日的一篇新聞文章中也提到，“印度金融執法局”最近向“小米集團、德意志銀行、匯豐銀行和花旗集團”發出了“通知”，原因是指控小米集團“向外國實體非法轉移資金”這份通知意味著，此前小米集團被扣押的555億盧比（約合人民幣48億元），被印度沒收的可能性越來越大。

根據最近的新聞，猛獸財經認為，小米集團在短時間內收回在印度的資金的可能性似乎非常低。

雖然小米集團的資金被“困”在了印度市場。但它在印度市場的實際銷售業績也并不像人們所希望的那樣好。

在5月24日舉行的2023年第一季度業績會議上，小米集團強調，“從商業角度來看，小米集團今天在印度仍然非常健康。”但多家研究公司的數據顯示，小米集團在印度市場已經輸給了競爭對手。

Counterpoint Research的數據顯示，2023年第一季度，小米集團在印度市場的智能手機市場份額已經同比下降了約7個百分點，過去一年中(2022年第一季度至2023年第一季度)，小米集團在印度市場的排名也從第一名下降到了第三名。另外，IDC的研究也表明，小米集團在印度市場的智能手機出貨量在2023年第一季度已經同比下降了41.1%。根據IDC的數據，小米集團在印度智能手機市場的排名(占印度出貨量的16.4%)也從去年第一季度的第一名下降到了今年第一季度的第四名。

最近一段時間，中印關系一直不穩定，猛獸財經認為，小米集團在印度市場面臨的挑戰可能在某種程度上歸因于兩國之間的緊張關系。

值得注意的是，根據小米集團的年報，海外市場占其2022財年營收的49.2%。在其2022財年的年度報告中，小米集團僅將歐洲和印度作為公司在海外的主要市場。換句話說，雖然小米集團沒有透露來自印度市場的具體銷售貢獻，但我們可以合理地假設，印度市場是小米集團的一個重要收入貢獻者。

此外，投資者也在擔心小米集團的其他海外業務未來是也否也會受到像在印度市場那樣的地緣政治問題的潛在影響？因為小米集團在國內和海市場的銷售貢獻是1:1的。

小米集團的研發支出

根據S&P Capital IQ的數據，目前賣方對小米集團的一致性財務預測為：小米集團的標準化凈利潤率將從2022財年的3.0%分別提高到2023財年、2024財年和2025財年的4.0%、4.1%和4.1%。而在2018財年至2021財年期間，小米集團的標準化凈利潤率遠比分析師現在預測的高的多（2018財年至2021財年期間，小米集團的標準化凈利潤率每年都超過了5%）。

另一方面，賣方預計小米集團的收入(以人民幣計算)將在2023財年下降-1.5%，到了2024財年和2025財年則將分別增長+11.9%和+12.4%。然而，小米集團在2018-2021財年期間的復合年增長率更快，達到了23.4%。

猛獸財經認為，之所以會這樣，主要原因還是小米集團的研發成本在不斷增加。2023年第一季度，小米集團的研發費用同比增長了17.7%至41億元人民幣。展望未來，賣方預計小米集團的研發成本將還會增加25%，從2022財年的160億元人民幣增加到2023財年的200億元人民幣。小米集團也在其第一季度財報會議上指出，與“智能電動汽車業務和其他新舉措”相關的研發成本一直在上升。

雖然小米集團正在加大對研發的投資，但根據賣方一致性財務預測數據，更高的支出不太可能在短期內轉化為加速的收入增長。猛獸財經認為市場可能會懲罰小米的股票，因為它的激進支出預計不會在短時間內獲得回報，因此該股可能會繼續面臨下跌的風險。

結論

猛獸財經對小米集團股票還是持看空的看法，因為該公司在印度的麻煩以及對研發費用的預期顯著增加不會在短期內產生回報。

審核編輯黃宇