中美貿易摩擦升級以來，美國重點打擊中國高新技術企業華為、中興等。此后，華為布局全產業鏈國產替代，以應對美國的技術壟斷。華為產業鏈包含TMT行業最核心領域，其中“高頻高速PCB”在5G通信設備中的用量和面積都會大幅增加。

PCB—印制電路板，被稱為“電子產品之母”。各種電子設備，小到電子手表、計算器，大到計算機、通訊電子設備、軍用武器系統中，都要使用印制電路板。印制電路板的設計和制造質量，直接影響產品性能，甚至決定商業競爭成敗。

5G時代來臨，自動駕駛、物聯網、通信設備等均要求電子材料具有“高頻”、“高速”和“大容量存儲”功能，作為電子材料基礎硬件的PCB也將趨向高頻高速化。

高頻高速PCB市場需求爆發在即，而覆銅板在PCB上游原材料中成本占比接近40%，因此，覆銅板廠商也在加緊攻克高頻高速覆銅板技術。

作為覆銅板行業內資前三、全球前20強，南亞新材（688519）近十年來，集中在“高頻高速”、“無鉛無鹵”、“車載電子”等技術壁壘高的領域投入研發，形成了核心競爭力。目前，南亞新材已打造了完整的高速覆銅板產品體系，得到華為、中興等通信設備行業龍頭認證，相關電性能指標，可對標高速覆銅板龍頭企業松下電工同等級產品。

此前生益科技（600183）和華正新材（603168）已搶先進入華為產業鏈的高頻高速覆銅板領域，但實現國產化率僅20%左右，約50%的供應仍來自于美國羅杰斯。對應的華為產業鏈PCB領域國產化率約為80%，上下游結構不平衡，因此需要更多具有國產替代技術實力的覆銅板廠商進入。

南亞新材業務規模在內資同行中僅次于生益科技和金安國紀（002636），領先華正新材；綜合技術實力僅次于生益科技，相較于側重高頻板的華正新材具有高速板技術比較優勢。實力如此強勁，它將在華為產業鏈國產替代中，扮演怎樣的角色？

入局：技術早有積累

國產替代開局，中國首選PCB、中低端芯片等基礎領域。這是因為半導體產業鏈冗長、工序繁多，不同細分產業的科技含量、制造難度各不相同，從基礎領域入門，可以實現由簡入難、逐步替代。

內資PCB廠商優勢在于，生產成本低、技術經驗足、環保政策相對松。全球PCB行業中國大陸地區產值占比已超過50%，預計未來PCB行業產能將繼續向中國大陸轉移。相應的，上游覆銅板行業產能也將轉移。

然而中國覆銅板市場過度依賴境內外資覆銅板廠商。2018 年，中國大陸覆銅板產量全球占比達79.3%，然而內資廠商市場占有率僅20%左右。

其中，高頻覆銅板技術門檻高，主要為日本、中國臺灣地區企業所壟斷，內資廠商市場占有率不到 5%。盡管目前生益科技領跑賽道，華正新材先聲奪人，但是國產替代空間仍舊廣闊，南亞新材有實力加速追趕。

作為我國覆銅板行業協會（CCLA）的理事長單位，南亞新材長期聚焦覆銅板的研發、生產與銷售，其實是國產替代的資深玩家。

其一，南亞新材自主研發生產的無鉛無鹵覆銅板領先同行，成功打破了臺資、日資企業壟斷格局。目前，該系列產品已進入下游大型 PCB 客戶供應鏈體系，整體銷量躋身全球前十、位居內資廠第二。

其二，南亞新材超薄工藝及可靠性處于國內領先水平，并得到全球 PCB 龍頭企業之一健鼎集團高度認可，能夠在超低損耗等尖端領域打破外資壟斷。

那么，南亞新材在高頻高速覆銅板領域是否有技術實力？

南亞新材很早就積累了高頻高速覆銅板技術優勢。在高速板方面，形成了完整的產品體系，可以全面覆蓋5G通訊設備終端，是少數在Very Low Loss 和 Ultra Low Loss這兩個尖端系列通過華為認證的內資廠商。在高頻板方面，也已切入到基站天線及車載雷達領域，正加大力度拓展產品鏈條。

