新能源造車前期投入高昂、回報周期漫長——這樣的風險和不確定性，令不少投資者望而卻步。

11月2日，國務院辦公廳印發《新能源汽車產業發展規劃（2021-2035年）》進一步確定了新能源汽車的發展前景，并提出“2025年新能源汽車新車銷售量達到汽車新車銷售總量的20%左右”。

以上消息面利好，疊加車企不斷釋放優于市場預期的經營數據，引爆中國新能源造車“新勢力”——蔚來汽車（NYSE:NIO）、理想汽車（NASDAQ:LI）和小鵬汽車（NYSE:XPEV）——股價開啟了一輪飆升行情。

從11月2日到12日，蔚來汽車股價從34．0美元升至48．3美元，漲幅超40%;理想汽車股價從21．7美元升至31．8美元，漲幅近50%;小鵬汽車股價從21．5美元升至44．7美元，漲幅超100%。

然而13日，蔚來、理想和小鵬上演高位跳水，分別收跌-7．7%、-1．8%和-6．1%，香櫞發表了一則蔚來股價應該腰斬的看空觀點，更被看為澆滅市場熱情的一盆冷水。

從資金流動來看，也可以說是非常洶涌，三只個股均進入13日當天美股市場成交額前10。

高股價巨震，大空頭亮劍，資金波濤洶涌，新能源的車還上不上？

小鵬和理想：穩中求進

11月12日和13日，小鵬汽車和理想汽車分別公布三季報，都不乏亮點。

小鵬汽車背后有阿里、小米、IDG和高瓴的資本，創始人何小鵬是UC公司聯合創始人之一，2017年8月加入小鵬汽車。公司于2020年8月登陸紐交所，此次公布的季報為上市后的首份財報。

公司毛利率首度轉正，是小鵬三季度亮點。公司三季度汽車銷售收入同比大增237%，至19．9億元，毛利率從第二季度的-2．7%轉正為4．6%。

雖然毛利率轉正傳遞出公司距離扭虧為盈、自我造血又近一步，但實際上小鵬汽車因“研發及銷售、一般及行政費用”支出擴大而拖累凈虧損額擴大。

而即便實現單季度扭虧，新能源汽車公司一般會在盈虧線上掙扎數個季度甚至數年。比如，特斯拉業績在2010年上市至2019年就一直在盈虧線浮動，直到2019年下半年至今才實現穩定的連續5個月單季度盈利。

在新車交付量數據上，小鵬三季度交付8578輛新車，環比增165．7%。公司預計四季度交付量將超過1萬，汽車銷售收入將繼續同比增長超過200%。

美團、字節跳動等投資的理想汽車緊隨小鵬之后，于11月13日發布三季報，接近特斯拉的毛利率較小鵬更為亮眼。

報告分析，因“產量提升以及部分零部件采購價格下降”，三季度毛利率達到19．8%。該數據穩步提升，在今年的前兩個季度分別錄得8%和13．3%。而“行業天花板”特斯拉的毛利率在23%左右。

三季度理想汽車凈虧損約1．1億元，這一數據也比小鵬汽車的虧損11．5億元小不少，但是同比也在擴大。展望四季度，公司預計交付1．1萬至1．2萬輛汽車。

比較理想和小鵬兩家來看，二者相似點不少。

首先是市值，理想約260億美元，小鵬約300億美元，基本處于同一個梯隊。

從公司經營風格來看，和資金鏈一度幾近斷裂的蔚來汽車相比（用蔚來李斌的話來說就是“進了ICU”），理想和小鵬公司經營風格都更為穩健。

例如三季報顯示，“公司現金及現金等價物、受限制現金、定期存款和短期投資余額”這一項上，理想和小鵬都預留出近200億元，而蔚來汽車的二季度數據僅為110億元左右。

當然，理想和小鵬也有不同之處，最明顯的是技術路線。

小鵬汽車的研發投入是國產造車新勢力中最高的一家，自動駕駛軟件是公司多次提及的業務亮點。

小鵬汽車招股書曾公布計劃，2021年初將推出“高級自動駕駛系統XPILOT3．0”，以后不僅賣車賺錢，還要賣軟件賺錢。這個版本的“自動駕駛軟件”價格在2萬元左右，其中的NGP高速自動導航駕駛方案被看做它的“大招”。

