九號有限公司正式登陸科創板，發行價每股18.94元，開盤后股價猛漲一倍，市值突破300億元大關。和一般公司上市的場面不同，九號公司的敲鐘現場，由一臺機器人完成了敲鐘儀式，A股歷史上首次。

當然，這對九號公司來說并不意外，自2019年4月17日申報獲得受理以來，九號公司就創造了科創板申報企業中的多個“第一”：第一家注冊地在境外的紅籌申報企業，第一家存在協議控制架構（VIE）的企業，第一家申請公開發行CDR存托憑證的企業，也是第一家具有AB股和員工期權的紅籌上市公司。由于公司的特殊性，九號公司甚至創下了迄今為止科創板最長上市周期記錄。

524天漫長的上市路

九號或許是個陌生的名字，但九號平衡車卻廣為人知。公開資料顯示，九號公司成立于2012年，總部位于北京，2014年在開曼群島注冊。2013年該公司發布智能電動雙輪平衡車Ninebot E，正式以智能、輕量、大眾消費的定位開始向全民自由出行的方向發力；2014年與小米達成合作，2015年完成對平衡車“鼻祖”Segway的收購，并聯合小米推出九號平衡車。

九號平衡車的出現，將此前高達八九萬的奢侈品帶入大眾消費市場，在小米銷售渠道的助推下，2018年更是以百萬級銷量成為全球平衡車領域的品類王。時至今日，九號公司已經成為電動滑板車品牌全球第一品牌，每年交付的電動滑板車超過150萬臺，已經超過了平衡車的交付量，電動滑板車整個品類在九號公司里的營收占比已經達到70%，成為了第一號主營業務。

由于平衡車、滑板車的營收占比過重，該公司原本“九號機器人”的名稱辨識度不夠，在上市過程中，被改為“九號公司”。而這不過其上市路上的第一個波折。

九號公司在2019年4月提交了了科創板上市申請，并獲得上交所的受理，但因為公司缺少2019年第二季度的審計報告，上市審核被迫“中止”，直到8月13日才又重新啟動上市計劃，當年10月9日，九號公司回復了上交所科創板上市的首輪問詢，此后逐步進入科創板受理流程。今年6月30日獲得上交所同意。

起初，九號公司擬募集資金投資額20.77億元，但此次登陸科創板，九號公司最終募集資金總計達13.34億元。而在上市問詢中，有關是否對小米存在重大依賴、路權、連年虧損、盈利等問題直指九號公司要害，也是其至今都備受質疑的原因所在。

連續三年虧損，盈利模式單一

小米可以說是讓九號公司真正出現在大眾視線里的重要推手。2014年與小米達成合作后，雙方于2015年聯合推出九號平衡車，2016年推出“米家電動滑板車”。因為小米的加持，九號平衡車成為2018年全球平衡車領域的品類王，2017、2018年電動滑板車產品的銷售增速分別高達1852%和725%，成為九號公司的核心單品。

九號公司在招股書中也披露了對小米集團的“過度依賴”，在2016到2018年三年間，九號機器人與小米集團發生的關聯銷售交易金額分別達到6.43億元、10.19億元和24.34億元，占公司當期營業收入的比例分別為 55.75%、73.76%及57.31%。

這種過度依賴就像隱形的定時炸彈，畢竟沒有永遠的朋友，只有永遠的利益，雙方合作一旦出現變數，對九號公司產生的影響是無法預估的。而且九號公司的營收太過依賴平衡車和滑板車，招股書顯示，2017年至2019年，九號機器人的智能電動平衡車、智能電動滑板車兩個系列產品的合計銷售收入占到九號機器人總營業收入的95%。而智能服務機器人銷售收入僅占總收入的0.1%到0.31%。

由此可見，九號公司的盈利模式單一，早先“九號機器人”的名稱也是名不副實，被迫改名也在情理之中。

除此之外，招股書顯示，從2016到2018年，九號機器人總營收分別為11.53億元、13.81億元、42.48億元，其中歸母凈利潤分別為-1.58億元、－6.27億元、－17.99億元，三年虧損總金額已近26億元，并且呈現出逐年遞增的趨勢。

單一的盈利模式加上連年虧損，很難不讓人對公司經營狀況產生質疑，如今作為一家上市公司，未來如果不能維持或增加營收，那么資本的信心也會大打折扣。

主營業務隱患猶存

而作為主營業務存在的平衡車、電動滑板車依然存在相當大的隱患。首先是多款產品陷入知識產權糾紛，單平衡車產品就發生了87項境內外訴訟和仲裁，其中有62項是與專利（商標）相關的訴訟，另外的訴訟主要涉及用戶使用平衡車造成傷害的民事訴訟。

其次，號公司的產品質量問題也不斷被消費者詬病，無故斷電、遙感損壞等問題層出不窮，網上不乏九號平衡車安全事故頻發的報道，更是被網友調侃這會是年輕人的第一場車禍。

最后，由于平衡車的安全問題，全國各大地區先后出臺相關禁令，北京、上海規定平衡車、電動滑板車不得上路，否則分別處以200元和50元的罰款，南京、成都、廣州、武漢等地區也先后跟進。

同時，我國《道路交通安全法實施條例》明確規定：“行人不得在道路上使用滑板、旱冰鞋等滑行工具”。由此可見，電動滑板車、平衡車等“滑行工具”并不具備基本“路權”，它們不能在非機動車道上行駛，更不能駛入機動車道，只能在封閉的小區道路或者不對外公開的室內場館等地方使用。

在此背景下，未來平衡車市場的需求量勢必會急劇減少，九號公司作為頭部企業，無疑會受到監管加碼的不利影響，如何保持這一優勢將是九號公司需要解決的重要問題。如果這些問題無法解決，九號公司的未來的路將誰十分艱難。

值得一提的是，九號公司正在向機器人業務發力，九號公司董事長兼CEO高祿峰曾在解釋公司更名時表示：“機器人業務是公司兩大方向中最重要的一支，從企業戰略規劃來講，公司在機器人方面也投入巨大，這是未來五年公司發展非常重要的戰略認知。”

據了解，自2017年起，九號公司就在重點研發“配送類服務機器人產品”，該領域市場前景廣闊但同樣不乏競爭對手，京東、順非、美團等行業巨頭也都在布局，并且具有產業協調背景，九號公司的競爭優勢并不明顯。
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