借勢：5G商用推動產能

技術優勢的終極價值，體現在產能落地。

5G商用正成為通訊電子市場核心驅動力，將拉動高頻高速覆銅板需求增長，進而刺激高頻高速覆銅板產能擴充。

根據Jefferies預計，中國5G建設投資將達到1800億美元，較4G投資增長56.7%。

隨著天線增多、頻段增多、頻率升高，5G基站對高頻高速覆銅板的需求大幅增加。相關研究預測，2022年5G宏基站建設約293萬座，小基站建設約250萬座，拉動對PCB需求預計可達300-400億，其中覆銅板占PCB成本提升約30-40%。

5G商用利好釋放，南亞新材現有產品體系、開發模式以及市場資源協同效應明顯，能夠推動高頻高速覆銅板產能快速落地。

首先，南亞新材產品體系完善，產品規格豐富。公司在無鉛無鹵、高頻高速等一系列市場需求大且又有技術壁壘的領域構建了多樣化的產品體系，帶動了整體業務向高端化方向發展。其核心技術產品收入占總營業收入比重超過80%。

其次，新產品開發聯合上下游知名客戶共同推動。即充分調研終端客戶需求方向，迅速反饋至上游供應商，進而推出適合市場需求的產品。該模式既能夠準確對接市場，又可保證客戶滿意度。

如此一來，南亞新材在行業快速積累了優質口碑和信譽度，與重點客戶均建立了良好合作關系，可以快速承接擴大后的產能。

其直接客戶包括奧士康、健鼎集團、深南電路、景旺電子等知名PCB廠商；終端客戶包括華為、中興、聯想等通訊行業客戶，德國 KOSTAL、現代汽車等汽車電子行業客戶，格力、海爾、TCL、創維等智能家居行業客戶。

破局：擬擴產90%

南亞新材產能落地刻不容緩。

根據南亞新材招股書申報稿，報告期內公司產能利用率均超過90%，而下游客戶需求增長速度已經超過產能增長速度。

其上海本部產能基本進入平臺期，依靠原有生產線顯然不能滿足快速增長的5G紅利和客戶需求。

江西新廠于 2019 年第四季度正式投產且運行平穩，已實現產能交付。其募集資金約6.9億元，用于年產1500萬平米高頻高速高性能覆銅板項目和研發中心改造升級項目。

預計高頻高速高性能覆銅板項目建成投產后，南亞新材覆銅板產品總體產能較2017年增長約90％，從而提高市場占有率，提升經營效益。

研發中心改造升級項目將重點服務于高頻高速、車用電子、HDI 等重點領域，形成持續創新，穩固核心競爭力。

高頻高速覆銅板風口來臨，但并非所有企業都有資格順勢而上，南亞新材并非盲目擴充產能。其背后的商業邏輯在于：凸顯中高端業務優勢以及實現經營業績平穩過渡。

對比同行，南亞新材中高端業務優勢明顯。其主要產品FR-4技術升級已經領先同行，環保型板和薄型板占據中高端市場較大份額。

覆銅板內資前四大的其他三家中，生益科技綜合實力強勁，規模最大，產業鏈最齊全；金安國紀專注中厚板市場，已成為細分市場龍頭；華正新材除布局 FR-4外，還涉足 CEM 及鋁基板等相對小的市場。

因此，南亞新材擴充高頻高速板產能是延續中高端業務線，強化高端品牌形象、加固技術壁壘一舉兩得。

另外，南亞新材的研發投入和經營穩定性足以支撐產能擴充計劃。其報告期內，研發投入穩步增加，凈利持續增長，毛利率與同行基本一致。擴產可實現經營業績平穩過渡。

在高頻高速覆銅板領域具有先發優勢的華正新材，規模體量、產品結構、毛利率與南亞新材都比較接近。而后者研發的高速覆銅板產品已經100%覆蓋到5G全系列通訊設備，一旦擴產90%目標達成，將遠超現階段的華正新材。

千帆競技的時代即將來臨，南亞新材在此場競技中，其積累的高頻高速覆銅板技術優勢明顯，且產研體系高度切合5G商用市場需求。擴充產能后，南亞新材將加強中高端市場定位、延續穩健的經營業績。彼時，華為國產替代產業鏈中高頻高速覆銅板領域將呈三足鼎立之勢。
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