橫向比較或許可以看得更清楚。目前小鵬P7已經達到自動駕駛L3級，可實現高速公路全自動駕駛等操作;而蔚來、理想在L2級，，即實現自適應巡航、車道保持等功能。

理想汽車最具特點的技術路線是兼具燃油和電動動力。據中國平安2020年8月的一份報告顯示，理想ONE具有超越燃油車續航里程和比肩電動車加速性能的突出優點。

創始人李想也曾公開表示，400千瓦快充技術接近與加油類似的充電補能體驗，而在這一技術落地以前，理想汽車不出純電動車型。400千瓦快充技術是什么概念？據近期媒體報道，特斯拉正在開發的超級充電最大功率也只有350千瓦。

若李想不食言，那理想純電動車或許還有相當長的時日才能面市。

理想汽車目前只推出了理想ONE這一種車型，也和其他造車新勢力不同。這樣的“集中火力”讓理想ONE成為造車新勢力里最快交付破2萬輛的單一新車型，上述平安報告認為暢銷與其產品定位有很大關系，理想ONE完美切入B級SUV市場，面對的競品最少，后市銷量或仍將繼續爬坡。

不過，理想ONE近來陷入召回風波中。根據理想汽車官方統計，截至今年10月31日，理想ONE累計發生前懸架碰撞事故97起，其中有10起為前懸架下擺臂球頭脫出。對此，理想試圖以“硬件升級”的口徑來更換部件，而后在國家工商管理總局的強烈要求下不得不明確“召回”行為。據悉，召回車輛共計共計10469輛，已經接近了總銷量的一半左右。

召回是傳統車企的常規操作，是對消費者負責任的表現。而理想試圖通過文字游戲來投機取巧逃避責任，是非常不成熟和不可取的作為。國產造車新勢力想要走得更遠，還有很多功課要做。

畢竟，特斯拉還在虎視眈眈。

特斯拉壓頂是最大挑戰

超級工廠空降上海，國產Model 3價格一降再降，特斯拉的“鯰魚效應”極其明顯。

彭博行業研究（Bloomberg Intelligence）認為，特斯拉降價可能引發中國電動汽車市場價格戰。

據公開信息，特斯拉國產版Model 3補貼后售價已經低至25萬元，而1月還為近30萬元，降價力度之大可見一斑，較蔚來最便宜的ES6便宜近30%，比亞迪和小鵬汽車也將面臨逆風局勢。

況且在降價前，Model 3就已經是同類中最暢銷的車型了。如果蔚來等中國造車新勢力跟進降價，那試圖以規模效應產生經營性利潤的規劃有可能被打破。已經實現盈利的特斯拉手里這把“降價武器”殺傷力不可小覷。

而特斯拉的野心不止于此。已經完成申報、即將面市的國產Model Y將殺入50萬領域豪華電動車市場，奔馳寶馬也將直面特斯拉的挑戰。而彭博行業研究指出，該車型部件中有75%與Model 3相同。

這一方面意味著Model Y有進一步降價的空間（彭博行業研究指出“完全有可能降價15%”），另一方面Mode Y原件采購量的上升會不會進一步采購價進一步走低、為Model 3等其他車型帶來更低的成本優勢，也值得市場關注。

傳統汽車巨頭會是程咬金嗎？

誰是下半年最暢銷的電動車型？特斯拉Model 3？

半路殺出個程咬金，上汽通用五菱7月推出的一款微型電動車五菱宏光MINI EV以爆款姿態，擊敗特斯拉、蔚來，成為銷量冠軍。

2．88萬起售的價格和Model 3、理想ONE等完全沒有可比性，低價電動車的利潤率也遠不如中高端汽車誘人，但背后上汽的身影卻不容忽視。傳統巨頭轉型煥發新生的故事，在投資者眼里頗具想象空間。

下半年以來，上汽集團（600104．SH）股價從不到20元一路上漲到近30元，漲幅不輸于造車新勢力。

汽車銷售在疫情后初現多年未見的回暖態勢，令上汽集團在10月自主月銷創新高。除了“人氣王”宏光MINI EV繼續熱銷，MPV凱捷也已經收獲大量預售訂單，未來有希望成為五菱銷量增長引擎。

除了五菱，上汽通用或也將迎來“大年”。安信證券研報顯示，換購加速背景疊加奧迪國產加速，大眾電動化發力，調整后的上汽通用和五菱進入產品大年，公司經營有望逐步轉好。

中信證券也唱多上汽集團，公司旗下高端新能源品牌“L”有望近期發布，或將對現有產品進行加強補充。

隨著汽車電動化趨勢越來越明確，新能源汽車勢必將進一步迎來風口。

但前有特斯拉坐擁先發優勢、價格戰一觸即發，后有老牌車企在轉型進程中亮點不斷，新勢力們如何繼續咬牙爬上盈虧線、繼續活下去，可能還是投資者需要關注的第一要素。

責任編輯：xj